近期，我国与巴西棉花贸易未来或以人民币结算，及新季国内棉花种植面积下调、库存数据或将有较大调整等成为市场关注的热点问题。

市场人士表示，整体看，预计未来巴西将成为我国越来越被重视的棉花、玉米、大豆等农产品来源国，有利于我国实现农产品进口的多元化。同时，受不良天气、农作物种植结构调整影响，新疆棉花种植面积趋减。不过，由于库存依然充足，加上下游需求持续低迷，市场供需格局保持稳定，短期内减产预期、库存数据调整、下游产品出口预期向好等交易逻辑将逐渐消失。

巴中棉花贸易未来可能以人民币结算，进口前景乐观

据环球时报消息，亚洲-巴西农业联盟CEO、巴西棉花种植者协会国际关系总监马塞洛·杜阿特·蒙特罗日前预测，巴西棉花对华出口量在未来几年有望超过美国，并且可能以人民币直接进行结算。

作为世界上重要的棉花生产国、消费国和进口国，近年来我国棉花市场越来越被人们重视。2022年美国和巴西在我国进口棉花来源国中位列前2位。

马塞洛称，他注意到两国关于以人民币结算的协议，“这可能是通向未来的一种方式”。马塞洛说，据他了解，目前巴中棉花贸易还未以人民币结算，但这只是一个时间问题，很可能在未来发生。

据了解，巴西当前是世界重要的棉花出口国和生产国，近年来的棉花年产量均值在260万吨左右，出口量在175万吨左右，出口占产量的比重较高，同时在全球的出口量仅次于美国，其在国际棉花贸易市场中扮演重要角色。更令人关注的是巴西坐落于南半球，气候条件支持该国每年可收获2季棉花，可以有效的填补北半球产棉国的空档期。另外巴西棉区有明显的雨季和旱季的区分，棉花生产一般随着雨季播种旱季收割，当前巴西92%产棉区未使用灌溉，旱地棉花平均生产力居世界第一。

中国海关总署发布的统计数据显示，今年1-4月我国进口棉花38.20万吨。其中美棉进口量19.95万吨，占比52.22%；巴西棉进口量12.05万吨，占比31.53%。过去5年来，中国对巴西棉花进口需求持续上升，巴西棉花占中国进口棉花比例从不足10%扩大至30%左右。

广东省广州市粮油进口商王进峰说，除巴西棉花近年来正在不断地进入我国市场以外，巴西大豆、玉米的进口量更为庞大，巴西正在成为我国越来越重视的农产品供应国，预计未来巴西棉花将在国内市场扮演更为重要的角色。此外巴西棉花产量提升潜力大，如巴西正在努力提升棉花质量和单产，且有大量土地可以增加产量。

新季国内棉花市场存在变数

今年国内棉市出现诸多变化，首先是新季棉花种植面积出现下滑，其次是主产区出现不良天气，再次是市场对库存数据的预估出现较大分歧，最后是市场对下游需求的预期存在较大分歧。与此同时，新疆作为我国重要的棉花产区，当前棉花年产量已占到全国总产量的80%以上，在国内棉市占有主导地位，再加上近年来棉花期货工具在产业企业得到更为广泛与深入的应用，使得市场与广大投资者对新疆棉花市场特别重视。因此，新季新疆棉市更令人关注。

第一，新季棉花种植面积有变数。

综合实地调研及相关市场机构所发布的信息看，新季新疆棉花种植总面积稳中有降得到市场的普遍认可，预计调减幅度在8%左右。从导致棉花种植面积下降原因看，一是退棉还粮政策等落到实处，次宜或不宜棉花种植的田地被种上小麦、玉米等其它农作物。二是受低温、大风等不利天气影响，部分棉田错过种植时间，被改种其它农作物。三是相关机构对水资源的管理日趋严格，一部分缺水地区的棉田放弃棉花种植。整体看，新疆各地棉花种植面积下调幅度不一，多数地区棉花种植面积变化不大，整体下调幅度并没有个别机构宣扬的那么大。且由于调减的棉田多数为低产田地，因此面积下降对棉花总产量的影响也不会十分严重，未来总产量如何还需要观察棉花单产。另据了解，当前有市场机构预估新季棉花单产也不乐观。事实上，当前棉花还处苗期，后期只要天气正常、棉农加强田间管理，棉花单产与总产量还存在不小的变数。

