ICE棉花期价继续上攻 棉市延续内弱外强格局

　　一、行情回顾：
　　ICE棉花期货：交投最活跃的5月合约周一开盘于93.31美分，收阴走低，下跌2.68美分，盘中最低至89.84美分，这是本周的最低点；周二高开高走，收回周一下跌幅度，上涨3.48美分；周三略有高开，盘中大幅冲高，最高至97.35美分，这是本周的最高点，冲高回落，收阴下跌2.45美分；周四和周五连续两天低开高走，分别收阳上涨0.9美分和1.18美分。本周合计上涨0.43美分，周五收盘于93.74美分，累计成交约10.1万手，较上周大幅增加，持仓99136手，减少7993手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一低开于16205元，低开低走，下跌50元，盘中最高至16210元，这是本周的最高点；周二继续低开低走，下跌190元；周三高开低走，小幅调整，上涨5元；周四重拾跌势，高开低走，下跌215元，盘中最低至15700元，这是本周的最低点；周五高开低走，波幅收窄，上涨30元。本周合计下跌420元，周五收盘于15800元，成交约12.1万手，持仓85512手，都较上周有大幅增加。
　　二、市场影响因素分析：
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：2月芝加哥联储全国活动指数为0.14，3月Markit制造业采购经理人指数初值为55.5，3月里奇蒙德联储制造业指数为-7，都逊于市场预期和前值；3月咨商会消费者信心指数为82.3，市场预期为78.6，前值为78.1；上周初请失业金人数为31.1万人，市场预期为32.5万人，前值为32万人；第四季度GDP年率终值为2.6%，市场预期为2.7%，前值为2.4%。欧元区方面：法国、德国、欧元区3月制造业采购经理人指数初值51.9、53.8、53，法国数据强劲，好于市场预期并回到景气线上方，而德国和欧元区数据弱于预期和前值；欧元区3月综合采购经理人指数初值为53.2，好于市场预期52.6，但低于前值，为近两个月以来新低，德国3月商业预期及商业景气指数分别106.4、110.7，都低于市场预期，并低于前值；法国3月消费者信心指数为88，市场预期为86，前值为85。欧洲央行官员表示，目前欧洲经济正在缓慢恢复，但仍面临一系列下行风险，欧洲央行将在有必要可能降息、实施负利率或者启动资产购买计划。中国方面：3月汇丰制造业采购经理人指数初值为48.1，低于市场预期，创8个月新低，分项指数几乎全面下跌；2月咨商会领先指标月率为0.9%，低于前值；
　　1-2月规模以上工业企业利润同比增长9.4%%，比去年同期回落7.8个百分点；国务院做出重要部署：“抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金，要努力保持经济运行处在合理区间。”其它方面：奥巴马紧急召开七国集团会议，讨论如何制裁俄罗斯，包括将俄罗斯开除G8俱乐部，美欧为阵营的国家因乌克兰危机对俄制裁，将对俄经济和贸易产生的负面影响，惠誉公司将俄罗斯的债务评级展望下调为负面。
　　2、本周ICE棉花期货波幅较大，总体延续了上攻走势。多空因素交织，刺激了投机行为，交投区间扩大，大涨大跌，负面因素主要为：一是市场关注的中国储备棉销售政策调整落实，中国自4月1日起，将标准级棉花竞拍底价格调整为17250元/吨，调低了750元/吨；二是经济面，中国和欧元区3月采购经理人指数降低，尤其是中国降至8个月低点；三是洲际交易所将棉花期货初始保证金自此前的1500美元上调16.7%至每张1750美元。这是本周市场最重要的三个负面因素，糟糕的数据显示经济增速放缓，股指下跌，也拖累棉价下行，中国调降储备棉竞拍底价使其国内棉花价格优势提高，中国纺织企业采购可能会在其国家政策引导向下更倾向于选择国内储备棉，而相应的减少进口棉的需求，这两个因素打压了周一ICE棉花期价大幅下挫；保证金的增加一定程度上会抑制市场的投机行为，部分投资者获利了结，使ICE棉花期货价格在本周三大幅冲高至97.35美分后跌落，并以下跌收盘。中国调低储备棉投放价格在市场预期之中，而提高保证金后价格也以大跌来消化，这都不算是市场的主线，ICE棉花期货总体仍是得益于美国棉花供应紧张预期的支撑，美国农业部所属的国家农业统计局周二表示，2013年美国棉花产量将为1287万包，较3月月度供需报告预估的1319万包下调32万包，按该数据推算，美国2013/14年末库存也将由3月预估的280万包调降至不足250万包，这是1990/91年以来的最低，这支撑了周二棉价大涨，并使周三棉价盘中冲高至97.35美分，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止3月20日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售66300包，主要出口目的地为中国大陆、韩国和土耳其，当周出口装船259100包，在当前价位不断上涨中，美棉销售量好于之前一周，并且买家没有因价格居于高位而大量取消订单，加重了市场对于美棉供应紧张的看法，这种形势支撑了ICE棉花期货维持偏多走势，周四和周五修正反弹，维持了升势。
