长期低价对PTA大企业影响不大

[编辑:KK]  [发布时间:2016-11-04 10:11:27]  [弘业期货]

　　长期以来，PTA价格相对较弱，一直维持在相对较低位置振荡，但PTA大厂因此所受影响并不大。

　　逐步完善产业链

　　当前，国内PTA市场形成以逸盛、恒力等行业巨头为主导，若干中小型企业为补充的行业格局，行业话语权牢牢掌握在PTA大厂手中。由于PTA行业整体大环境不佳，凭借雄厚的资金实力，PTA大厂纷纷走上发展垂直产业链的道路。

　　积极向上游PX扩张。PX利润较丰厚，且自身对PX需求旺盛，PTA大厂纷纷把触角延伸到PX领域。荣盛旗下全资子公司中金石化已在宁波拥有90万吨的PX产能，但继续斥资将其产能扩升为200万吨/年；恒逸方面，文莱800万吨/年PMB炼化项目建成后可年产150万吨PX，还有100万吨化工轻油、80万吨笨/甲苯、173万吨柴油、38万吨汽油、128万吨航空煤油等，且项目“宜油则油，宜芳则芳”，具有很强的灵活性。

　　提高下游聚酯产能。PTA大厂不仅在PTA行业占据主导，在下游聚酯行业分量同样举足轻重。其中恒逸拥有聚酯140万吨、涤丝165万吨的产能；荣盛则拥有聚酯产能60万吨，涤丝产能逾80万吨；恒力集团年纺丝、聚合产能150万吨，已是全球最大织造企业。

　　产业链调节能力强。凭借着PX—PTA—聚酯—化纤—织造垂直一体化的产业布局，PTA大厂有着丰富的利润来源，可以根据产业链当中不同行业的实际情况，顺应时势，适时调节产业利润来源，而不必押注在PTA产业上。因此，PTA大厂已适应PTA长期处于低价的常态。以荣盛为例，虽上半年旗下子公司中金石化PX项目只运行4个月，但为其贡献大部分利润。

　　市场策略重心转变

　　正是得益于完善的产业链，PTA大厂能够长时间在微利甚至亏损的情况下忍受PTA的低价。当前，PTA大厂的市场策略重心已由控量保价向锁定价差转变，其积极利用原料和产成品的期货工具锁定价差已成为常态，这一方面可以维持利润，另一方面不惧PTA价格维持在低位。

　　从盘面上看，PTA价格走势相对胶着，反弹无力，而且反弹背后总是尾随着大量的主力空单，包括大量的卖出套保，同时增仓大都出现在少数几个交割量巨大的席位上，多头相对平静。这也说明了PTA大厂压制着PTA价格。而大量套保不仅压制住PTA价格，也为PTA大厂提供丰厚的套保收益。

　　事实上，目前PTA大厂的策略效果已有所显现，诸多小型PTA工厂开工断断续续，开工时间大幅缩短，但PTA大厂总体盈利不错。如果基本面一直僵持，长线来看，PTA或许还要在相对较低的位置维持一段时间。但如果基本面发生重大变化，如原油大踏步向上走，PX价格飙升等，PTA价格或突破上行。长期低价对PTA大企业影响不大