棉花与粘胶水涨船高 长期景气向上

[编辑:Qsj]  [发布时间:2016-07-14 14:07:00]  [华创证券]

　　棉花期货主力合约1701近两星期大幅上涨,涨幅约20%，粘胶短纤与棉花有一定替代关系，历史上棉花价格与粘胶短纤价格关联度较高，棉花价格上涨有望带动粘胶价格上涨。
　　1.粘胶短纤供需明显改善，长期景气向上。
　　2014年开始粘胶短纤行业基本无新产能投产，行业开工率触底并逐渐回升。据统计，2015年粘胶短纤产量318万吨，表观消费量310万，按行业370万吨产能计算，2015年平均开工率达86%。目前正值下游纺织行业淡季，但粘胶短纤价格仍维持相对高位，中端市场成交价约13500元/吨，与14年、15年同期价格相比明显上涨，表明粘胶短纤行业供需格局已明显改善。
　　从行业内公司公布的扩产计划来看，未来两年行业新增产能增速分别为7%、5%，新增投产投放有序，而粘胶短纤年需求增速约7%-8%，新增产能可顺利得到消化，因此我们预计未来两年粘胶短纤行业长期景气向上。
　　2.棉花价格上涨，打开粘胶价格上涨空间。
　　从棉花和粘胶短纤的价格走势来看，二者具有高度的相关性，往往同涨同跌。棉花期货价格自2016年4月11日由10190元/吨开始上涨，目前棉花期货价格已达15425元/吨，累计涨幅达50%以上，并且棉花期货价格已大幅超过粘胶短纤价格，棉花价格上涨有望带动粘胶短纤价格上涨。
　　3.三季度纺织需求旺季+G20峰会部分企业停产检修，粘胶短纤价格有望超预期上涨。
　　2016年杭州G20峰会将于9月4日-5日在杭州举行，周边部分企业将因此停产。浙江富丽达位于杭州市萧山区，具有粘胶短纤产能18万吨，占行业产能约5%，预计将在G20峰会期间停产检修，而8、9、10月份正值纺织行业传统旺季，对上游纺织原料需求旺盛，三季度需求旺季叠加部分企业停产检修有望带来粘胶短纤价格超预期上涨。