　　3、郑棉期货连续下行，现货成交极度低迷。郑棉期货打破低位盘整，破位下行，表现为弱势下跌走势，直接打压此次下跌的因素是政策面，市场等待的新一轮储备棉销售政策公布，消息显示，自2014年4月1日起，储备棉标准级竞卖底价由18000元/吨调整为17250元/吨，储备进口棉与在疆国产棉按3：1的数量比例捆绑销售，取消纺织企业购买储备棉的数量限制。竞拍底价下调并且搭配进口棉，这有助于促进国储棉的销售，这也是国家政策调整的目的之一。目前一吨进口棉配额指标大约是3000-4000元，折算下来，竞拍储备棉纺织企业竞拍采购成本降低不少，且不限制数量，充足供应，对棉花期现货市场产生较大的冲击，现货价格疲软下跌。
　　受政策影响，本周现货市场更加冷清，有询价但成交基本停滞，3月28日本周五中国棉花价格指数3128B棉报19407点，较上周五下跌15点，本周收储收储成交75780吨，截止3月28日本周五2013年棉花临时收储累计成交6295770吨，收储临近结束，大多数棉企已停收籽棉，有皮棉库存的棉企面临的销售形势将更加严峻，销售意愿较强，为尽快变现不得不调低价格销售，部分地区有抛售现象。储备棉销售成交量也大幅萎缩，本周储备棉投放118134.7225吨，实际成交5313.5022吨，一周的成交量萎缩成之前一个工作日的成交量。
　　新棉方面：湖北省政府用政策促进种植结构调整，减少棉花种植，长江流域植棉面积减少是大概率的事，黄河流域棉农植棉面积也将有一定幅度下降，河南棉花协会对种植意向初步了解，2014年度棉花种植较上年下降幅度不低于10%，费工费时，种植效益低且无政策保障使棉农种植积极性下降。
　　4、下游市场疲软，对棉价无支撑可言。下游棉布成交清淡，价格下跌，纱线产品销售不佳，棉花价格下跌使纱线成本有所降低，但销售价格也普遍下调，纺织企业并没有从中获利，经营艰难，能保本就已经不错，冀鲁豫市场目前C32S实际成交价格在25000元/吨，较高价格在25500-26000元/吨。对于纺织企业来说，储备棉竞拍底价下调且搭配进口棉，有望使原料成本降低，市场对于政策调整早有预期，纺织企业也早做了准备，压缩棉花和棉产品库存，基本停止购买棉花，提前预防规避风险，这也直接使本周储备棉成交及现货成交大幅萎缩。纺织企业主要采购主要为储备棉，其次为外棉，对于地产棉无向兴趣，新一轮储备棉投放搭配进口棉也将使储备棉性价比提升，也有助于纺织企业经营改善，但从当前形势来看改善的力度有限，能否有根本性的改善主要还是得看下游纱线需求情况。
　　国内外棉花价差方面：3月21日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为99.45美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为15490元/吨和16368元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉指数相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3917元/吨和3039元/吨，因外棉价格小幅上涨，国内价格疲软，本周国内外棉价差较上周五有所缩小，但内外棉价依然维持巨大价差，随着中国储备棉竞拍价格调低以及之后的直补政策实施，国内外棉价差有望继续收窄。目前因原料成本高企，国内纺织企业生存环境较差，国际竞争力差，经营方面依然面临巨大压力。
　　——技术面：
　　本周震荡幅度较大，大涨大跌中一度突破下部短线支撑位和上方短线阻力位附近，成交也随着波动而放量，总体上延续了偏多上涨走势，连续四周收阳上涨，但涨幅萎缩，显示了多头谨慎的一面。
　　本周低开低走，连续五个交易日收阴下跌，表现为突破性的下跌走势，走势较弱，多头几无抵抗之力，伴随着下跌，成交放量持仓增加，资金参与增加。
　　三、后势展望及操作建议
　　欧元区成员国中法国的数据成为亮点，欧洲经济的恢复以及央行的政策预期，使近期投资者对于欧洲经济信心持续回升，面对通货紧缩威胁，欧洲央行可能采取宽松货币政策。中国国务院的部署释放出明确的稳增长的信号，预计二季度经济将会有所转好，但能否根本性的改变下行趋势，还有待观察。
　　ICE棉花期货的这波上涨主要是跟美国棉花供应形势有关，与中国方面关系不大，中国因素只是对美棉价格的短期波动有一定影响，是次要因素，而主导性因素是对美国棉花库存的炒作，中国储备棉搭配进口棉与否并不能改变市场的趋向，市场将关注下月美国农业部公布的月度供需报告，来印证市场的一些预期并寻找交易线索。
　　国内储备棉销售新政公布，对短期的期现货市场冲击在所难免，直接影响是其库存棉花和棉产品价格下跌，资产贬值，但长期来看有利于纺织企业降低成本，盈利增加，增强国际竞争力。政策的逐渐明朗也有利于纺织企业按排采购和生产，预计市场需求会有一定的恢复性增长，但新一轮储备棉投放成交情况并不会因为价格调低就会有大幅的成交增加，而要看投放的资源情况以及下游市场的需求变化等。
　　国内棉价面临的压力依然较大，郑棉期货疲软偏空，ICE棉花期价上行偏多，国内外棉价价差继续收窄是大概率的事件，本周郑棉期价跌幅较大，谨防反弹，1501月合约短线阻力区间为16100-16300，操作上可考虑逢高做空。