事件：美国农业部5月供需报告发布，不仅包含对美国和全球2024/25年度作物平衡表的调整，还有对新季2025/26年度供需数据的首次展望预测。根据USDA报告显示，2025/26年度美棉收割面积、总产量、期末库存均高于2024/25年度。全球看，2025/26年度棉花供应量同比减少，年末库存也低于2024/25年度。

市场反应：贸易紧张局势缓解提振市场情绪，ICE期棉稍早一度上涨逾3%，触及近1周最高水平，但美国农业部发布的月度供需报告利空，新作丰产叠加消费逊预期向盘面施压，美棉逐渐回吐涨幅，7月合约上涨0.03%，结算价报66.63美分/磅。

解读：美国新年度平衡表数据偏空，产量和供应预估均高于旧作年度。具体报告显示，虽25/26年度美棉种植面积缩减，但收获面积预期同比增加，推动总产量预估升至1450万包。2025/26年度美棉期末库存预估为520万包，高于2024/25年度，反映供需格局边际宽松。

从全球视角看，USDA预计2025/26年度全球棉花产量预估为1.1781亿包，低于2024/25年度预估，因中国、澳大利亚、印度、土耳其的减产幅度超过巴西、美国、巴基斯坦等国的增产幅度。2025/26年度全球棉花期末库存预估为7838万包，也低于2024/25年度预估。

目前美国新棉播种全面推进，大部分棉区降雨导致田间作业受阻，得州地区土壤水分充足，部分地区因雨水和低温导致播种延迟，种植率为27%。进展最快的亚利桑那州达到85%，加利福尼亚州播种率为75%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美棉种植率为28%，较前周提升7个百分点，低于去年同期、5年平均水平。继续关注种植带天气风险对播种进度及单产水平的影响。

与此同时，美棉出口签约数据表现偏弱，中国连续取消旧作订单，巴基斯坦对美棉签约呈持续缩减状态。美国农业部(USDA)最新报告显示，巴基斯坦、中国、马来西亚分别取消931吨、272吨、204吨2024/25年度订单，巴基斯坦本年度首次净签约量为负值。美棉出口销售再度缩水，净销量降至7个月低点。

现阶段供应端焦点在于天气对新作产量的影响，美国主要植棉区降水料扰动播种进度及单产预期，需求端宏观阴霾渐散，但美棉出口销售表现不佳也是事实。短期新作产量及全球需求将持续主导棉价走势，后市若天气情况恶化或消费如期复苏，美棉或存在向上运行的契机，但若天气风险消退或出口需求恢复不佳则将压制棉价走势。