PTA下行之路或有反复

　　经历了3月初一波顺畅下跌后，PTA近期基本维持区间振荡。随着二季度产能的逐步释放，年内供需失衡的情况将日益显现，PTA后期将维持下行趋势，但高成本及宏观流动性释放等预期因素使PTA下行之路充满坎坷。

　　上游PX成本支撑仍存

　　近期，国际原油延续振荡偏弱走势，但亚洲PX（FOB韩国）并没有跟随原油回落，暂时维持在1530美元/吨左右，以当前进口韩产PX价格折算出的PTA生产成本价约在8750元/吨，PTA企业处于亏损边缘。但是5月部分厂家合同价格继续提高，日本出光5月PX合同倡导价出台，在1650美元/吨CFR，较4月执行高65美元/吨；埃克森美孚5月倡导价为1640美元/吨，较4月执行高55美元/吨。PX生产商的进一步提价将蚕食下游企业微薄的利润，同时PX环节的高利润也是当前修复整个PTA产业链的重要阻碍。目前需求持续疲软以及PTA装置集中检修，短期将在一定程度上抑制PX价格进一步走强。

　　供应压力增加

　　因需求疲软，PTA企业生产装置检修较多，现货价格小幅走高，厂家利润短期得到一定修复。PTA装置开工负荷也从前期96%下滑至83%的水平，但随着装置陆续重启，开工率又再次回升。

　　本月生产商合同报价为9200–9500元/吨，较3月明显下跌，显示市场预期偏弱。由于PTA处于高成本低收益的尴尬局面，促使部分生产商积极护盘。然而临近结算价出台及月底增补发票的需求预期，预计PTA现货市场短期仍将表现淡稳。但进入5月以后，伴随着年内PTA新产能的陆续投放，后期市场供应压力将继续增加，PTA供需失衡的问题将日趋严重。

　　下游需求有待观察

　　随着传统需求旺季来临，聚酯企业本将迎来生产旺季，但因国内外经济形势欠佳，企业采购多随购随用，开工率也呈现小幅下滑。临近月末结算价即将出台，伴随着本轮刚需备货，下游聚酯价格重心小幅反弹。聚酯厂家不仅为结算价的出台做好铺垫，同时刺激下游补货，推高聚酯产销。但是聚酯企业目前面临资金紧张及库存高企的风险，需求持续回暖无力。

　　下游涤丝产销有所回落，市场仍处于弱势去库存阶段，终端织造企业开工率维持低位，主要因为目前纺织出口订单形势依旧不乐观。而2012年春季广交会将在5月第一周举行，届时，后期纺织出口订单形势将逐渐明朗，因此短期难以对PTA需求形成有效提振。

　　笔者认为，短期需求的好转并不能阻止PTA重回下跌趋势的步伐，需求仍是制约行情发展的关键，后期应密切关注广交会纺织行业出口订单情况。在宏观面无重大利好消息出台前，PTA仍维持偏弱走势，建议投资者以逢高沽空策略为主。