9月9日(周三)，在8月经历一波快速上涨后，棉市在上周迎来1次急需的回调，但其底层基本面并未发生实质性改变。如今棉价回落至86美分/磅附近，当前的关键问题是：买家们是否准备好重新入场了？

最新公布的美国农业部(USDA)作物生长报告将再次审视美国农作物的季末收尾情况。随着美国西南部地区临近收获期，市场的关注点正转向作物的单产、弃收率。在经历8月高温干旱的收尾阶段后，若作物状况评级进一步下滑，将给今年的收成蒙上更多阴影。

周六凌晨将发布的美国农业部供需报告将是本周棉市最核心的焦点事件。在经历美国西南部又1个艰难的月份后，市场将密切关注美棉产量预估的变化。收获面积、弃收率、单产这三大指标，将直观反映出美国农业部在多大程度上将季末天气压力计入产量预估中。

上周的下跌缓解此前快速升温、交易拥挤的市场压力。在8月的这波上涨行情中，基金已积累历史级别的庞大净多头头寸；与此同时，随着价格走高，也有部分投资者趁机获利了结。市场后续可能还会经历进一步的震荡洗盘，但棉市的基本面故事并没有像价格那样出现大幅走弱。

从外围市场环境看，本周初期的整体氛围略显友好，但通胀数据可能会迅速改变这一局面。目前油价走高，美元有所走软，这为大宗商品在周初提供一定支撑。周四公布的PPI(生产者价格指数)和周五公布的CPI(消费者价格指数)报告，将有助于塑造市场在下周美联储会议前的预期，因此美元是本周需要重点关注的重要外围市场之一。

市场回顾

在经历8月的快速上涨后，棉价在上周出现回调。12月期棉合约收于86.33美分/磅，全周累计下跌505个点。该合约在周一曾创下93.74美分/磅的历史新高，但随后一周内卖盘逐渐增多。尽管此次下跌触发一些短期技术性卖出信号，但目前市场尚未出现更大范围的技术性破位。

导致此次价格下跌的因素是多方面的，而非市场发生某个明确的单一转变。进入本周时，基金手中仍持有历史级别的庞大净多头头寸；与此同时，也有其他投资者趁着这波上涨行情逢高获利了结。此外，在劳工节假期前夕，部分资金为规避风险而选择减仓；俄乌局势的最新进展也加剧整个大宗商品市场的波动。尽管每周的出口销售数据表现不佳，显然未能提供支撑，但在我们看来，宏观需求的基本面并没有发生太大变化。

随着美国农作物临近收获期，供应端依然存在诸多疑问。美国西南部在生长季后期遭遇的高温干旱天气，使得作物的单产、弃收率持续成为市场关注的焦点；与此同时，全球其他地区的产量担忧也在加剧。尽管近期期货价格出现回调，但这些担忧并未因此缓解，美国农作物的最终产量规模依然是悬在市场头顶的重大悬念之一。

尽管棉价出现下跌，但一些支撑性的基本面因素依然存在。未定价数据依然预示着市场最终会出现补库买入，因为在当前合约定价下，未定价的销售量超过未定价的采购量。

经济与政策展望

上周外围市场表现涨跌互现，交易商们正在综合权衡强劲的经济数据、不断变化的利率预期、走高的油价。8月的就业报告表现强于预期，这提高市场对美联储9月加息的预期，并在长周末假期前为美元提供一定支撑。受供应担忧和地缘政治紧张局势的影响，油价大幅走高，这为整个大宗商品市场提供一定的支撑。

目前，市场的关注点已转向周五即将公布的消费者价格指数(CPI)报告。这将是下周美联储会议前最后几个重大数据点之一，它将决定美元是否会对棉价构成更大的阻力。

上周棉市迎来重大的政策消息，白宫就《购买美国棉花法案》(BACA)正式发布《政府政策声明》。该声明明确支持这项法案，并建议若法案提交至总统案头，总统应予以签署，这是推动该立法进程迈出的重要一步。BACA法案将为使用美国种植棉花制造的产品提供税收优惠，以此来提振国内需求。

此外，美国众议院还通过1项临时拨款法案，将政府资金维持至12月11日，从而避免近期可能发生的政府停摆，防止其在秋收关键期干扰农场服务局(FSA)的正常运作。

供需概况

美国农业部(USDA)上周公布的出口销售报告显示，8月27日止当周，当前年度美国陆地棉出口销售净增27525包，较前周减少71%，其中对中国净销售为1722包。

印度和越南以各购买10800包领跑，孟加拉国紧随其后，购买5200包。尽管出口销售的放缓令人感到失望，但这也发生在棉价处近期高位之际，这可能使得部分买家选择观望。

总体而言，本周的新增销售数据令人失望，但仅凭单份报告还不足以改变宏观需求的基本面。目前，棉花的累计出口量依然领先于去年同期水平，值得注意的是，销售放缓的时机恰好与棉价突破90美分大关同步。随着目前期货价格回落至80美分中段，未来几份报告将有助于揭示：买家此前仅仅是等待更合适的价格，还是说整体需求已开始出现更广泛的疲软。