专稿：2003/2004年全球原油价格走势分析

根据国内外相关资料报导：全球三大经济体景气复苏脚步正在加快，美国生产指数连续4个月上扬，消费指数持续走高，其它相关经济指标亦相继传出捷报，预料将带动油品需求快速增长，一般预估2004年油品需求增长可达170万桶/日，2004年2月底前OPEC油价将维持在25美元/桶(约WTI 27美元/桶)以上，WTI油价在27.5美元/桶应有支撑，油价将于28~32美元/桶区间震荡。 在全球三大经济体中，美国的经济已经明显回春，日本也交出了较为漂亮的成绩单，仅欧洲地区普遍缺乏支持改革的决心，如删减多余的社会安全系统、宽松劳工保护法及引进较具竞争性的财务金融市场等方案均无法实施，表现尚令人忧心；再者，欧洲地区高度依赖境外贸易，出口总值占其GDP的三分之一，而强势的欧元却大大削弱了其出口竞争力，竞内需求则因利率政策失当而毫无起色。美国经济复苏明显，生产指数已连续4个月呈上扬趋势，尤其近两个月增长力道强劲，已恢复至去年底水平，显然已摆脱伊拉克战争阴影；消费指数在落实减税政策后持续走高，其它相关经济指标亦相继传出捷报，市场预期此荣景至少可持续至2004年春季。欧元区经济表现相对逊色，2003年的第一、二季度GDP增长仅达0.4%，主要经济体德国GDP已连续三季衰退，法国表现亦不理想，主要归咎于伊拉克战争及强势的欧元，加上失业率仍无下降趋势，使欧洲复苏脚步远落后于其它地区；惟在新订单及产出口方面，奥地利、希腊、荷兰、法国及西班牙等国均有明显增长。至于日本经济似已从泥沼中脱困，2003年第二季度GDP年增长率达3.9%，资本支出、消费者信心指数及劳动市场表现均较预期出色，惟整顿银行体系为日本政府当前最大的挑战。 目前，美国经济景气回暖带动其油品需求增长迅速；亚洲地区除韩国之外，已完全摆脱SARS阴影，各国需求均大幅增长，尤其中国为最，高达40万桶/日，约占其目前需求量的10%。鉴于市场普遍认为此波全球复苏不再是假象，加上近期美元大幅贬值，对大部分依赖油品进口的国家而言，油价相对便宜许多，有助于刺激地区需求；国际能源总署（IEA）预估，2003年第四季度需求将突破8,000万桶/日，2004年因全球景气复苏脚步加快，预估可增长170万桶/日。在供给方面，Non-OPEC上半年因岁休等因素，产量增加仅40万桶/日，但近月产量快速扩增，预估2003年产量较2002年增加约71万桶/日，其中俄罗斯约占一半。过去五年在OPEC减产以支撑油价的策略下，沙特阿拉伯原有市场占有率已渐拱手让予俄罗斯。2004年Non-OPEC产量更将呈倍数增长，预计增产量可达140万桶/日，其中前苏联地区约占一半。OPEC 各国9月份产量为2,711万桶/日，其中伊拉克占145万桶/日；OPEC 10国产量较其生产配额超产26万桶/日，主要系为配合伊拉克出口量增加。在存量方面，OECD油品存量自2003年2月份起即以140万桶/日速度持续增加，IEA报告指出，8月底OECD商业存量预估可达25.7亿桶，已趋近2002年同期水平；但自第四季度起，需求量将因逐渐进入冬季而增加，若OPEC坚持其生产配额，预估全球油品存量将降低约100万桶/日。10月24日，美国存量已增至2.9亿桶以上，蒸馏油也增至1.34亿桶，超过去年同期存量，就此观之，若冬季气候正常，油品供应不致短缺。一般预期2003年北半球气候不似去冬寒冷，加上目前存量接近往年水平，预估油品可充裕供应；若遇突发事件或寒冬，以目前存量并非处于高档情况而言，供应仍可能出现短暂性吃紧。 对于后市的全球油价走势，由于目前油价仍处于高档，Non-OPEC配合减产意愿不高，预估在OPEC油价下跌至22~28美元/桶区间低档时，Non-OPEC因生产成本较高，为稳定收入，应会配合OPEC减产政策。OPEC近年成功掌控油价，沙特阿拉伯扮演重要关键角色，可预见未来几个月沙特阿拉伯仍将扮演全球及OPEC的生产调节者，其产量将随伊拉克原油出口情况而增减。在全球景气复苏加速、美元贬值、冬季将近及OPEC捍卫油价的决心等因素影响下，一般认为2004年2月底前OPEC油价以维持在25美元/桶以上水平的可能性较高；2004年第一季度后，进入需求淡季，价格走软机会升高。就技术面而言，目前油价呈「头肩顶」下跌走势，预估WTI油价在27.5美元/桶应有支撑，加上冬季将至，油价将在28~32美元/桶区间震荡。