“截至目前，新疆各地新季棉花苗情正在不断转好，而随着气温进一步回升，棉花生长速度还会加快。如果未来不出现异常的大风和高温天气，在棉农加大投入与田间管理力度的前提下，预计棉花生长将逐渐恢复到正常水平。”阿克苏市棉种经销商闫旭说，前一时期，新季棉花的播种与出苗可谓是“多灾多难”。如：进入新的棉花年度以来，新疆多低温、大风与雨雪、冰雹天气，尤其是今年4月中旬至5月中旬，低温、大风天气不但延缓棉花播种时间、损毁部分棉田的地膜与滴灌带，且令棉花出苗与生长发育缓慢，部分棉田还不得不多次重播。而进入今年5月下旬以来，全疆天气逐渐趋于晴好，棉苗抗不利天气的能力持续增强，棉苗整体长势得到改善。

疏勅县棉花种植大户单辉说，当地退棉还粮等是循序渐进的，很多土地是否适合种植玉米、小麦、大豆、花生是需要经过试验的，并不是一下子就按照较大的比例在棉田里种植其它农作物。2022年他在当地试验性地种植150亩左右的大豆，结果颗粒未收，主要原因是从大豆出苗到最后结荚，仅野兔就把大豆吃个精光，白白损失10多万元。今年他合理安排种植棉花、玉米与小麦的面积，当前除玉米苗被野鸡啄食一部分外均长势正常，其中棉苗发育较去年延缓1周左右，主要是前期气温偏低造成的。预计气温回升后，棉苗会很快恢复到正常生长状态。

“今年5月中下旬我在南北疆调研近20天时间，从掌握情况分析，南北疆、新疆兵团与地方的棉花种植面积调减情况是存在较大差异的。因此对于新季新疆棉花的种植总面积、预期总产量我们应当有一个客观的分析，不能‘以点带面’。”上海一家期货投资机构的棉花研究员表示，从受不利天气影响程度看，北疆程度比南疆轻，同时南疆受损棉田主要集中在山区与风区，所以北疆棉花苗情要比南疆好，南疆各地苗情则差异大。从南北疆、新疆兵团与地方的棉花种植面积调减情况看，北疆面积减少5-10%右，南疆面积减少5%左右。

第二，棉花生产成本基本持平。

“今年我家的6200亩棉花是4月30日全部播种完毕的，5月3日开始滴灌，采用‘干播湿出’播种技术。”呼图壁县棉花种植大户肖佳乐说，为节约用水、降低棉花生产成本，当前新疆产棉区已普遍应用“干播湿出”播种技术，即在棉花播种前既不冬灌也不春灌，而是直接整地后铺设地膜、滴灌带和棉花播种，待气温达到出苗温度时通过膜下滴灌方式少量滴水，使膜下土壤墒情达到棉花种子出苗的要求。既节约棉田春冬灌用水，又达到棉花苗齐、苗壮、苗匀的生长目标，为棉花高产、稳产夯实基础。

肖佳乐说，“干播湿出”播种技术可以节约棉田春冬灌用水，但由于水价趋涨，令种植棉花的水费成本并没有降下来，同时呼图壁图县常年比较缺水，用水成本一直比较高。此外虽今年部分化肥品种价格有所下降，但具体到种植棉花的农资总投入成本看，降幅有限。另据了解，当地地租保持稳定。

部分棉农说，近年来，新疆棉花政策一直较稳定，再加上今年棉花目标价格政策已出台，又是一定三年不变，及2021年、2022年棉农的收入均不错，今年棉农种植积极性较高，也舍得加大投入，田间管理的力度也不断得到加强，如为助苗生长，很多棉农用无人机进行了相关药品的喷洒。因此今年新疆各地棉花生产成本基本与去年持平。

第三，库存较为充足。

调研中在多个棉花仓储库看到，库存棉花堆集如山，相关机构公布的数据更是显示2022年新疆总产量增幅较大。且针对2022年新疆棉花产量大幅增加问题，业内人士也给出较合理的解释，即2022年棉花采摘时成熟度较高，往年没有完全成熟的顶桃全成熟，最终导致棉花单产增长较大，带动总产量大幅上调。不过在5月下旬，又有市场机构发布统计数据显示库存数量出现大幅下滑，数十万吨棉花库存突然被去库化，再加上市场预期新季棉花减产的情绪较高，国内期现货棉价，甚至保税区及各港口存放的进口棉花价格均出现持续上行行情，同时还有人表示，2022年新疆籽棉衣分并不高。短时间内，市场出现众多相互矛盾的观点，且令较多的投资者感到困惑。

