国内供应压力一直存在

据国家棉花市场监测系统数据，截至5月15日，全国累计采摘籽棉折合皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去4年均值增加58.3万吨。据中国棉花质量公证检验网数据，截至5月18日，全国棉花公证检验量679.87万吨。考虑到有一定数量的“转圈棉”(业内普遍判断在20-25万吨)，2024/25年度全国棉花实际产量约650万吨，略低于市场预估。

根据国家棉花市场监测系统对62家大中型棉花加工企业的调查，截至5月15日，全国棉花加工率为99.9%，同比持平，与过去4年均值持平；全国棉花销售率为80.3%，同比提高4.1个百分点，较过去4年均值提高2.9个百分点。

主产区气温偏高，有利于棉花生长。新疆棉长势较好，大部棉花进入第5真叶期，南疆部分地区已进入现蕾期。喀什、阿克苏、库尔勒三大产区早播棉田株高普遍在20厘米左右，且已陆续现蕾，较往年同期提前1周以上。

2023/24年度和2024/25年度，国内棉花社会库存的上升有较大比例是储备库库存的上升。从储备库视角看，目前储备库库存在300万吨以上，且以进口棉为主，储备库的进口棉供应相对充足。

进口量或下降

海关总署公布的数据显示，2025年4月中国棉花进口量6.11万吨，较上年同期的34.4万吨减少28.3万吨，降幅82.24%。2025年1-4月中国棉花进口量40万吨，较上年同期进口量138.4万吨减少98.4万吨，降幅71.1%。

截至2025年4月，2024/25年度(2024年10月至2025年4月)中国棉花进口总量75.05万吨，较上年度同期进口量224.48万吨减少149.43万吨，降幅66.57%。

据农业农村部5月预估，2024/25年度国内棉花进口量或降至150万吨。

下游消费略有走弱

国内企业抓住90天的关税窗口期，正加大出口力度，使得下游棉纺织品出口数据向好。同时，下游需求正在向上游传导。据全国棉花交易市场统计，截至2025年4月底，棉花商业库存为415.26万吨，同比下降18.33万吨，环比下降68.7万吨。

海关总署公布的数据显示，2025年4月全棉坯布出口量5821万米，同比增长35.7%；出口额5459万美元，同比增长10.6%。2025年1-4月全棉坯布出口量1.91亿米，同比增长9.17%；出口额1.84亿美元，同比下降5.47%。出口量前3的目的地是巴基斯坦、越南、泰国，分别占出口总量的30.43%、16.25%、14.79%。

4月全棉坯布进口量3072万米，同比增长10.38%；进口金额694万美元，同比下降8.08%。2025年1-4月全棉坯布进口量1亿米，同比下降2.87%；进口金额2159万美元，同比下降21.46%。

5月中下旬，全棉坯布销售形势一般。受传统淡季和关税前景不明朗影响，从业者对后市预期依旧偏弱，织布厂开工率不足。

据了解，截至5月下旬，纺企整体订单仍稀少，且以小单和短单为主，鲜有大单下达。纺企开机率小幅下调，低于2023年及2024年同期水平。新疆纺企开机率在9成左右，内地纺企开机率维持在6-7成。纺企利润收缩明显，企业以消化自身库存为主。

全球供应偏宽松

据USDA5月月报数据，2024/25年度全球棉花产量升至近几年峰值，仅较2017/18年度略低，但全球消费增长速度偏慢。

USDA预计，2025/26年度全球棉花产量将下滑73.94万吨，主要是澳大利亚、中国等产区的产量调低。USDA同时预计，2025/26年度全球棉花消费将回升。

巴西棉销售进度在60-65%，在当前价格几乎难以覆盖生产成本下，农户对签订更多远期销售合同并不积极。

埃及农业部宣布，截至5月17日，埃及棉花种植面积为2.96万公顷，仅占官方计划种植面积的1/4，去年同期的种植面积已接近7.5万公顷。

结论与展望

2025年国内棉花种植面积或微增，棉花单产或出现下滑。

2024/25年度已知进口配额量在109.4万吨左右。若2025年上半年不增发滑准税配额，市场化进口量将比较小。国内棉纺产业链下游有所回暖，但可持续性存疑。

2025/26年度全球棉花供需结构有所好转。供应端，预计澳大利亚、中国产量下滑。需求端，有望继续增长。

总体看，随着国内宏观数据好转，短期国内棉价或继续震荡偏强。