棉市内弱外强 国内外价差继续收缩

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：本周小幅上涨，交投最活跃的5月合约周一略有低开于92.15美分，低开低走，下跌0.16美分，盘中最低至91.66美分，这是本周的最低点；周二低开高走，收阳上涨0.90美分；周三高开低走，下跌0.31美分；周四低开低走，继续走低，下跌0.44美分；周五低开高走，上涨1.13美分，盘中最高至93.60美分，这是本周的最高点。本周合计上涨1.12美分，周五收盘于93.31美分，成交37258手，较上周大幅减少，持仓107129手，略有减少。
　　郑棉期货：主力1409月合约周一略有高开于17600元，高开低走，收涨5元，盘中最低下探至17450元，这是本周最低点；周二低开高走，收阳上涨35元；周三高开低走，下跌20元；周四低开高走，上涨90元，盘中最高至17780元，这是本周的最高点；周五低开低走，收跌70元。本周合计上涨40元，周五报收于17615元，成交59484手，较上周大幅减少，持仓38058手，小幅减少。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：3月纽约联储制造业指数为5.61，2月工业生产月率为47，都大幅低于市场预期，好于前值；上周初请失业金人数为32万人，符合市场预期；2月咨商会领先指标月率为0.5%，市场预期为0.2%，前值为0.3%；美国3月费城联储制造业指数为9.0，市场预期为4，前值为-6.3%；美联储维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，缩减每月购债规模至550亿美元，19日美联储主席耶伦记者会表示美国准备升息，而且速度快于预期。欧元区方面：欧元区3月ZEW经济现况指数为-36.7，前值为-40.2；德国3月ZEW经济现况指数51.3，市场预期为52，前值为50；欧元区3月ZEW经济景气指数为61.5，前值为68.5；德国3月ZEW经济景气指数为46.6，市场预期为52，前值为55.7；英国2月失业率为3.5%，市场预期为3.5%，前值为3.6%，英国政府将2014年经济增长预期从2.4%上调至2.7%，将2015年经济增长预期从2.2%上调至2.3%。中国方面：继超日债成为国内首单公司债违约之后，宁波房地产公司兴润置业因经营不善和高利贷导致资金链断裂、资不抵债，留下超35亿元巨额债务，银行欠贷达24亿元，银行贷款共涉及约15家银行，房地产过度投资的问题或逐步显现。
　　2、本周ICE棉花期价先抑后扬，总体维持了上涨走势。本周打压性因素主要有，价格上涨到当前价位，市场对于美棉供应偏紧预期炒作的乏力，多头继续拉涨劲头不足，中国政策未稳，比如低价抛储、直补实施等等，这些因素将会使棉花需求大国中国国内供应持续增加，且有利于其国内棉价与国际棉价的价差缩小，与国际市场价格接轨，这样将会使中国国产棉竞争力增加，从而减少棉花的进口，美国作为全球主要的棉花出口国，必然会受到不小的负面影响。另外宏观面对棉市的影响也较大，本周棉花自身的基本面消息缺乏，ICE棉花期价波动也受到外围市场的影响，主要是跟美联储政策有关。美联储按承诺逐步缩减刺激规模，并且美储备主席叶伦表示，今年秋季或将结束债券购买计划，并在大约六个月后上调利率，美元指数在周三和周四大涨，打压了股市及大宗商品价格，尤其是周四股指下挫、商品多表现为下跌，ICE棉花期价周三及周四下跌，基本面收回了周二的上涨幅度。
　　周度销售报告方面：美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止3月13日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售50800包，主要出口目的地为土耳其、中国大陆和越南，出口装船329000包。销售量大幅缩减，但价格处于七个月高位，买家并没有因价格上涨至当前价位而大量取消订单，数据仍好于市场预期，利弊各有，对市场影响不明显。
　　支撑性因素主要有：一是受外围市场影响，周二CBOT谷物类价格走高在播种前的季节，谷物价格的上涨可能会使农户更多的种植谷物而减少棉花种植面积，这种上涨带动了ICE棉花期价周二走高；二是投资者美国棉花供应紧张预期未改，市场对美国农业下月月度供需报告仍有利多的预期，这支撑了本周棉价最终收涨，这也是连续第三周支撑ICE棉花期价收阳上涨。
