近期，PTA价格震荡回落。一方面，以伊冲突缓和，原油地缘溢价消退，使得PTA成本下移；另一方面，需求端进入淡季，下游开工明显下滑，PTA供需承压。

原油回归供需逻辑

近日，原油市场缺乏明显的交易逻辑，其波动主要受地缘风险情绪扰动。当前地缘局势暂时可控，冲突未进一步升级，后期需关注美伊之间谈判情况。OPEC原定于7月6日召开的会议提前至7月5日举行。在会议前，根据市场消息，代表们称正在讨论第4次连续增产41.1万桶/日，但仍有可能出现略微更大的增幅。据阿联酋提高的产量配额，OPEC可能向市场提供250万桶/日的产量，即2次增产55万桶/日。实际结果显示，8月增产54.8万桶/日，符合会议前的预期，但增幅远高于前期的预期，这对油价形成压力。下一次OPEC会议将于8月3日召开。

目前原油消费处旺季，前期资金做多意愿仍然较强，但油价并不一定能走强，原因是今年供应压力尤其大，后期需继续关注实际需求。新一期EIA数据表现平平，中国主营炼厂开工率偏高，地炼开工率较低，终端需求一般。此外，关税暂停日临近，近期美国与越南达成一项协议，后期需关注美国与欧洲及中国的关税进展情况。总体看，长期受制于供应压力影响，预计油价偏弱运行。

需求进入下滑阶段

近期，纺织终端开工明显走弱，截至7月4日，江浙织机负荷环比下滑4个百分点至62%，处历史同期低位；江浙加弹负荷环比下滑7个百分点至69%，同样处历史同期低位。

一方面，5-7月是织造厂需求淡季，春夏订单基本已完成，而秋冬订单通常要等到8月才陆续下达，7月正处下游订单青黄不接阶段。

另一方面，前期在原料端价格上涨过程中，尽管下游利润很低，但企业可以利用时间差来修复利润，即用涨价前的原料生产并销售涨价后的产品，以此争取成本竞争力，使得聚酯工厂阶段性产销都有放量。然而，一旦原料价格转跌，市场情绪转向悲观，那么下游企业就会面临低利润、产销走弱和库存贬值的风险，其被迫降低负荷的可能性也会大幅增加。此外，目前纺织品主要产地都已进入高温天气，部分工厂因高温陆续放假，这进一步导致负荷下滑。

随着需求负反馈向上传导，聚酯工厂负荷也逐步下滑。截至7月4日，聚酯负荷环比下滑至90.6%。从当前织造下游现状及聚酯工厂生产意愿看，预计聚酯负荷仍有进一步下滑空间，7月平均负荷预期降至90%以下，PTA刚性需求面临下滑压力。

2季度，受自身装置检修和聚酯负荷高位运行的影响，PTA库存快速去化，现货流通货源一度紧张。不过随着下游负荷走弱及部分装置复产，PTA将逐步进入累库格局。

综合以上分析，当前以伊冲突缓和，原油地缘溢价消退，原油交易逻辑重回供应增产，预计油价偏弱运行。PTA供需方面，受到近期需求快速走弱的影响，预计后期将进入累库格局。整体看，PTA价格上方压力较大。