8月行情回顾

  8月美棉市场重心大幅下移。受USDA月报公布美棉产量大增及美国和土耳其贸易战等因素影响,美棉价格大跌。同期中国郑棉和郑纱市场震荡走势,郑棉主力合约价格基本在16500-17500区间震荡。本月中美贸易战继续,人民币也继续贬值,市场宏观风险不减。8月美国干旱天气有所缓和,中国新疆天气也比较好,因此后期对于天气炒作将减少,新疆棉花增产可能性越来越大。8月前半个月储备棉成交率仍维持在低位,近期成交率才开始上升,主要是纺织企业考虑离抛储结束日期不远,开始选择性备货。而下游纺织企业有低价储备棉作保障,盈利情况仍不错。

  第一部分 棉花供应情况

  一、棉花商业库存近年高位

  商业库存方面,据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家仓储会员单位库存调查,7月底全国商品棉周转库存总量约199.66万吨,较上月减少26.08万吨,降幅11.55%,较去年同期的108.81万吨增加90.9万吨。其中内地棉花仓库商品棉周转库存102.81万吨,比去年同期增加30.6万吨,新疆区内仓库商品棉周转库存83.99万吨,较去年同期的30.65万吨增加53.3万吨;保税区仓库进口棉12.86万吨,环比增加5.42万吨。

  据公路和铁路数据统计,7月棉花出疆发运量同比大增,出疆棉量21.21万吨,环比减少10.71万吨,同比增加15.97万吨,其中公路发运量9.12万吨、铁路发运量12.09万吨。截至7月底本年度(9-7月)出疆棉铁路与公路共发运334.49万吨,同比增加42.83万吨,其中公路出疆发运169.97万吨、铁路出疆发运164.52万吨。

  二、储备棉竞拍积极性提高,成交总量预计不及去年

  目前已到8月底,储备棉轮出就剩下1个月时间,不到25个交易日,自从上周储备棉竞拍底价大幅下调之后,近期储备棉的成家率大幅上升,预计未来一段时间储备棉成交率也将一直维持在高位。由于今年储备棉限制非纺织企业竞拍,因此8月储备棉成交情况一直也不理想,而去年同期早早的储备棉成交率就已上来。也是由于限制贸易商参与竞拍储备棉,我们预计储备棉备货量将远不及去年,因此纺织企业对于后期储备棉竞拍将更加积极。

  截止至8月24日,累计计划出库351.1万吨,累计出库成交200.4万吨,成交率57%。预计本轮储备棉成交总量将达260-280万吨左右,不及去年的322万吨。

  三、棉花进口量增加,增发配额仍未实施

  目前发改委和中棉协仍在对申请增发的80万吨配额的纺织企业进行审核中,预计等到配额发到企业手中也得近10月。之前市场上还有消息称增发的配额取消,但目前仍未看到正式文件,且考虑国家信誉等因素,预计取消可能性不大,只不过发放时间推后的话,对企业利用价值就减弱很多,因此目前是棉花市场最缺乏高等级棉花的时候,后期随着新疆棉上市,高等级棉花市场将会得到大量补充。

  正如我们之前所预料的情况,7月我国进口棉花量增加,为14万吨,较上月环比增加40%,同比增加56%。2018年1-7月我国累计进口棉花82万吨,同比增加13%。2017/18年度以来(2017.9-2018.7)我国累计进口棉花117万吨,同比增加14%。

  进口棉市场,由于人民币贬值,进口棉花利润变薄,甚至有企业出现亏损,但仍有大量现货到港,目前黄岛保税区进口棉量有20多万吨,大量进口棉到港等待配额通关。近期由于外棉期货价格大跌,进口棉的报价也大幅下调,目前美国E/MOT棉报价90.94,折人民币一般贸易港口提货价15104元/吨。澳棉报价102.2,折人民币一般贸易港口提货价16949元/吨,该价格是未含配额价格。

  四、新疆棉花产量预计增加

  2018年7月全国各棉区气象条件总体适宜棉花生长,病虫害发生程度较轻,总体长势好于去年,内地棉花大部处于开花期,新疆棉花进入盛铃期。按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算,预计全国棉花总产量601万吨,同比减少0.68%,较上期增加1%。分区域看,新疆棉花整体长势较好,预计总产将达到500万吨以上;黄河流域高温多雨,棉花长势由弱变强,单产趋势继续增加,预计产量50万吨;长江流域受高温干旱影响,发育迟缓,预产与上期持平。