　　3、郑棉期货本周探低后小幅回升，继续调整行情。政策面的压力使郑棉期货市场多空双方谨慎，棉花现货价格也表现疲软，3月21日本周五中国棉花价格指数3128B棉报19422点，较上周五下跌23点。目前政策面是市场关注的重点，一是直补方面，国家发改委确定今年把新疆作为棉花直补政策的试点区域，直补后国内棉花价格将逐步与国际棉价接轨，目前国内棉价远高于国际，那么接规的形式就很大可能是中国国内棉花价格下降；二是中国棉花库存庞大，市场预期国储棉竞拍底价下调及搭配棉花进口配额，这直接增加市场供应，降低价格。农业发展银行呼吁增加国储谷物和棉花销售，因国储棉花库存高于中国年度消费水平，收储棉花的贷款达到前所未有的高度，创纪录的高库存同样给他储能力带来压力，这显示了国内棉花供求矛盾突出，这两点加重了市场的观望氛围，影响了棉花现货以及国储棉投放的成交量。本周储备棉投放122783.4988吨，成交27564.5349吨，成交平均价格折328价格最高为18213元/吨，最低为18039元/吨，总体成交价格较上周回落，成交量和成交比例回落明显，显示市场需求萎缩。收储方面，本周成交72530吨，累计成交6219990吨，2013年临时收储临近结束，停工棉企增多，开工的棉企正抓紧时间送检、运输入库。受低价抛储传言影响，有库存皮棉的棉企降低报价，销售意愿较强。
　　新棉方面，据相关协会调查结果显示，全国棉农平均种植意向减少8.93%。主要的减产面积在内地，因中国大量收储，中国库存占全球一半以上，且内地不在直补之列，种植棉花成本高，效益低，为应对当前国内棉花供求失衡所带来的棉花种植风险，传统产棉大省湖北省将在全省范围内展开一次棉花种植结构大调整，适当压缩棉花种植面积。内地棉区如果真没有国家政策支持，棉花产量能否达到去年水平，还很难料，内地棉农都希望国家相关政策尽快落实，以好做准备。
　　4、郑棉期货价格调整，现货价格小幅下跌，下游纱线价格也表现为疲软下跌。据海关总署统计，2月份我国纺织品服装出口108.7亿美元，同比下降34%；1-2月，纺织品服装出口394.9亿美元，同比下降4.1%。纺织服装产品市场低迷，下游企业订单不足，且面临一系列打压棉价的政策，一些纺织企业表示，已经预料到棉花政策调整后，棉价会下跌，并且开始最低限度的保持库存，纺织企业在谨慎采购原料的前提下，也加快了产品销售的力度，市场竞争压力较大，纱线成交价格稳中下调，冀鲁豫市场目前C32S主流成交价在25000-25500元/吨，较高价格在25500-26000元/吨。
　　国内外棉花价差方面：3月21日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为99.39美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为15481元/吨和16358元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉指数相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3941元/吨和3064元/吨，价差较上周五有小幅的缩小，但内外棉价依然维持巨大价差，这给国内纺织企业带来较大的生存压力，纺织企业生存环境较差，尤其是中小企业，无配额来采购低价进口棉，用国内高价棉生产的产品成本高于东南亚国家，成本高无订单，国储棉成本较市场价格低一些，但国储棉质量等级不高，三丝多，造成生产的产品质量下降。高棉价带来的直接是高成本、低利润甚至是亏损，化纤的成本优势显现，一些大中型企业及有技术的中小企业生产混纺产品，而一些无资金实力也无技术的小企业不得不关门。
　　——技术面：
　　本周收涨，价格重心抬高，但还没有向上形成突破，维持在94美分附近下的震荡调整，整体仍呈偏多攀升之势。
　　本周价格略有回升，周中再次探低，走出此波下跌以来的低点，低位调整，成交清淡，市场参与者多表现谨慎，总体维持偏空市场下的相对弱势的调整行情，下方支撑位在17300附近。
　　三、后势展望及操作建议
　　本周宏观面影响较大的是美联储继续缩减购债以及加息预期，这大大超出了市场的预期，单纯升息对于股市及大宗商品是一种压力，但从另一方面来看，升息也是说明了经济持续向好的方面发展，经济转好长远来说对股市及大宗商品有利。中国经济增长放缓，警惕信用风险的进一步爆发。
　　目前支撑美棉上涨的主因是美国偏紧的供应面，市场将从下月月度供需报告中寻找交易指引。价格的上涨对于需求是否有抑制作用也是近期市场关注的重点，美棉出口销售本周大幅萎缩，关注这种情况的变化。中国的政策面不仅对其国内棉价有重大影响，对国际棉价也有明显的影响，ICE棉花期价未来也将因之而波动。
　　中国国内预期负面且未落实的政策依然是市场近期主要的压力，政策传递的信息是国内棉价下跌，那么这将使棉企库存的皮棉以及纺织企业原料及产品库存贬值，对市场冲击较大，上下游出货意愿较强，也使原本需求疲软的现货市场需求更加低迷。中国直补及低价抛储不利于国内棉价，而储备棉投放搭配进口棉配额以及美棉供应紧张预期提振美棉价格，预计棉花市场将延续内弱外强，国内外价差逐步收缩的形势。
　　操作上，总体上ICE棉花期货5月合约价格仍处于94美分下方，还没有向上突破，郑棉期货价格上行压力重重，偏空运行，1409月合约可逢高做空，暂时短线操作。