6月，全球棉花供给仍充裕，关税政策、地缘冲突等宏观风险外溢加剧棉市波动，棉花主产国异常天气增多加大炒作空间。国内棉纺市场淡季对消费提振作用不足，但中美经贸关系重回正轨推动出口回暖，市场对本年度末期棉花供应偏紧的预期为棉价上行提供支撑。

第一部分 行情回顾

国际市场方面，北半球美国、印度棉花种植生长总体良好，南半球棉花上市进度加快，棉市供应预期充裕，ICE期棉主力合约价格弱势下行。随后美国农业部预测美棉基本面略有收紧，美棉优良率持续下降叠加部分产区暴雨引发阶段性天气炒作，实播面积预计减少，国际棉价强势反弹。6月27日，ICE棉花期货主力合约结算价69.32美分/磅，环比上涨1美分/磅，涨幅1.5%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)76.27美分/磅，折人民币进口成本13316元/吨(1%关税，不含港杂费)，较上月上涨93元/吨，涨幅0.7%。

国内市场方面，中美两国元首通话缓解贸易紧张局势，经贸磋商机制首次会议举行巩固日内瓦会谈成果，市场情绪得到明显提振。地缘政治冲突导致原油价格上涨带动化纤成本抬升，间接削弱对棉花的替代作用，叠加近期新疆高温导致病虫害抬头扰动丰产预期，高等级棉花资源相对紧张，国内棉价呈震荡偏强走势。6月27日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价13740元/吨，较上月上涨430元/吨，涨幅3.2%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数15005元/吨，较上月上涨524元/吨，涨幅3.6%。

第二部分 分析与展望

一、国际棉花市场

(一)宏观环境

全球贸易环境前景难料，地缘政治冲突扰动通胀预期。截至目前，美国除和英国签订贸易协定外，和其他主要贸易伙伴的谈判仍在核心利益问题上存在严重分歧。美国所谓的关税缓冲期即将结束，但贸易谈判进展与美国预期相距甚远，7月全球经贸环境将继续面临关税博弈的动荡形势，世界银行也因此将2025年全球经济增长预期从1月预测的2.7%下调至2.3%。美国贸易政策的不确定性严重抑制美国消费需求和投资意愿并加剧通胀问题，导致美联储降息决策更难预料。6月美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.50%之间不变，下一步利率调整方向仍尚不能明确。此外，6月中旬以来，中东地区局势因伊朗与以色列的激烈对抗快速升温，导致全球能源市场剧烈波动，引发市场对全球商品供应链稳定性的担忧，美国军事干预导致事态进一步复杂化，尽管当前两国停火休战，但不排除战火重燃的可能性，其对金融和商品市场带来的影响短期内或难以消除。

(二)全球棉花供需形势

1.2025/26年度全球棉花产需缺口小幅上调

据美国农业部6月预测，2025/26年度全球棉花产量2547万吨，环比减少18万吨；全球棉花消费量2564万吨，环比减少7万吨；产需形势预期由上月产不足需6万吨小幅调增到17万吨；全球棉花库存消费比为65.22%，较上月下降1.16个百分点。

2.主要国家棉花供应形势

南半球棉花陆续上市，市场供应依然充足。截至6月初，澳大利亚新棉采摘进度已超90%，天气条件较理想，加工进度达到30%以上，且已加工的新棉质量优良；巴西棉大多数产区开始收获，后期加工进度也将有所提速。美棉产区近期降雨有助于改善土壤墒情，干旱比例降至3%，处较低水平，但降雨导致种植进度有所延迟，实播面积存在下降的可能。据美国农业部报告显示，截至6月22日，美棉播种完成92%，较去年同期和过去五年同期分别减少1个和3个百分点，棉花产量预期由上月316万吨下调至305万吨。截至6月19日，2024/25年度美棉累计出口装运量234万吨，距离美国农业部预测出口量剩余16.4万吨，2025/26年度美棉累计出口签约量39.3万吨，为7年以来最低水平。

3.全球纺织消费形势

关税缓冲期内国际贸易保持相对活跃，消费信心有所回升。全球贸易战的阶段性缓和使国际纺织品服装贸易得以持续推进。美国密歇根大学调查显示6月初消费者信心综合指数升至60.5，环比上升8.3个百分点；据美国商务部数据，5月美国服装及服装配饰店零售额为261.8亿美元，同比增长3.68%。海关数据显示，5月越南纺织品服装出口32.9亿美元，同比增长14.2%；5月孟加拉国服装出口39.2亿美元，同比增长11.9%。国际纺织工业联合会5月调查显示，全球纺织产业链处于发展迟滞和复苏不均衡的状态当中，5月整体开机率为72%，亚洲市场开机状况继续领先，但企业普遍担心未来6个月需求疲软、贸易形势紧张和运营成本升高等问题。未来1个月美国关税政策及中东局势变化或将对全球经济形势产生扰动，可能加剧通胀上升风险，纺织品服装消费形势虽有一定韧性但难言乐观。

