近期国内棉纺市场走势明显转弱。此前郑棉主力合约曾连续4个月反弹。然而进入9月后该合约高开低走，昨日盘中最低下探至13510元/吨。从周线看，该合约已连续4周下跌。

旧作库存偏紧预期缓解

目前国内流通环节的商业棉花库存水平较低。据钢联数据，截至9月19日，棉花商业总库存为114.26万吨，周环比减少12.92万吨，降幅10.16%。不过随着时间推移，新棉上市的前期压力已逐步显现，后续国内棉市库存将进入季节性累积阶段。

此外从新棉总产量预估看，增产预期也将对棉价形成压制。据农业农村部9月发布的棉花供需报告，2025/26年度我国棉花产量预计为636万吨，较上一年度增加11万吨。

当前正值“金九银十”传统需求旺季，棉花采购动力理应有所增强，然而8月下旬以来，纺织厂与布企开机率并未显著回升。钢联数据显示，截至9月19日当周，纺织厂开机率为66.6%，处近5年同期最低水平；纱线库存虽有所下降，但实际去库速度较缓慢，反映出下游订单跟进不足。

与此同时，纺织厂棉花工业库存也在持续下降。原因在于：一方面，订单不足直接导致企业缺乏原料采购动力；另一方面，前期新棉预售价格虽比陈棉有优势，但对企业的吸引力不足，加剧市场观望情绪。进入8月中旬后，随着期货价格持续走弱，新棉采购成本也随之下降。在此背景下，买涨不买跌的普遍心理，进一步加剧市场观望氛围。

全球需求忧虑仍未消除

国际棉市同样面临北半球新棉上市的压力，其中美国作为全球主要棉花出口国，其市场动向尤为关键。目前美棉收割已正式开启。数据显示，截至9月21日，美棉收割率达12%，与5年均值持平。但近期美棉生长优良率出现下滑，这一潜在风险值需重点关注。

需求端，美棉同样面临显著压力。尽管美联储降息政策已落地，但美元走势出现反复且触底回升，削弱以美元计价的大宗商品的进口吸引力。此外，国际贸易关税政策不确定性尚存，抑制市场主动买入动能。在上述多重因素综合作用下，当前美棉价格波动变化对国内棉市传导作用已有所弱化。

综合看，当前国内虽处“金九银十”传统需求旺季，但多重因素已对棉价走势形成压制。一方面，新棉上市进程推进，叠加增产预期释放，将逐步缓解旧作棉花商业库存偏紧格局；另一方面，纺织厂采购动力不足，国内棉花即将进入季节性库存累积阶段。国际市场需求端忧虑尚未消除，且同样面临阶段性供给增加压力，内外棉市承压逻辑趋于一致。预计中短期内国内外棉价将延续共振走低态势，但需警惕国庆、中秋长假期间，外围市场价格反向波动对国内市场的后续影响。