政策“半只靴子”落地棉市不宜过分看空

　　3月28日，中国储备棉管理总公司、中国棉纺织协会、全国棉花交易市场联合发布“关于调整储备棉销售有关政策的公告”。2月份以来的传言部分被证实非虚，对于自4月1日起标准级棉竞卖底价由18000元/吨调整为17250元/吨、取消纺企购买储备棉数量限制（储备棉仅限于纺企之间调剂，表明棉企仍被排除在外）大部分棉纺织企业有所预料并相应降低储备棉竞拍量，以消耗原料库存为主，但“购买新疆区域内仓库存放国产储备棉的纺织企业，可按照3：1的数量比例竞买储备进口棉”的调整有些出人意料，储备进口棉暂定销售20万吨，若实现足额轮出需要搭配60万吨疆内存放的国储棉，既有效的缓解疆内仓储发运难度，又可降低棉纺织企业的原料采购成本。
　　但有2点传言未涉及：其一、自4月1日抛储竞卖的是哪一年的棉花，2012年度还是2013年度？与进口棉按比例搭配的是2012年度还是2013年度新疆棉？对于下游棉纺织厂、服装企业而言，当然希望轮出2013年度高等级新棉，降低品级、重量及其它指标上的亏重；其二、“关于调整储备棉销售有关政策的公告”未提及企业竞拍国储棉是否按一定比例搭配滑准关税棉花进口配额，而这一点是外商、棉花进口企业、棉纺织厂关注的焦点，很显然政府有关部门“选择性”的忽略掉，给传言继续生存、发酵、爆发的机会。
　　据了解，前期“对储备棉竞买成交的企业按4：1的比例搭配的滑准税配额”的消息已铺天盖地，难道也要像天津、杭州机动车限牌一样多次否定再突然袭击？那么对调整后的储备棉销售政策会对棉花市场产生哪些影响呢？在此谈一些个人看法，与朋友们共飨。
　　一、储备棉竞卖底价下调750元/吨，短期有一定的刺激作用，国储棉轮出的日均成交量或有很大幅增长，但1个月后竞拍市场将逐渐退温，成交下滑不可避免。
　　1.　首先从2011、2012年度轮出的国储棉资源来看，普遍存在品级不符，纤维长度不足及亏重较大等问题（地产棉国储棉的问题尤其突出），棉花资源同棉纺织企业的实际需求仅部分“接轨”，企业纺纱配额上仍遇到不小的困难；
　　2.　国内纱线市场C40S以下棉纱基本被印度、巴基斯坦、越南、乌兹别克斯坦及泰国、台湾等纱厂、出口商分割、占据，产业结构调整和升级也要求纺企向高支纱、新型纤维纱、新产品方向转化，因此“无三丝”的机采棉需求迅速上升，而手摘棉、三丝棉的消耗逐渐下降，但目前国内除部分兵团棉花实现机采外（但表现为纤维长度短、强力下降及短绒率偏高），85%以上是“三丝棉”；
　　3.　3月底，港口保税现货美棉EMOT SM 1 5/32、西非SM 1 1/8及印度S-6 1-5/32的CIF报价分别103-104美分/磅、97.5-98.5美分/磅、92.8-93美分/磅，折合清关后人民币价格17000-17100元/吨、16300-16400元/吨、14450-14500元/吨（不计配额费用），虽美棉已基本同抛储底价接轨，但若考虑到净重结算、180天信用证等等优势，内外棉差价仍在800元/吨以上。
　　二、若国储棉竞卖不同滑准关税棉花加工配额“捆绑”，则必定会增发加工贸易棉花进口配额，但时间很可能要推到2014年新疆试点棉花直补细则出台以后才发布。提出这一判断的前提是今年不再增发滑准关税棉花进口配额，认为这种可能性不大，至少从加快国储棉轮出进度、尽早到仓库、资金减压的角度来看，在不大幅大滑下调抛储底价的前提下，接拍国储棉并按4：1或3：1的比例“挂钩”滑准关税进口配额是唯一、有效的选择，其一是棉花进口配额本身并不具备任何价值，增发多少对国家而言并没有损失；其二是滑准关税虽是个“过渡性”的产物，但在阻止外棉涌入、小击国内市场，保护国内棉价稳定、种植面积稳定等诸方面发挥重要作用，2014年滑准关税也将是国家棉花调控政策从“收储”向农民“直补”过渡阶段的重要手段。从2012、2013年的棉花进口总量来看，无论一般贸易配额还是加工贸易进口配额都几乎100%被使用，浪费的比例可忽略不计，一些贸易商也表示，加工贸易进口配额虽然不好用，但并不是不能用，只是手续复杂很多，因此若政策有关部门堵死“滑准关税”这条路，只能靠增发加工贸易配额来解决问题，数量或不低于100万吨。
　　三、允许企业竞卖新疆库内的国储棉后按3：1比例竞买储备进口棉，个人判断对市场的积极影响不大。一方面疆内庞大的国储棉待运至内地，商品棉通过铁路运输出疆的因难可想而知。据统计，截止2月底，各站台发运站有300万吨左右新疆棉待运，若将各兵团轧花厂临储的国储棉统计在内，总量恐怕不低于380万吨；另一方面进口棉存储在内地仓库，疆内棉纺织企业按3：1比例竞拍进口国储棉后需要考虑从内地运回新疆或直接同内地纺企间进行调剂，降低成本的作用或明显减弱。而解决上述难题的办法只有为参与竞拍疆内仓库储备棉的棉纺织企业开辟“绿色通道”，加大空棚车入疆的数量，相关铁路部门调度运输；并给予参与竞拍的疆内棉纺企业以运输“入疆补贴”。
　　综合以上因素，个人认为国内棉价重心短期继续下移的预期较强，国内外棉价在16000-17000元/吨间接轨的可能性较大；而一旦2014年新疆棉花直补“目标价格”19500元/吨（折合40%衣份籽棉价格约8.6-8.7元/公斤）的传言得到证实，国内棉价触底反弹；国际棉花价格在美棉种植面积扩大、澳棉上市及中国庞大的库存打压下逐步回调，内外棉差价拉大到800-1500元/吨（不计净重、公定结算的差价），进口配额开始发挥作用，因此对郑期远月合约不宜过分看空，CF1501在15500元/吨附近或触摸市场底部，给予多头资金入市炒作的机会。