【概要】本周，美国对等关税等措施被裁决违法后经历极限反转恢复实施，关税政策变化扑朔迷离加剧经济金融的不稳定性，持续侵蚀市场主体信心。国内纺织市场淡季来临，产销积极性有所减弱，棉花供需宽松格局延续，价格维持偏弱震荡走势。

一、价格回顾

本周，国内下游棉纱市场活跃度不高，端午假期来临前资金避险情绪有所升温，棉花期现货价格偏弱震荡。郑州棉花期货主力合约结算均价13319元/吨，较前周下跌108元/吨，跌幅0.8%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价14485元/吨，较前周下跌6元/吨，基本持平。

国际市场上，美国总统特朗普上周末威胁对欧盟加征50%关税，后经与欧盟执委会主席冯德莱恩对话同意将执行期推迟；5月28日美国国际贸易法院叫停特朗普关税政策后，美国联邦巡回上诉法院依政府申请暂时恢复实施，关税政策动向反复无常加剧市场恐慌情绪，ICE期棉主力价格一度跌破65美分/磅，随后在美棉出口装运略有改善提振下小幅反弹。本周纽约棉花期货主力合约结算均价65.2美分/磅，较前周下跌0.71美分/磅，跌幅1.1%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价75.29美分/磅，折人民币进口成本13180元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨72元/吨，涨幅0.5%。国内棉价高于国际棉价1305元/吨，较前周缩窄78元/吨。

内外棉纱价格小幅下跌。国内C32S普梳纯棉纱均价20461元/吨，较前周下跌44元/吨，跌幅0.2%；常规外纱均价21564元/吨，较前周下跌33元/吨，跌幅0.2%。常规外纱均价高于国产纱1103元/吨，较前周缩窄11元/吨。涤纶短纤价格6532元/吨，较前周下跌104元/吨，跌幅1.6%。

二、市场形势展望

贸易环境不确定性增多，国际棉市保持观望。为稳定棉花种植面积同时缓解农民种植成本上涨压力，5月28日印度政府宣布将2025/26年度棉花最低收购价上调至每100公斤7710卢比，同比上涨8.3%，考虑到当前处印度中南部棉花种植季，政策出台或有利于增强农民植棉意愿；美国近期降雨天气利于新棉播种和出苗，截至5月27日，美棉产区受干旱影响面积比例下降至7%，对棉花供应前景充足的预期维持不变。宏观环境方面，当前美国关税政策不确定性陡增，尽管法院裁决撤销针对所有国家的对等关税和针对中国的芬太尼关税等措施，但特朗普政府已上诉申请暂缓执行裁决并获批准，同时考虑双重替代关税方案，这也为未来更长时期内美国关税政策变化及与其他国家贸易谈判进展增添更多不可预测性。国际贸易形势的错综复杂将使市场参与者保持谨慎心态规避风险，在市场普遍偏悲观的氛围下国际棉价走势难有大的转变。

国内纺织市场产销转淡，棉价弱势波动为主。据国家统计局数据，5月我国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，环比上升0.5个百分点，景气水平有所改善。其中生产经营活动预期指数为52.5%，环比上升0.4个百分点，显示企业对近期市场发展信心总体保持稳定。棉市方面，5月以来，新疆天气总体正常，棉花长势良好，多地开始陆续现蕾，新年度棉花丰产预期强烈。随着市场对本年度棉花现货库存预期有所转变且资源相对集中，部分棉花贸易商和加工企业小幅上调棉花基差报价，导致现货价格走势略强于期货。由中美互降关税带来的利好情绪消退后，国内纺织市场重新回归淡季常态，终端消费需求不旺，成品库存有所增加，开机率缓慢下调，棉纱价格短暂冲高后回落，销售显现疲软态势，预计端午节后市场淡季氛围可能进一步延续，棉价大概率维持震荡偏弱走势。