摘要

8月，超强厄尔尼诺持续发展，极端天气出现概率增加，全球减产预期进一步发酵，叠加大宗商品市场价格整体上行，国际棉价涨至两年来新高；国内主产棉区高温干旱引发市场担忧，下游纺织消费出现启动迹象，国内棉价小幅上行，涨幅明显弱于外盘，内外棉价差大幅收窄。

第一部分 行情回顾

8月，受天气炒作继续升温、美棉苗情持续恶化、全球减产预期发酵、美元走弱等因素影响，国际棉价大幅上行。国内市场在主产棉区持续高温干旱、下游纺织需求陆续启动、外盘强势上涨带动下，国内棉价亦呈上涨态势，因储备棉持续销售稳住市场预期，涨幅明显弱于外棉。截至8月28日，ICE棉花期货主力合约结算价91.38美分/磅，较7月末上涨11.7%，期间最高触及92.75美分/磅，创2024年4月以来新高；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花M指数为101.0美分/磅，折人民币进口成本16648元/吨(1%关税，不含港杂费)，涨幅13.2%。郑州商品交易所棉花期货主力合约(CF2701)结算价为17200元/吨，创2023年10月以来新高，较7月末上涨9.0%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为18262元/吨，涨幅4.7%，内外棉价差由7月底的2928元/吨缩窄至1614元/吨。

第二部分 分析与展望

一、国内外供需形势

(一)新年度全球棉花供不足需形势不变，近期主要国家出口进度较快。据美国农业部8月预测，2026/27年度全球棉花产量2561万吨，同比下降3.6%；消费量2676万吨，同比增长1.7%；产需缺口115万吨；库存消费比56.69%，较上年度下降5.19个百分点。中国、澳大利亚减产较明显，美国、巴西略有减产。当前南半球棉花陆续收获，北半球棉花进入生长后期。8月前2周，巴西棉收割和出口进度均较快，收割率为59.6%，较去年同期高10.7个百分点；累计出口棉花5.6万吨，日均出口量较去年8月同期增长51%。截至8月14日，新年度美棉出口签约量为28.5万吨，大幅超过去年同期8.0万吨的水平。

(二)新棉收获有望提前，下游纺织行情出现启动迹象。新棉生长步入收尾阶段，多数棉田已进入裂铃吐絮期，生长进程较常年提前1周左右，预计9月下旬将迎来集中采摘。前期受阶段性高温天气扰动，市场一度对新疆棉形成较强的减产预期，随着后期田间长势逐步明朗，产量预期得到修正，目前市场普遍判断新疆棉花总产量可达700万吨以上，明显低于此前市场对其大幅减产的预判。需求端来看，内外需市场保持韧性，新疆棉纺产能持续释放，棉纱供给保持较快增长。1-7月新疆纱产量220.6万吨，同比增幅19.1%；同期纺服类内销额为8627.8亿元、同比增幅5.8%，出口额1747.5亿美元、同比增幅2.4%。进入8月，随
着秋冬订单下单，纺织行情出现季节性升温迹象。据国家棉花市场监测系统数据，8月初纺织厂开机率及纱产销率连续3个月下降后回升，环比分别上升0.9个百分点、2.9个百分点。

据国家棉花市场监测系统8月产销存预测，本期平衡表对2025/26年度国内棉花进口量上调18万吨、消费量上调10万吨，其他数据不变，期末库存上升8万吨；2026/27年度期初库存和期末库存相应上升8万吨，其他数据不变。按照最新数据，2026/27年度国内棉花产量708万吨，同比减少67万吨，消费量883万吨，同比增加10万吨，产需缺口175万吨。具体详见下表。

二、环境分析及趋势判断

(一)中美元首年内再次会晤及美国国会选举临近，秋季外部宏观环境可能较为缓和。一方面，根据官方消息，中美双方就年内元首互动保持沟通，此前经贸磋商已就扩大农产品双向贸易形成指导性目标，后续农产品采购相关安排有望进一步明晰，或对市场情绪形成阶段性提振。另一方面，美国国会选举临近，通胀是当前选民重点关切议题，7月美国CPI同比上涨3.4%，仍高于2%政策目标，民生物价压力对选情形成约束。为稳住民意，预计美方短期内将尽量避免通胀水平进一步上行，外部环境趋于稳定概率提升。

(二)国际棉价波动强度预计加大，短期面临回调风险。近期外棉上涨主要由基本面趋紧驱动，政策及消息面影响作用较弱，驱动逻辑与今年3-5月上涨行情存在明显差异。截至目前ICE期棉主力合约已持续上涨2个月，价格突破90美分/磅，显著高于近十年79.73美分/磅的均值水平。结合近十年情况看，除疫情后期ICE期棉曾在90美分/磅运行较长时间外，绝大多数时段价格在该位置以下运行，即便阶段性冲高突破90美分/磅，持续时间也较为短暂。随着北半球棉花逐步进入收获期，前期市场对部分主产棉国的减产预期已充分发酵，后期基本面的炒作动力预计减弱，国际棉价面临回调风险。但仍需高度关注厄尔尼诺事件后续演变，若收获期出现极端天气，将可能引起行情反复。

(三)国内储备棉销售补充供应，保障新旧棉花供应顺利衔接。2026年7月20日储备棉销售以来，日挂牌数量稳定在8000吨左右，截至8月28日累计挂牌的24.1万吨储备棉全部成交，成交均价17264元/吨，超过220家纺织厂参与竞拍。本次储备棉销售有效补充市场供应，满足纺织厂刚性用棉需求，对于稳定行业预期、保障新旧棉花年度顺利衔接发挥了积极作用。

(四)国内新棉收购市场预计总体平稳。结合近年来棉花收购市场规律，叠加近期棉价出现一定幅度上行，轧花厂收购策略预计更趋理性；同时，今年并未发生大规模预售现象，市场签约整体谨慎，预计收购期间发生大范围抢收概率较低。调研了解，目前市场对机采棉收购价格的主流预期在7-7.5元/公斤，位于近5个年度收购价格的中枢偏上区间，按棉籽价格2.2元/公斤、损耗率10%、衣亏率1%、加工费800元/吨测算，折合皮棉加工成本约16500-18000元/吨。因此判断，新棉收购市场有望总体平稳，收购价格或将维持在合理区间。同时需兼顾新疆棉花收获期间天气扰动、下游纺织消费的复苏情况、市场投机资金炒作等多重不确定性。

(五)纺织行业旺季成色或显不足。从近期调研看，纺织行业传统旺季有所启动，下游纺纱织布企业逐步启动节前备货，但市场整体回暖力度不及预期，订单并未出现明显放量，旺季表现较上半年有所弱化。8月25-27日秋季上海纱线展览会期间，客商询单活跃，部分参展企业采取让利促销方式拓展业务，但实际落地成交订单规模有限，多数业务仍处意向对接沟通阶段，尚未转化为实质生产订单，反映出终端市场整体需求仍偏谨慎，后续仍需持续跟踪意向订单的转化情况。

主要结论

综合研判，在储备棉持续补充市场供给的支撑下，新旧棉花年度有望平稳衔接，新棉收购价大概率维持合理区间，整体波动幅度相对有限。外部宏观环境存在边际缓和的可能，市场交易逻辑主线仍围绕基本面展开。伴随北半球主产棉区逐步收获，前期天气炒作热度或将回落；且当前国际棉价创近两年新高，短期承压回调风险增加，但需警惕厄尔尼诺事件持续演进对市场的潜在扰动。