河南省郑州市一位“老棉花”说，棉花库存数据当前已是市场最为关注的焦点问题，市场存在很多的库存数据版本，客观地讲，全国棉花总产量、总库存量或者是总消费量上下波动20万吨较为正常，一下子库存量就消失大几十万吨，着实令人吃惊。

据一家较为重要的涉棉机构驻新疆办负责人介绍，部分市场机构发布的库存数据不是太可靠，除非出现特别异常的情况，或者有故意做假的意图，市场才会出现大几十万吨棉花消失的现象，否则就是需要广大投资者深思了。也有业内人士认为，由于统计口径不一，计算在途、待运、车站与港口库存、下游库存等的时间不同，难免会出现数据差距较大情况。

第四，需求热点难现、新季棉市谁抢收。

相关市场机构认为，当前新疆有轧花厂1000多家，2022年参与加工的企业有970多家，尤其是奎屯地区棉企，加工产能达到当地籽棉产量的3倍，已成北疆籽棉收购价的高地。因此有市场人士预计，今年当地开秤价格不会低，甚至认为全疆也会像2021年那样的会重演抢收的情象。

“我们会吸取2021年的教训的，那一年有多少家轧花厂在籽棉抢收过程中把10多年积累下的财富损失光了。”铁门关市来自温州的一家轧花厂负责人表示，“高不多、低不空”是经验之谈，也是降低经营风险的最好办法之一。

中信建投期货农产品首席分析师田亚雄说，未来海外棉市能否迎来减产共振更为重要。当大家均着眼于棉市供需变化之时，首先必须接受的是各大机构仍旧在需求走弱的现实中计价未来。一是2023/2024年度全球棉花产销存预测；二是美棉虽在2023/2024年度将向大豆、玉米让出250万英亩的种植面积，但2023/24年度仍有望实现同比增产(2022/23年度弃耕过于严重，收获面积对比是2022/23年度731万英亩与2023/24年度871万英亩)，重要的是在5月报告去库预期的利多下美棉依旧维持弱势；三是全球主要产棉国均尚无显著的产量威胁。其次是超预期的纺服出口维持时间(国内近端的需求疲弱已基本无分歧)。在此方面，分化的预期是超预期的出口与欧美抵制、订单转移相比较。超市场预期的是今年3月以来，我国纺织服装出口强度均创下了至少5年以来最高水平，一度在4月出口数据公布之时引发棉花期货市场多头发力，更令郑棉主力合约突破15000元/吨关口。不过摆在我国纺服出口方面有2大关键隐忧。一是不可逆的订单转移趋势；二是趋势走弱的欧美需求。具体分析，不可逆的订单转移趋势。美国商务部相关统计数据显示，我国纺织品服装在美国进口额中的占比峰值出现在2010年，当年占比为41.2%，此后逐年回落，今年1季度已降至20.6%。作为对比，从2010年到2022年，越南、印度、孟加拉在美国纺织品服装进口额中的合计占比从16.9%提高到30.8%。趋势走弱的欧美需求。在需求低迷、库存高位下，有国际市场机构最近调查数据显示，今年1季度后仍有近半数时装店库存过剩。美国服装及服装面料批发商库存销售比与我国纺织服装、服饰业出口数量指数存在较显著的相关性，在中美服装贸易上，美国库存销售比领先于我国出口4-5个月，可以作为相对可靠的我国出口的先行指标。未来美国和欧洲需求转弱的预期仍难以证伪，因此对于当前我国服装出口需求尚不能以线性外推的方式言说未来。最后如何看待风险偏好走弱时期的棉花减产定价。商品之间即便横跨产业链，仍旧清晰地存在肉眼可见的联动性，布伦特原油与棉花价格趋势在下跌周期的一致性，也昭示着棉花难以独立地走出“鹤立鸡群”的行情。棉花有别于国内定价的生猪、苹果、红枣、鸡蛋。其价格中仍旧存在着较大的需求弹性和宏观属性，这背后的关键逻辑是商品是需求定价，而非供应定价，因社会需求的底层是债务，而债务是天然带着杠杆的，坍塌起来更为迅猛。

“面向未来，我们应如何思考呢?第一是洞察。摸索产业链上各个主体在利润分配上的话语权，通常是我们做产业研究的抓手。第二棉花是最有工业品属性的农产品，成就棉花的价格弹性。从国内供需看，产业链库存水平处中性位置，下游谨慎补库原因是需求远景不好，未来若出口需求不再超预期，那么就需要重新考验国内需求。”田亚雄说，全球气象的多米诺又一次在2023年展开，未来在农产品交易上，如何计价供应减产或成为关键问题，尤其在需求下行周期。