  截止7月底全国病虫害发生程度较轻。其中病害较轻的占78%,与去年持平;虫害较轻的占58.21%,同比减少6.08个百分点;长势较好的占52.02%,同比增加5.36个百分点。

  7月新疆棉花进入盛铃期,植株高度普遍达到85-90厘米,长势较好的株高达到130厘米。果枝数普遍7-10台,较常年增多,平均单株成桃1-2个,受高温天气影响,部分棉区蕾铃脱落率达到10%左右。全疆棉区病虫害发生程度较轻,被调查户中认为病害较轻的占74.3%,同比减少8.3个百分点,目前黄萎病进入发病高峰期;认为虫害较轻的占57.4%,同比减少3.5个百分点,棉蚜危害呈下降趋势,但棉叶满和棉铃虫二代幼虫进入危害高峰期,棉农正积极防治,虫害病情控制较好;调查户中认为长势较好的占52.3%,同比减少13个百分点,晚于去年10天左右。8月是棉花收获的冲刺阶段,棉农应根据苗情追加花铃肥和桃肥,其次还要调控旺长棉株,做好田管工作,如后期天气稳定,棉花将喜获丰收,预计产量将达到500万吨以上。

  7月以来黄河流域棉区高温天气和多雨寡照均有存在,总体适合棉花生长。高温多雨促使棉花长势由弱变旺,整体长势较好。病虫害偏轻发生,调查户中认为病害偏重发生的仅占0.34%,同比减少3.08个百分点;认为虫害偏重发生的占23.96%,同比增加7.43个百分点,主要是红蜘蛛、蚜虫和盲蝽蟓和白飞虱、蓟马等。棉花总体长势好于去年,认为棉花总体长势较好的占44.18%,同比增加10.09个百分点。预计总产量为50.04万吨,同比下降5.57%。

  长江流域棉区月内高温天气持续时间较长,降水量少,加剧农田土壤失墒状况,旱情严重,部分地区棉花叶片出现萎蔫,落花落铃增加,对产量形成较为不利。高温晴热天气,病害少有发生,认为虫害偏重发生的占14.36%,同比减少10.3个百分点。虽天气较旱,但棉花总体长势略好于去年,认为长势较好的占59.66%,同比增加18.05个百分点。预计总产量为45.87万吨,同比减少2.4%。

  据中储棉组织的调研团去新疆的棉花主产区调研情况来看,今年新疆棉花的质量预计仍不错,各个主产区棉花种植面积都有调增,虽部分地区单产可能会略低一点儿,但整体产量增加将是大概率事件。根据调研情况,五家渠市第六师面积达到180万亩,增长38%。玛纳斯县植棉面积今年80万亩,增幅在14%。昌吉州地区去年植棉面积210万亩(去年150万亩),石河子农八师382万亩(与去年基本持平),塔城430万亩(同比略增),其中沙湾种植面积187,同比增6%左右。博乐农五师植棉面就75.7万亩,同比增加15%左右,但今年单产可能会下降一些。

  综上国内市场棉花市场储备棉仍在持续竞拍中,而近200万吨的商业库存也是近几年的高位,7月棉花进口量也开始增加,而新花即将在10月中旬大量上市,目前离新花上市也就1个半月左右,因此从供应端来说市场并不缺棉花。

  第二部分 棉花需求情况

  一、棉花工业库存增加,布库存环比增加

  7月棉花工业库存增加,纱线和坯布的库存也分别略有增加。截至7月底,被抽样调查企业棉花工业库存量79.54万吨,环比减少3.22万吨,同比增加8.48万吨;纱库存20.97天销售量,环比增加0.83天,同比增加2.97天;布库存为近25.33天销售量,环比增加2.16天,同比减少2.67天。从下游库存情况来看,纱线库存在大趋势上是一个减少过程,虽7月略有增加,但整体趋势仍是向下的,而坯布库存7月是增加的。这也基本上符合现货企业反映情况,纺织厂利润很好,库存不大,坯布由于环保及行业淡季等因素下游企业采购谨慎,库存有增加。

  二、人民币大幅贬值,短期出口压力未凸显

  据海关数据显示,2018年7月我国出口纺织品服装约269.5亿美元,同比增加5.74%,环比增加5.78%。其中纺织纱线、织物及制品101.59亿美元,同比增加8.78%;服装及衣着附件167.9亿美元,同比增加3.99%。截止7月我国累计出口纺织品服装1549亿美元,同比增加3.48%,其中纺织纱线、织物及制品684.84亿美元,同比增加9.59%;服装及衣着附件864.89亿美元,同步减少0.89%。

