需求启动程度是PTA能否延续上涨行情的关键

　　上周郑州PTA延续节前上涨走势，以红盘报收。主力合约TA905收于6208，周上涨348点，成交量与持仓量双双放大。PTA现货市场更是强劲飚升，2月6日，中纤PTA价格指数较1月22日上涨650至6300元/吨。

　　PTA在春节后继续上扬主要得益于以下因素的支撑：

　　首先是来自上游的成本压力不断上升，PX价格继续冲高。在需求旺盛的同时，PX供应缺口在节后毫无减弱的迹象。日本的生产装置仍在减产，出光石化上周二称其位于千叶和Tokuyama的PX工厂（产能分别为26.5万吨/年和21.4万吨/年）在以75%的负荷运转，自去年9月25日即开始实施，并将不定期持续下去。有媒体称，韩国SK能源和S-Oil将开展计划性停车检修，未来两个月将减少对市场的供应量。福建炼化位于泉州的炼油和石化新项目开车时间将从一季度推迟到上半年，该联合装置包括70万吨/年PX单元。在原油横盘整理、石脑油和MX价格上涨的配合下，短期供应紧张导致PX现货价格大幅上升。上游PX价格稳步上涨给予PTA市场以直接的成本支撑。2月6日，CFR中国/台湾对二甲苯（PX）LC30-45天现货价为925-926美元，较1月23日上涨95美元/吨，以美元牌价6.84计算，PTA生产成本大约因此上升510元/吨。

　　其次是PTA生产负荷降低，且社会库存水平低。因原料PX供应紧缺，PTA生产装置的开工率受到压制，其中，最引人注目的是中石化扬子PTA装置负荷下调到平均60%-70%，因为重整和芳烃装置春节前出现故障停车，PX原料不足；厦门翔鹭150万吨/年PTA工厂的开工率仅为70%-75%。上周早些时候，BP珠海关闭了其50万吨/年PTA装置，重启时间将取决于PX原料和其他市场情况。从CCF数据来看，上周国内PTA装置运行负荷已从节前的70％降至64%，目前到港的货源又不多，中国国内PTA即期货源紧张的程度可见一斑，供求状态显然对行情延续有利。

　　再次是PTA下游市场节后回暖。春节后第一周，聚酯产品价格上升，销售形势也比较稳定，根据中纤价格指数显示，与1月22日相比，2月6日涤纶短纤上涨430元至7880元/吨，长丝切片上涨475元至6875元/吨，瓶级切片也上涨350元至7600元/吨。当前，已经有部分聚酯、短纤生产厂家准备恢复开车，国内聚酯工厂开机率已经从节前的68%上升至72%，对原料的需求料将增加，这种较好的需求预期成为拉动PTA行情走高的一个主要原因。

　　最后是国家宏观政策暖风频吹。继去年提出促进轻纺工业健康发展的6项政策措施后，国务院常务会议又于上周审议并原则通过了纺织工业调整振兴规划。会议认为，要从统筹国际国内市场、加强技术改造和自主品牌建设、加快淘汰落后产能、优化区域布局以及加大财税金融支持五个方面加快振兴纺织工业。振兴政策激发了纺织市场的希望，增强了PTA市场信心。

　　在以上因素的支撑下，PTA延续涨势显然有其合理之处，然而，PTA的反弹行情是否可以延续呢？我们接着从成本走势、原料供应、PTA产能以及预期需求等角度来展望PTA的未来走势。

　　在原料供应及成本走势方面，应该就PTA产业链的上游产品——原油、石脑油、MX及PX进行分析。尽管上周NYMEX-3月原油期货周线收阴，但OPEC减产预期、未来需求反弹预期，以及美股反弹正在给国际油价带来支撑。美国国会参议院民主党与共和党主要议员6日晚就总统奥巴马提出的经济刺激计划的核心内容达成了协议，这更是给国际油价打了一针强心剂。OPEC主席德瓦斯康塞洛斯重申OPEC准备在3月会议上竭尽所能平衡油市，或进一步减产。NYMEX-3月原油期货料将继续在40美元附近徘徊，甚至正在振荡中寻找转强起点。由于短期供应紧张，上周石脑油、MX、PX价格依然坚挺。截至2月7日，CFR日本石脑油主流价较1月20日上涨73至454美元/吨；FOB韩国MX、PX主流价则分别上涨69和95美元/吨。亚洲石脑油的上涨走势或将延续，因欧美供给依旧紧俏，预期本月以及下月来自西方的套利船货将减少，亚洲石脑油裂解价差上周四强劲上扬。PX能否延续上扬态势则有待讨论。PX直接生产原料是异构级混二甲苯，PX生产商一般认为PX和异构级二甲苯之间的价差应在170-180美元/吨以上才能保证利润空间，而节后MX与PX价格差已经远远大于这一数字，因此即便类似大化这样的新工厂采购MX生产PX，也存在相当丰厚的利润。不容质疑的是，一旦MX容易实现大量采购的话，福佳大化表示很可能购买MX以加快PX新线的投产速度。可以预测的是，2月很可能是亚洲PX价格保持强势的最后阶段。

　　谈到产能这个因素，作为在短短几年内产能出现了爆炸式增长的行业，产能过剩在一定时期内将始终是PTA价格向上爬升的阻力。2005年国内PTA产能仅为589.