一旦有效站稳5000元/吨,将挑战5500元/吨

在原油价格振荡偏强、PTA低利润下自身检修较多抵消新增投产利空影响和期现两端库存持续走低,及下游聚酯工厂总体开工率保持高位下,PTA价格仍有上行空间。

4月以来,PTA期货振荡走高。从技术面看,5000元/吨整数关口和前期高点5070元/吨构成压力位。不过从基本面分析,PTA仍可看高一线。

成本端支撑较牢固

宏观层面,欧美经济强劲复苏。美国、英国4月制造业、非制造业PMI均在60上方,欧元区制造业PMI同样处在60上方,服务业PMI也已回到荣枯线上方的50.5,总体形势向好。美国4月非农数据意外不及预期,在带动就业数据充分改善前,料美联储维持鸽派。可以预见,在未来一段时期内通胀依然存在,原油及石脑油价格将跟随全球大宗商品小幅振荡,重心上移。

微观层面,OPEC+会议敲定5-7月产量方案,美国原油产量在上半年难以快速增加。5-7月原油供应将维持偏紧局面,且全球原油库存已从去年绝对高位恢复正常,下方支撑较牢固。

风险方面,疫情肆虐下,印度和日本仍有扩大封锁规模可能性;美伊谈判和伊朗日渐增加的原油产量也值得关注;Colonial管道事件如果持续时间超过预计的一周,或给油价带来一轮冲高回落走势,但其效应偏短期。总体而言,在更长的时间周期内,原油价格依然处振荡走强的中性偏多环境中,至少会持续到OPEC+决定8月以后产量方案之前。

5月检修装置较多

目前PTA加工利润虽较前期有所反弹,但总体仍处低位。3月底以来,虽有新增产能投产,但由于开工率从82%骤降至最低75.2%,4月PTA实际产量较3月下滑。5月将有新一批新增产能投产,但计划检修装置同样较多,预计5月产量与4月相比回升有限。此外部分装置延期重启,也会造成额外检修损失量。在加工现金流偏低的情况下,不排除有意外临停情况发生,导致PTA产量进一步下降。

库存方面,PTA社会库存和期货库存持续收窄,最新一期PTA社会库存较3月底收窄将近20%,包含有效预报的期货总仓单则收窄超过33%,收敛幅度远快于往年同期,主流市场咨询机构普遍预计5月PTA将延续去库节奏。在此背景下,产量变化对行情波动敏感性增强。

下游需求延续强势

今年国内聚酯行业开工率维持高位,尽管聚酯利润持续下行,但长丝和短纤仍有一定利润。整个4月聚酯工厂开工负荷率保持在90%上方,最高时接近92%,5月初从91.98%小幅回落至91.3%;江浙织机开工率从3月底的85.95%掉落至81.97%,但仍处在历史同期高位。尽管聚酯库存累积,且5月进入传统需求淡季,但聚酯开工率或仍惯性保持。

由于印度疫情加重,订单回流提振国内聚酯市场。据不完全统计,目前印度28个地方邦和首都辖区中,已有3/4的地方邦和首都实施封锁措施,封锁严格程度各有不同。据了解,印度本轮疫情传播速度和致死率均超过以往,加上天气愈加炎热,可以预见在未来一段时间内,订单回流或继续,作为国内聚酯需求淡季中的补充。同时在有一定利润下,涤纶短纤工厂检修不多,聚酯行业开工率总体仍将保持高位。

综上所述,PTA价格仍有上行空间,而一旦有效站稳5000元/吨,将挑战5500元/吨压力。风险方面,主要关注Colonial管道事件平息和延迟重启的PTA装置重新投产对市场的短期影响,及对5月聚酯工厂开工率在传统需求淡季下保持高位的求证。操作上,在4800-5000元/吨区间逢低做多。


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