  在贸易战以来,6、7月数据没有大跌,特别是7月,还同比增加不少,我们分析一方面由于贸易战刚刚开始,后来的2000亿才涉及到纺织品,且之前也就加征10%的关税。许多定期的长订单还是可以接受的,双方各让利一些还可以继续做,且还有人民币贬值,所以影响不是很大,但特朗普又宣布对这2000亿的货物加征25%的关税,那效果就会大不同,如此大利益空间驱动会使得大量的订单流向东南亚国家。从长远期来看,中美贸易战加快我国纺织服装行业向东南亚转移速度,倒逼中国企业不得不转型升级。因此后面中美贸易战进行如何还是市场需要关注及应对的重点。

  三、进口棉纱大量到港,国产棉纱盈利佳

  据海关统计,2018年6月我国进口棉纱线约20万吨,同比增加约30.5%。截至6月末2018年我国累计进口棉纱线约102万吨,同比增加6.1%。

  正如我们之前的预期那样,由于6、7月国内棉花价格大涨,当时印度棉价格优势明显,因此当时有大量的中国企业订购大量进口棉纱,因此6月大量进口棉纱到港,我们预计到7、8月还会有大量的进口棉纱到港。但近期人民币大幅贬值,对进口企业非常不利,做进口纱贸易企业出现大范围亏损。相比而言国内的纺织企业反而盈利情况不错,用着价格低廉的储备棉,成本上优势凸显,此外近期涤纶纱报价不断上涨,涤棉混纺纱报价也跟着上涨,带着纯棉中低支纱走货量也跟着上来。虽下游会有各种印染企业污染限制等,但上游纺纱企业似乎受影响不大,都在加快生产、增加利润。目前国内棉纱报价略有上涨,盛泽C32S报价24100元/吨,钱清C32S报价23700-23800元/吨,而进口棉纱C32S目前价格24800元/吨左右,内外棉纱倒挂差距在缩小。

  四、涤纶短纤价格大涨,涤棉价差大幅缩小

  近期随着PTA价格大涨,涤纶短纤的报价也在不断上涨,目前报价11150元/吨,比一个月前的8800元/吨价格上涨26.7%,棉花与涤纶短纤价差也由之前的7400元/吨左右下降到目前的5100元/吨左右,价差缩小两千多元,这对上游棉花消费是利好作用。粘胶短纤价格从6月中旬14800元/吨开始下降,最低降至14000元/吨,之后由于涤纶短纤价格走强也跟着开始上涨,目前价格涨至14550元/吨。

  第三部分 国际市场

  一、全球棉花期末库存再次调减

  8月美国农业部公布的2018/19年全球棉花供需报告中,大幅调增美棉产量16万吨至418.8万吨,调增全球棉花产量9.1万吨至2624.2万吨;调增巴基斯坦棉花消费量6.5万吨至239.5万吨,调增全球棉花消费量14.5万吨至2778.6万吨;大幅调增美国棉花期末库存量13.1万吨至100.2万吨,最终调减全球棉花期末库存16.1万吨至1678.7万吨。本次USDA再次下调全球棉花期末库存量,目前的全球棉花库存消费比降至60.42%,位于近几年的相对低位。

  二、美棉产量调增,生长状况仍差

  美国在对中国挑起贸易战之后,又对其棉花主要出口国之一的土耳其挑起贸易战,因此假如美国不改变政策的情况下,美棉的出口将面临很大的市场压力,因为2017/18年度美国出口中国和土耳其的棉花量占到其出口总量的1/3。

  8月USDA还上调16万吨美国陆地棉产量。但目前美棉优良率仍很低,特别是棉花主产地得州。虽8月得州降雨情况有改善,对德州旱情有缓解,但预计对美棉总产量仍将有较大影响。

  目前新年度美棉已进入吐絮期,美棉优良率虽略有好转,但仍大幅低于去年同期。根据USDA报告,截至2018年8月19日美国棉花结铃进度86%,较前周增加9个百分点,较上年同期减少1个百分点,较过去5年平均水平持平;吐絮进度17%,较前周增加4个百分点,较上年同期增加5个百分点,较过去5年平均水平增加5个百分点;棉花生长状况达到良好级以上的达到42%,与前周增加2个百分点,较上年同期减少21个百分点。

