端午节假期期间，俄乌冲突再度升级，地缘风险增强，国际油价大幅反弹。在成本因素支撑下，节后首个交易日，PTA2509呈冲高回落走势。鉴于6月美债危机凸显，欧美贸易冲突升级，宏观预期转弱，预计后市PTA2509面临较大下行压力。

4月以来，国内外原油价格整体呈低位运行的态势，技术上看，均线维持空头趋势排列。原油价格弱势运行背后逻辑有三点：其一，宏观预期重新转弱。美国对欧盟产品加征50%关税，同时美债危机浮出水面，“灰犀牛”日益迫近。其二，原油供应端压力不断加大。OPEC+产油国同意今年7月再度增产41.1万桶/日，这与5月、6月增产幅度相同，是连续第3个月增产。按照目前原油的产能恢复增速，预计其10月底前将完全取消剩余的220万桶/日自愿减产。其三，步入6月以后，北半球将迎来传统季节性旺季，不过在今年美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应剧烈，多家金融机构均对原油需求增长预测作出调整。最新报告显示，全球三大能源机构EIA、IEA、OPEC分别将今年全球原油需求增长预期下调20-40万桶/日。整体看，在原油供需结构偏弱背景下，未来原油期货价格将维持弱势格局，对PTA成本支撑较为有限。

在关税因素影响下，聚酯产业链对终端需求预期产生担忧情绪，国内进口PX规模出现萎缩。据统计，4月中国PX进口量达72.16万吨，环比大幅减少12.50万吨，跌幅达14.76%，主要进口国是韩国、日本、文莱。众所周知，浙江地区PTA产能位居全国前列。按注册地名称统计，4月中国PX进口量排名第1位的是浙江省，占当月进口总量的32.98%，同比减少3.00个百分点。1-4月中国PX进口量累计规模达296.23万吨，较去年同期水平小幅下降11.52万吨，跌幅为3.74%。进口端PX明显萎缩，表明终端需求乏力的不利影响已传导至PX环节。

目前国内PTA面临新增产能不断投放及下游需求增速放缓的双重考验。

第一，供应端压力持续增大。一方面，新增产能不断投放。数据显示，2025年PTA新增产能计划较多，如虹港石化3期、三房巷海伦石化等项目预计投产，产能增速达10%。预计6月国内部分PTA新产能将陆续释放，市场供应量增加。另一方面，国内PTA存量装置产能利用率回升。据了解，前期国内PTA装置检修较多，供应出现回落。不过随着检修期结束，复产装置逐渐增多。其中四川能投的100万吨PTA装置在4月13日停车检修后，于5月25日重启。受此影响，国内PTA周度产能利用率回升至77.64%，环比略微增加0.42%，同比小幅增长4.10%。同期国内PTA产量达134.79万吨，环比略微增长0.73万吨，较去年同期大幅增加8.25万吨。

第二，下游聚酯需求略有改善。中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后，外贸出口出现阶段性好转。目前长丝开工率处高位，但受终端订单疲软和库存压力影响，需求增长有限。同时，短纤库存去化顺利，但整体需求增速不及预期。此外，瓶片产能过剩矛盾突出，负荷难以提升，对PTA需求拉动不足。受此影响，国内聚酯工厂依然按需采购原料，原料库存预期变化不大。据统计，端午节前一周，国内聚酯工厂PTA原料库存可用天数为8.5天，环比下降0.15天，较去年同期下降0.1天。整体看，随着前期PTA产能检修装置重启，国内供应持续增量，聚酯端略有改善，但整体空间有限。

综合看，受俄乌冲突升级影响，地缘因素增强提振原油溢价空间，不过在供需结构偏弱的背景下，原油价格上行压力较大。同时，受国内PTA产能不断投放、存量装置陆续复产影响，产能利用率回升引发供应压力增大。在终端需求改善有限、聚酯端按需采购的情况下，PTA供需格局依然偏弱。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617)