烟台氨纶纤维与芳纶纤维动态

　　根据最新消息称：2010年公司氨纶、芳纶景气度重合概率较大，回顾2009年全年公司实现EPS0.67元/股，其中，四季度单季度实现EPS0.26元/股。假设氨纶、芳纶盈利能力不发生任何变化，年化计算，公司2010年EPS至少为1.04元/股。但实际情况是氨纶、芳纶盈利能力已发生较大好转：自2010年初至今，氨纶价格已环比上涨6500元/吨，氨纶价格每上涨1000元/吨，约增厚公司业绩0.10元/股。同时，2009年业绩快报公告：公司间位芳纶订单开始增加、出口开始增多、停产检修的生产线已全部复产。芳纶属于资本高密集行业，原材料对毛利率影响较小，价格和折旧费用（或开工率）对毛利率影响非常大。伴随出口恢复、开工率回升，价格上升与吨折旧费用降低将大幅提高芳纶毛利率水平。

　　盈利预测与投资评级：不考虑芳纶转好因素，公司2010年EPS至少为1.44元/股，给予30倍PE，一年内目标价43.20元。由于芳纶实际已在转好，结合敏感性分析表，我们预测公司2010年EPS为1.52-1.90元/股，对应目标价45.60-57.00元。我们以1.65元/股为基准，一年内目标价49.50元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、氨纶价格上涨幅度低于预期的风险；2、芳纶出口恢复进度低于预期的风险。