棉市外强内弱 国内外棉价差有望继续收窄

　　一、行情回顾：
　　ICE棉花期货：本周大幅上涨，交投最活跃的5月合约周一开盘于87.40美分，高开高走，上涨1.19美分，盘中最低至86.82美分，这是本周的最低点；周二略有低开，继续收阳走高，上涨0.89美分；周三低开低走，小幅调整，下跌0.61美分；周四收回周三跌幅，大幅走高，上涨3美分；周五冲高回落，下跌0.34美分，日内最高至93.35美分，这也是5月合约自去年三月以来的最高点。本周合计上涨4.13美分，周五收盘于91.27美分，累计成交76410手，小幅减少，持仓108320手，小幅增加。
　　郑棉期货：本周反弹收涨，主力1405月合约周一低开于18745元，盘中最低至18700元，这是本周最低点，也是这波下跌调整的低点，低开高走，收涨425元；周二和周三继续收阳上涨，但涨幅较周一萎缩，分别收涨110元和70元；周四低开调整，下跌70元；周五高开低走，上涨50元，盘中最高至19500元，这是本周最高点。本周合计上涨585元，周五收盘于19350元，成交约21.8万手，持仓69136手，都较上周略有增加。
　　二、市场影响因素分析：
　　——基本面
　　1、宏观面：美国方面：2月Makit制造业采购经理人指数终值为57.1，2月ISM制造业指数为53.2，都好于市场预期；1月工厂订单月率为-0.7%，市场预期为-0.5%，前值为-1.5%；就业方面：上周初请失业金人数为32.3万人，市场预期为33.8万人，前值为34.8万；美国2月非农就业人数为17.5万人，大幅好于市场预期和前值，2月失业率为6.7%，市场预期和前值为6.6%。欧元区方面：意大利、英国2月制造业采购经理人指数为52.3、56.9，意大利数据弱于市场预期和前值为，英国表现偏好；法国、德国、欧元区2月制造业采购经理人指数终值为49.7、54.8、53.2，都好于市场预期和前值为48.5；欧元区2月综合采购经理人指数终值为53.3，好于市场预期和前值，这是自2011年以来最快增长速度，也是2011年6月以来的最高值；欧元区第四季度GDP年率修正值为0.5%；法国第四季度失业率为10.2%，前值为10.9%。国际货币基金组织号召欧央行降息以及注入更多流动性等刺激措施；欧盟发布成员国宏观经济失衡报告，指出经济复苏中的挑战仍然存在，需要采取措施确保欧洲经济持续增长，降低失业率。中国方面：2月汇丰制造业采购经理人指数终值为48.5，符合市场预期，好于前值，非制造业采购经理人指数为55.0，前值为53.4；2月汇丰服务业采购经理人指数为51.0，前值为50.7。乌克兰局势方面：欧盟公布了对乌克兰中短期经济援助计划，总金额超过110亿欧元；从俄总统普京授权可以在乌克兰使用俄罗斯武装力量，到命令部队返回基地，以及“暂无必要”派兵乌克兰的表态，东欧局势由紧张转缓和，投资市场情绪受影响较大。
　　2、ICE棉花期价继续冲高，由调整转向偏多行情。本周国际局势较为复杂，ICE棉花期货价除了受来自于自身基本面的影响外，也受到外围市场比如宏观面、股市其它大宗商品涨跌反复的影响。利多方面为：俄罗斯武装干预乌克兰，紧张的局势使投资者避险情绪增长，黄金上涨，带动包括棉花在内的商品上涨，这是周一支撑棉市上涨的因素之一，这也在乌克兰局势缓和之后，金价调整走低，投机者对大宗商品的买入力度减少，棉市在周三小幅调整。
　　支撑本周棉市上涨最重要的是对于供需面的预期，作为全球最大的棉花出口国，美国供应偏紧预期继续提振棉价，市场预期美国农业部将把美棉花结转库存调降至300万包以下，这是支撑本周棉价摆脱上周的调整回落重拾偏多势头的主因之一，美国农业部公布的销售数据显示美棉的销售量也一改前两个周期的萎缩势头，截止2月27日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售159500包，当周出口装船363800包，主要出口目的地为中国、土耳其和越南，而之前一个周期的销售量仅为27100包，出口销售数据较之前一周大幅增加，另外最重要的是市场传闻中国政府将发布新的进口配额，国储棉与滑准税棉花进口配额按一定比例的捆绑，因国际棉价仍远低于中国国内，搭配的进口棉配额对竞拍者有一定吸引力，美国作为全球主要的棉花出口国，中国发放何种棉花进口棉指标对美棉销售都有促进作用，如果该消息落实，将会增加美棉出口量，加重市场对于美棉供应紧张的忧虑，这刺激美棉周四大涨，另外澳大利亚2014/15年度棉花产量预计将下降11.4%，中国棉农种植积极性不高，对国际棉市对美棉价格来说也是有利的一面。经过调整后的技术面继续延续偏强偏多势头，也吸引了投机交易者的跟进。周五盘中继续冲高，冲击94美分关键阻力位后回落，经济面不利于棉价走高，中国企业债务违约加重了对中国经济放缓的担忧，工业品大跌，对棉市影响负面，在月度报告公布前，投资者调整头寸，多头获利了结。
