尽管终端需求不畅引发价格持续下挫，但鉴于加工费已处极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA价格并不具备大幅下跌基础。

加工费处历史低位

受终端需求疲软及上游PX价格相对坚挺影响，PTA现货价格已处历史同期低位，加工费也被压缩至130元/吨的极低水平。然而生产过程中的综合成本已达4500元/吨，导致生产端仍亏损约330元/吨。

不过国内PTA生产企业并未因亏损扩大而显著降低开工负荷。事实上，8月中下旬开工率短暂回落后，随着恒力石化、新凤鸣、台化兴业等装置重启，9月以来PTA行业开工负荷已明显回升。截至9月22日，国内PTA开工负荷为77.37%，同比上升3.89个百分点，较8月底低点上升8.2个百分点。

从已公布的计划看，后续企业检修安排不多，预计短期PTA供应将保持稳定。数据显示，截至9月18日当周，国内PTA产量为143.09万吨，环比增加4.29万吨，同比增加4.7万吨。目前供应已基本恢复至正常水平，且库存压力不大。

截至同一时间点，PTA社会库存为330.91万吨，环比下降0.73%，且明显低于去年同期水平；PTA企业库存可用天数降至3.8天，同比减少0.81天；下游聚酯企业的原料PTA库存可用天数也降至6.85天，同比减少2.7天。

展望后市，PTA生产企业经营困难虽未立即导致供应收缩，但若低加工费状态持续，行业可能采取限产保价策略。

终端订单不足

当前虽处“金九银十”传统冬装备货旺季，但今年化纤产业链呈旺季不旺特征。截至9月22日，终端织造行业开工负荷为67%，同比下降2.1个百分点。终端订单不足挫伤市场信心，产业链各环节对原料采购多坚持即买即用的刚需策略，主动备货意愿薄弱，这也是化纤产品价格承压的主要原因。

聚酯行业自身经营尚可。涤纶长丝产品仍有小幅利润，聚酯切片产品亏损不大，整体经营较前期略有改善。目前聚酯企业暂无明确检修计划，开工负荷仍维持较高水平。截至9月22日，国内聚酯开工负荷为87.43%，同比上升1.95个百分点。

然而受终端拿货意愿低迷影响，聚酯产品库存持续累积。截至9月18日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存可用天数分别为20.6天、31.5天、28.8天，同比分别上升11.35%、18.87%、33.95%。

综上所述，近期PTA价格大幅下挫，主要是受终端需求不畅及市场悲观情绪驱动。但从供需基本面看，PTA供应稳定，库存压力有限，基本面矛盾并不突出。加之其加工费已处历史低位，预计当前PTA价格跌势更多由情绪面主导，后市不具备持续深跌基础。