近期国内棉花行情分析

　　第一部分、综述

　　在过去一周国内棉花期货价格出现了持续上涨，其中上涨的主要原因有两个：第一、国内国储棉拍卖成交量以及价格均有抬升，支撑了国内棉花期货价格；第二、国际大宗商品尤其原油价格上涨使市场上很多投机者寻找前期价格没有明显上涨的“低洼地”，最有代表性的就是棉花，这样就抬升了棉花期货价格；就后市来看，我们认为棉花期货市场无论短期、中长期都有投资机会：
　　
　　首先、就短期而言，909价格尽管不断抬升，但是由于纺织企业整体状况不是很好，而且国际大宗商品处于高位震荡或高位趋弱（详见我们本周的宏观投资周报）使大宗商品短期内缺乏持续上涨的条件，这样会在一定程度上压制投机近月棉花期货的信心，所以我们建议909棉花期货合约在13400-13500价位逢高抛短空

　　其次、就中长期而言，我们认为国内棉花期货与国际棉花期货相关度将增加，随着美元走软以及大宗商品趋势性走高而价格逐步抬升，但是由于此轮经济复苏后消费类行业包括纺织业复苏较慢，缺乏金属和能源的上涨的金融属性，所以棉花上涨的幅度（不考虑天气因素）不如其他金属、能源类大宗商品，所以建议套保企业在13250以上的价位开始少量抛空，上涨后逐步建仓做套保

　　第二部分、短期内国内棉花主要由国内自身因素来主导

　　当前棉花期货价格的抬升主要原因还在于国储棉拍卖成交量以及价格抬升支持所致，从我们日度跟进的数据来看（详见下图）在过去几天无论是新棉还是03/04年棉花成交加权均价均有抬升，通过我们的调研系统统计分析主要就是因为纺织企业纱库存持续减少，对棉花原料需求增加（尤其对03/04年度棉花）所致；

　　尽管上面的数据显示国储棉拍卖数量和价格都有所增加，但是我们还是不要过于乐观，主要原因就是纺织企业当前状况不容乐观；根据最新数据5月纺织品出口同比下滑16.3%，服装及衣着附件和鞋类出口分别同比下滑13.7%和8%，上述三项4月分别同比下滑14.4%、11.3%和4.4%；同时，根据研究机构莫尼塔的调研，整个纺织企业相对稳定，部分开始筹划下半年节日订单在3月份调研发现纺织企业状况有一次普遍的改善之后，最近两个月调研中受调研企业表示短期出货量和订单没有进一步改善，超过一半的企业认为环比持平。大部分受访对象表示二季度整体出货量和订单好于一季度，是回归正常季节性的表现。开始有企业表示现在进入了筹备下半年节日订单的阶段，这段时期的订单状况将较为关键，但这左右不了短期内纺织企业随用随买的进度
　　
　　第三部分、中长期国内棉花与国际棉相关度将增加，中长期缓步上涨

　　就中长期而言，尤其对于1001合约的新年度棉花将于国际棉花以及大宗商品走势相关度增加，主要原因还是美元因素以及大宗商品相关性。　　

　　如果全球需求持续复苏、而联储短期内又不加息紧缩，需求因素、美元汇率贬值和低利率推动的美元套利交易成为推高包括原油在内的大宗商品价格的因素，特别是原油供给相对需求增长的瓶颈因素又会出现，这样对国内外棉花都有所推动，从这个角度上看我们中长期看多棉花价格，但是棉花价格上涨的幅度不会有金属和能源价格那么快那么猛主要因为：从美国历史上历次伴生解杠杆的衰退来看，即90年代初期和2001年信息泡沫破裂后的情况来看，经济复苏初期一到两年之内的就业和经济增长都相对缓慢。即使经济走出衰退，但是此次美国的储蓄率也将上升（居民去杠杆需要时间），这将使消费占2/3的美国经济即使走出衰退，但是增长幅度也快不了，这将限制棉花等消费类大宗商品价格有过高的涨幅