二、国内棉花市场

(一)宏观环境

国内提振消费政策显效，节假日效应拉动消费需求。2季度尽管外部环境复杂多变，但国内宏观政策持续发力，广大经营主体应变求新，消费品以旧换新政策、网售促销等因素拉动相关商品销售增长加快。5月规模以上消费品制造业增加值同比增长2.5%；社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点。6月9-10日中美经贸磋商机制首次会议就落实两国元首6月5日重要通话共识和巩固日内瓦会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展，有利于推动中美经贸关系稳定和可持续发展。然而外部环境不稳定不确定因素依然较多，国内新旧动能转换存在阵痛，经济稳定运行的压力犹存。

(二)国内棉花供需形势

1.2025/26年度国内棉花供需平衡表首次发布

据国家棉花市场监测系统预测，2024/25年度国内棉花产量668万吨，棉花消费量为810万吨，进口量130万吨，期末库存679万吨，期末库存消费比83.65%。本期首次发布2025/26年度国内棉花供需平衡表，预计棉花产量686万吨，同比增加19万吨；棉花消费量为800万吨，同比减少10万吨；进口量135万吨，同比增加5万吨；期末库存699万吨，同比增加20万吨；期末库存消费比87.11%，同比增加3.46个百分点。

2.国内纺织形势

纺织市场淡季特征加深，产销进度持续放缓。国家统计局数据显示，5月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品国内零售额为1225.4亿元，同比增长4%。进入6月后，随着下游节日促销补库告一段落，纺织市场购销略有转淡。据国家棉花市场监测系统数据，6月初被抽样调查企业开机率为82.4%，环比下降1.7个百分点；纱产销率为92.8%，环比下降3.2个百分点。据国家棉花市场监测系统近期在广东、福建调研，终端服装产品库存偏大，淡季销售面临一定压力，对纱和布环节价格调涨形成阻力。

出口阶段性增长，未来关税变化需密切关注。在中美关税缓冲期内，我国纺织品服装对美国出口再次迎来出货高峰。据海关数据显示，5月我国纺织服装出口262.1亿美元，环比增长8.4%。其中纺织品出口126.3亿美元，环比增长0.4%；服装出口135.8亿美元，环比增长17%。对美纺织品服装出口34.5亿美元，环比增长20.2%。考虑到中美关税缓冲期将于8月12日结束，预计抢出口行为在7月仍将延续。此外目前东南亚国家纺织产业高度依赖我国庞大的纺织服装供应链。美国与东南亚国家的关税缓冲期将于7月9日结束，若美国与东南亚国家谈判进展顺利，有望对我国纺织品服装出口起到间接支撑作用，反之则将在一定程度上影响我国纺织品服装出口。

3.国内棉花供应形势

棉花销售进度同比较快，棉花基差持续上升。截至5月，2024/25年度我国进口棉花92万吨，同比减少183万吨；进口棉纱106万吨，同比减少26万吨，进口棉供应的减少为国产棉消费提供了空间。从加工环节看，据国家棉花市场监测系统数据，截至6月26日，2024/25年度国内棉花累计销售率为93.2%，同比加快8.9个百分点，较过去四年均值提高7.4个百分点。据万得数据显示，截至5月末全国棉花商业库存处近6年低水平。从现货市场交易看，近期新疆棉基差持续走高，同时由于进口配额数量有限，外棉基差也有所上调。考虑到下游产品库存仍然较高，棉价下一步走向还要取决于未来消费需求变化。

棉花陆续进入盛蕾期，长势良好强化丰产预期。6月以来，新疆气温快速上升有利于棉花生长，多地棉花进入盛蕾期甚至开花期，生长态势普遍良好，多数棉农认为棉花有望高产。若后期天气正常且未出现较为严重的病虫害，2025/26年度国内棉花产量有望继续丰产。此外，考虑到今年新疆主要产区播种期较往年提前1周左右，如6-8月高温天气持续时间偏长，2025/26年度新棉上市时间或早于去年。

主要结论

综上，美国与东南亚国家的90天关税缓冲期即将结束，下一步谈判情况难以预料，东南亚国家纺织服装企业对此采取谨慎态度，预计将导致我国纺织品服装对东南亚国家的出口减少。中美关税缓冲期将于8月12日结束，下一步谈判也充满不确定性。预计7月我国纺织品服装对美国出口或将持续活跃，对国内棉价具有一定支撑作用。但考虑到未来国际贸易形势的不确定性较大，市场信心依然不足，棉价进一步上涨的阻力较大。