报告：美国农业部在9月供需报告中维持美棉消费、出口、年末库存预估不变，略微调整产量预估。2025/26年度美棉产量预估为1322万包，单产预估为861磅/英亩，收割面积预估为737万英亩，期末库存预估为360万包，各项数据均大致持平于8月。

市场反应：美国农业部在月度供需报告中维持新季消费、出口、年末库存预估不变，ICE期棉周五收盘略微上涨，ICE交投最活跃的12月棉花期货合约上涨0.16%，结算价报66.83美分/磅。

解读：往年美国农业部9月报告公布当日ICE期棉涨多跌少，涨跌幅大多不超出1%。2024年USDA下调美国、全球的产量、期末库存预估，对棉市形成利多支撑，美棉趁势突破70美分整数关口，触及逾1周高点70.59美分。2023年USDA兑现供给端利多，但需求面透露偏空隐忧，同时外围宏观层面带来外溢影响，ICE期棉仅录得0.44%的升幅。2017年USDA则投掷利空消息，全面调升2017/18年度全球、美国的产量、期末库存预估，美棉重挫逾4%，收于跌停板。相似的一幕还曾在2016年上演，美国农业部大幅上修美国、全球的库存预估至超预期水平，打压期价骤降3.34%，录得约1个月最大单日跌幅。

今年USDA将备受关注的2025/26年度美棉产量预估调增1万包至1322万包，但平均单产环比下调1磅/英亩至861磅/英亩，造成产量前景调增的原因是实播、收获面积略微增加，上修至930万英亩、737万英亩。美国消费、出口、期末库存则维持不变，2025/26年度期末库存预估持稳于360万包，美国库存消费比环比持平于26.3%。

从全球供需看，USDA调增新季产量、消费、贸易量，调减期初、期末库存预估。2025/26年度全球棉花产量环比调增106万包，因中国、印度产量增加。全球消费环比上调84万包，出口量调增11万包。全球棉花期初库存调减近100万包，期末库存减少77万包至7314万包。

USDA报告无惊无喜，美国新棉收割已拉开帷幕，从首份收割进度报告看，德克萨斯州收割完成19%，全美整体收割率为8%，略微高于去年同期、5年平均水平。美棉优良率已从51%回升至54%的同期偏高水平，表明作物生长条件改善，或对产量预期形成支撑。但美棉产区干旱比例增至32%，可能影响新棉品质和收获进度。近期中国买家连续采购，但采购步伐较迟缓，越南、印度采购量也有所减少，美棉出口净销售表现不佳。多种因素相互牵制，美棉短期内或难逃区间震荡格局，关注主产区天气情况对作物评级和收割进展的影响，国际买家的采购动向也不容忽视。