2025年上半年收官，回顾年初至今的郑棉表现，最高触摸至13930元，最低下探至12315元，从年初缓缓上涨到2月下旬慢慢回落，再到4月初加速下行，接着开始震荡回升，一路兜兜转转后又基本回到原地，累计录得2%的涨幅。

旺季成色不足，等待秋冬订单表现

今年金三银四传统纺织产销旺季未能展现出应有的繁荣景象。下游产销略有转好，纺企开机维持高位，但市场新增订单未出现明显放量迹象，且订单多以短单为主，主流地区纺企开机率持续低于2023及2024年同期水平。加之纺织厂盈利空间不佳，直接影响对原料采购意愿，中小纺企对原料采购更趋谨慎，多以低位刚需补库为主，观望心理持续浓厚，未如预期那样对市场产生显著支撑作用。

5月起棉纺织行业淡季趋势越发明显，企业新增订单及利润空间均不足，累库压力上升，行业开机率明显下调。订单基本维持15天左右，加之纺企利润缩减，限产现象有所增加，中小企业通过放高温假减缓成品库存增长现象增多，部分内地部分小型纺企停机销售库存，开机率连续减少，6月末降至逾4个月低点。企业原料补库需求释放不足，对上游不断形成负反馈，后续等待秋冬订单表现。

商业库存稳定去库，供应边际逐渐转紧

上半年国内商业库存保持稳定去库态势，供应边际逐渐转紧。5月纺织行业转入淡季，受下游需求清淡及优质棉花高基差影响，纺织厂对棉花囤货情绪偏弱，基本维持随用随买。但进口量持续低迷，新疆棉花就地转化率增加，棉花商业库存消化速度较快。据Mysteel调研显示，截止6月末，棉花商业总库存287.99万吨，新疆地区商品棉库存202.99万吨，内地地区商品棉库存43.8万吨。新棉开秤前可流通资源将持续减少，新疆局部地区供应紧张预期支撑盘面。

进口连续下滑，低于同期水平

棉花进口月环比呈现连续下滑态势，且持续低于同期水平，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，1-5月我国进口棉花44万吨，同比减少73.5%。1月纺织厂开工补库及旺季预期支撑，进口量相对偏高，达到上半年高点149104吨。然而，金三银四消费旺季纺企新增订单不足，加之进口配额紧张及外贸环境施压，部分外向型纺服企业减缓外棉签约及进口节奏，贸易商采购积极性偏弱，棉花进口量连续下降，5月进口量降至年内新低3.45万吨，明显低于往年同期水平。

从进口结构看，巴西是第一大供应国，1-5月从巴西进口棉花24万吨，同比锐减69%。美国是第二大供应国，从美国进口棉花9万吨，同比下降85%。国内用棉企业及贸易商更青睐于采购巴西棉花，占比超出54%。相比之下，美棉与巴西棉及国内棉花价差过大，性价比明显不足，加之4月中美双方互相多次提升关税税率，美棉进口难度随之加大，导致5月进口美棉占比减少。5月双方在日内瓦磋商后降低一定关税，但下游市场进入淡季，且青岛港、张家港等主要进口棉花港口的美棉现货基差偏高，继续抑制美棉进口量。

新棉实播面积扩大，丰产预期较强

今年新棉实播面积扩大，国家棉花市场监测系统发布的实播面积达到4580.3万亩，明显高于此前公布的意向种植面积4376.3万亩，也高于中国棉花协会预计的4482.3万亩，达到创纪录水平。新疆实播面积稳中有增，在目标价格补贴政策支持下，新疆棉花种植收益良好，农扩种棉花的动力较强。棉花实播面积为4102.0万亩，同比增幅达8.2%。内地棉花实播面积继续同比缩减，实播面积为445.3万亩，同比减少7.6%。

目前新疆主产区气温较往年偏高，但新季棉花长势稳定，已普遍进入初花期。新疆地区单产持平或略升预期偏强，国家棉花市场监测系统预计新疆产量为650.2万吨，同比增加3.50%。全国总产量将达到686.4万吨，同比增加2.80%。据新疆气象台预报，未来一周全疆大部分地区持续35℃以上高温天气，局部有短时强降水等天气过程，还持续关注天气变化对棉花生长的影响。

下半年供给端旧作库存趋紧，棉市存在突破阶段性新高的可能，但需关注棉价向下游传导是否顺畅，需求端弱反馈可能限制向上高度。新作丰产预期较强，天气升水阶段性驱动不足，后续持续关注主产区天气会否出现不利棉花生长的变化，给产量带来调整空间。同时，关注贸易谈判进展及货币政策等可能给盘面带来影响的变量。