  从USDA数据来看,新年度美棉签约情况很好。截至2018年8月16日美国累计净签约出口2018/19年度棉花198.4万吨,占年度预期出口量的60.67%,装运率5.24%。其中陆地棉签约量193.0万吨,装运率5.18%。皮马棉签约量5.4万吨,装运率为7.50%。其中中国累计签约进口2018/19年度美棉43.0万吨,占美棉已签约量的21.66%;累计装运美棉1.3万吨,占美棉总装运量的12.73%,占中国已签约量的3.08%。

  三、印度棉花价格坚挺,植棉面积同比仍略减

  印度供需方面,印度棉花协会(CAI)发布的7月印度供需预测中2017/18年度各项数据均与上月保持一致,未进行明显调整。

  对于新年度印度棉花的种植情况,据印度农业部门,截至8月23日印度新花植棉面积达到1168.46万公顷,在过去的两周内增加42.42万公顷,其中主要增长在中央邦和马哈拉施特拉邦。至当日印度全国植面面积较去年同期减少2.4%(28.27万公顷)。目前季风活动在特仑甘纳邦非常活跃,当地棉株正处于开花期,一些地区因大规模降雨可能受到灾害,主要产棉区阿迪拉巴德在8月22日一周内受到降雨318mm,预计受灾面积超过5万公顷。

  由于印度卢比贬值,近1个月虽印度棉花价格略偏强走势,但美元高价却是小幅下降的,截止上周印度S-6轧花厂提货价报47000-49000卢比/坎地,中间价折87.3美分/磅,旁遮普邦J-34轧花厂提货报4820卢比/莫恩德,折83.5美分/磅。预计随着8、9月棉花青黄不接的时候,印度本国棉花价格仍将坚挺。

  第四部分 仓单情况

  往年郑棉仓单一般会随着当年5月合约结束而减少,但今年由于5月中郑棉价格大涨,本来要减少的仓单再次回流,走高的棉价甚至吸引更多市场上的棉花流入期货市场,因此直到目前郑棉仓单也未见大幅减少。截止8月27日注册仓单10798(+100),有效预报1690,总计12488(折现货49.95万吨),其中新疆棉9378张、地产棉1420张;内地库9414张、新疆库1384张。

  从整体情况来看,目前郑棉809合约单边持仓折棉花18.5万吨,所以809合约中大量的空头持仓是手中实实在在的卖货方,因此预计会有大量仓单移仓至901合约上。809合约在前一段时间价格大跌,最低跌至15350附近,该位臵应该有大量的空方仓单可以平仓了结,但之后郑棉价格再次走强预计仓单持有方会再次在期货上建仓,特别是远月合约901。
  
  第五部分 总结及操作建议

  综上,从全球角度来看,美国挑起针对全球各国的贸易战,各国间贸易壁垒开始增加。中美贸易战及美土贸易战,给美国棉花销售带来不利影响。随着8月美国旱情缓和,未来美棉产量还有调增的预期。因此在新花上市前,美棉价格预计是震荡偏弱的。新花上市之后,USDA的报告往往都会朝着利于美棉销售方面调整。而印度方面,随着印度棉花播种面积的逐步确定,新年度印度棉花产量预计17/18年度相差不大,但由于中国进口量预计将增加,且印度大幅提高籽棉最低收购价,因此预计未来印度棉花市场还是偏强走势。

  国内市场,新花上市前棉花市场供应不成问题。然而随着储备棉成家率增加及涤纶短纤价格持续性走强,对短期郑棉有较大支撑作用。另外籽棉收购前期,每年都会出现抢收现象,预计今年也不会另外,因此较高的收购价预计也会支持郑棉价格。但随着新花大量上市之后,预计也会有大量新花流入期货市场,对郑棉也是较大压力。因此我们预计在新花上市之前甚至在初期,郑棉会是较偏强走势,而等到新花大量上市,郑棉市场可能走出相对较弱走势。且在去库存大周期中,郑棉下跌空间也有限,而假如政策或者天气出现大的变化,反而可能会引起大涨行情。

  郑纱最近略有活跃,目前价位较高,郑纱主力10月合约比郑棉9月合约超出近一万元,远超棉纱原料加工费用,存在较大套利空间,此外26400多价格也比市场上现货价格要高出两千多元,因此企业可根据自身情况,综合考虑合约流动性和资金情况,选择跨品种套利或者期现套利。



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