5月16日以来，郑棉迎来“六连阳”，主力CF2409合约从14840元/吨开启反弹节奏，连破15000元/吨、15500元/吨2个关口，让一些看空杀跌、判断9月合约将跌破14500元/吨乃至14000元/吨的空头和套保盘大失所望，部分棉花贸易商、期现公司“售现货、平空单”操作也逐渐减少。

对于引发近1周多来郑棉触底反弹原因，笔者分析除棉纺织、服装厂等消费终端开机率回落好于预期(保生产、保就业成首要任务)，新增订单淡季差强人意外，还与4月我国棉制品出口好转(其中对美国环比增幅超2成)及4月棉花/棉纱进口量环比大幅下降、皮棉成本高企(加工企业捂盘、挺价)等因素有关，再加上ICE期棉7月合约收复75美分/磅，上试80美分/磅的横向位动等等积极因素有关。

不过随着郑棉CF2409合约上破15500元/吨，笔者判断郑棉反弹将遭遇投机空头、套保盘的更大阻力，“限高杆”已形成，本轮反攻或告一段落，主力合约可能在15000-15500元/吨区间短暂企稳，等待基本面、政策面及外围市场面的指引，主要原因有以下几点：

一是2024/25年度新疆棉“减种不减收”预期强烈。虽2024年新疆/全国棉花种植面积预测稳中略有下降，但由于2024年3-5月新疆棉区天气给力、积温较高、墒情不错，棉苗长势明显好于前2年，因此农民、棉企对2024/25年度单产增长、总产量上调的预期较强。

二是2023/24年度中国棉花进口量或超过300万吨。据海关统计，2023年9月至2024年4月中国棉花进口量累计248.08万吨，刷新历史同期最高记录，一些外商、贸易企业和机构普遍预测2023/24年度中国棉花进口总量将突破300万吨，对国产棉的替代性、冲击非常突出。

三是5-7月国内棉花消费需求、新增订单都进入“青黄不接”期，对郑棉反弹支撑力度有限。5月上中旬以来，布厂、终端开机率下降利空向中游蔓延，河南、河北、山东、江浙等地中小棉纺厂限产、减停产的比例上升，各方对棉花消费不及预期的担忧加重。目前广东佛山、中山等地中小织造厂实际开机率已降至3-4成，江苏、浙江、福建、山东等沿海地区织造厂开机率也多在5-6成。