储备棉投放初期棉价或先扬后抑

编辑：KK    发布时间：2017/3/1 10:26:16    来源：中信期货 王燕

　　2016年11月24日发改委和财政部联合发布公告：2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。若一段时期内国内外价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限。

　　从棉花供需情况分析，预测2月底之前国内棉花供大于求，如果储备棉按计划轮出，或将施压棉价。从下游企业采购意向来看，储备棉轮出初期竞拍价格或走高，主要缘于纺企多等待储备棉投放。如果在此期间纺企没有继续补库，则有可能出现投放初期棉价走高情况，但后期依然面临较大下行压力。

　　中间环节棉花库存增幅明显

　　数据显示，2016年9月-2017年1月新疆及内地累计加工皮棉467.7万吨，其中已销售287.9万吨，未销售179.8万吨。同期棉花商业库存267.8万吨，未销售棉花与棉花商业库存间，两者差值88万吨。通常情况下，如果已销棉花全部被纺企采购，且均进入纺企仓库，两个数据间应该相差无几，但88万吨差值明显偏多。我们认为，该差值形成原因，一是纺企已采购并未入库部分，二是中间商采购部分。

　　作为对比，2015年9月-2016年1月全国累计加工皮棉462.2万吨，其中已销239.3万吨，未销222.9万吨，同期棉花商业库存234万吨。未销售棉花与棉花商业库存间，两者差值11.1万吨，大幅低于本年度的88万吨。我们认为，该数据从侧面验证上年同期棉花中间环节的去库存化过程。

　　市场心态较上年明显改观

　　储备棉投放前，国内棉花供大于求。截至2017年1月底国内未销棉花179.8万吨，中间环节库存88万吨。考虑到新疆储备棉存量极低，预估疆内纺企预留8个月棉花用量60万吨（用至2017年9月底）。预计2月中国进口棉花8万吨，内地纺企需求65万吨。截至2017年2月底国内棉花供求盈亏=179.8+88-60+8-65=150.8（万吨）。

　　数据显示，2016年3、4月纺企棉花库存保持33万吨左右水平，而2017年1月底纺企棉花库存约65万吨。本年度纺企棉花库存明显提升，如果在2月底之前，纺企棉花库存没有明显降低，则储备棉轮出初期抢拍动力将弱于上年。2017年1月底新疆已销皮棉238.8万吨，外运151.25万吨，有87.55万吨皮棉虽已销售，但并未出疆。而2016年3月底新疆已销皮棉209.6万吨，外运239.3万吨，有29.7万吨皮棉虽未销售，但已出疆。

　　从数据对比可以看出，上下年度卖方心态出现明显改观，一定程度上也支撑年度初期棉价强势局面。

　　综合分析，我们认为储备棉投放前，国内棉花供大于求，棉价缺乏持续上涨基础。且中间环节及纺企库存明显高于上年，持续抢拍储备棉情况难以再现。但如果纺企等待储备棉轮出，在储备棉投放前期将棉花库存降至相对偏低水平，将有可能出现储备棉投放初期棉价快速上涨。储备棉投放初期棉价或先扬后抑