　　3、郑棉期货1405月合约本周探低回升，在18500-19000区间获得支撑，反弹回升，结束了上周的下跌走势。现货价格稳定的支撑，3月7日本周五中国棉花价格指数3128B棉报19466点，在期货价格大幅涨跌的情况下，现货价格几无变动，目前市场可流通的棉花尤其是优质棉不多，有棉花库存的企业比较矛盾，一方面不愿低价出售，一方面又担心棉价下跌。收储方面，本周实际成交113360吨，截止3月7日本周五2013年棉花临时收储累计成交6056100吨，新疆累计成交3971980吨，内地累计成交2084120吨，目前少数企业维持收购，退市企业增多。收储使市场可流的棉花流资源尤其是优质棉资源减少，1405月合约价格最低至18700元，已远低于现货价格，现货稳定且高于期价有利于期价的反弹，反弹也是对期价过分下跌的修正。储备棉投放方面：本周累计投放124425.2919吨，实际成交50827.2357吨，平均等级在3.9-4级之间，成交平均价格在18000以下，总体成交比例较上周有所上升。近期市场传闻抛储政策将会调整，国储棉竞拍底价下调，并且与棉花进口配额搭配投放，该消息对皮棉市场有较大冲击，加上我国库存高达1300万吨，约占全球棉花库存的60%，对于中国来说，棉花供给不是问题。
　　新棉方面，有关新疆380元/亩直补消息仍不属实，相关方案春播前出台，政策面仍悬而未决，但新疆直补已成定局，政策只是早晚的事，而内地政策不明，市场机制下没有收储支撑，籽棉价格和皮棉价格跌近成本甚至跌破成本都有可能，内地棉农担心籽棉价格下跌而无政策可依托，种植意向有下降趋势。
　　4、纺织企业开工增多，普遍存在用工缺口，也同样普遍面临订单不足，特别是中小企业运营更难，开工率相比较低，观望氛围存在于棉农、棉企之间，在下游更为普遍，纱线坯布需求疲软，价格低迷，市场交易冷清，纺织企业维持较低的原料库存，坚持随用随买，国内棉市询价较多，成交清淡，纺织企业采购重点依然是在抛储市场，谨慎选择适合自已的棉花，以降低生产成本，增加竞争力。生产按排上以完成订单为主，无订单的进行常规品种生产，尽量减少产品库存积压。东南亚国家的纺织行业逐渐壮大，蚕食了我国纺织企业的部分市场特别是低端纺织品市场，抑制了国内的棉花需求。
　　内外棉价差方面：3月7日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为99.69美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为15527元/吨和16392元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉指数相比，国内棉价与进口棉的价差分别为3939元/吨和3074元/吨，与之前一周相比，国内外棉价差分别缩小375元/吨和263元/吨。国际棉价远低于国内，美棉、印度棉、巴基斯坦以及东南亚棉到岸，许多贸易商仓库爆满，市场供过于求，进口棉对国市棉市场冲击较大。
　　——技术面：
　　本周高开高走，冲破90美分短线阻力位，走出一波大幅上涨行情，行情由之前的调整走弱又步入偏多上涨行情，但从周五的走势来看，上涨后劲不足，多头有获利了结迹象。
　　本周终止了之前一周的大跌走势，走出一波止跌反弹行情，这是对之前一周过分下跌的修正，价格仍是处于偏空格局之下，上方压力较重，上方短线阻力在19500附近，中线阻力在20000附近。
　　三、后势展望及操作建议
　　欧元区经济复苏，企业增加就业岗位，劳动力市场也出现好转，这是自己2011年以来的首次改善迹象，经济持续回升信心增加，但力度仍然不大。美国非农就业大幅好于预期，缓解了对美国经济成长放缓的担忧，对于包括棉花在内的大宗商品利好，但也使市场预期美联储将继续缩减购债规模，而购债计划是大宗商品的支撑性因素；中国经济面表现不佳，企业债违约当前虽是个案，但使投资者对经济面预期不佳。乌克兰方面，俄总统普京宣布暂时无意对乌克兰动武之后，市场忧虑暂时消除，对股指和大宗商品利好，但业内机构对这一状况并不乐观，认为乌克兰对全球经济的冲击或仅是刚刚开始，可能存在分别以美俄为阵营的国家之间的贸易制裁以及国际合作中断，对全球经济影响负面。
　　ICE棉花期货未来一周除了等待月度报告之外，也在等待中国相关政策，中国政策动向对美棉影响较大，比如低价抛储预期打压棉价大幅走低，而发放配额又刺激棉价走高，总体上存在较大的不确定性，关注5月合约94美分阻力位。中国国内有庞大棉花库存，将以去库存为主，这也就直接的减少配额的发放，抛储价将成为市场重要的参考价格。未来一段时期是敏感期，一些棉花政策有望出台，多空双方都不敢有大的动作。直补、低价抛储及搭配配额等政策对国内现货和期货远月合约市场冲击较大，这些政策的落实有利于国内外棉价差收窄。郑棉期货仓单库存较少，实盘压力轻，但交易所提示1405合约风险，这会降低多头的积极性，短线上1405月合约上方短线阻力位在19500元，近期难有突出表现，操作上可逢高做空，短线进出。