棉花库存压力庞大 棉价上涨有待时日

国内外棉花库存压力庞大 根据USDA最新公布的4月份月报，预计2006/2007年度美棉期末库存200.31万吨，为1986/1987年度以来的最高值。另据USDA公布的出口周报，本年度截至4月5日，美棉净出口签约量为214.4万吨，出口装运量为137.01万吨。按照2006/2007年度美棉出口量293.9万吨推算，如果要完成这一目标，在以后的17周里，还需要装运156.9万吨美棉，平均每周装运9.2万吨，目前来看持续达到这个水平存在一定难度。本年度以来，Step2补贴取消、美棉出口不佳和库存大幅增加使纽约期棉价格难以上涨，而非美棉品种出口顺畅又使AWP价格保持坚挺，导致AWP和纽约期棉的价差始终难以达到12美分以上。同时，今年美国商品信贷公司增加了政府没收贷款棉时棉农承担的费用，棉农无法像往年那样拿到4-5美分的赎出利润，这给美国棉农赎出贷款棉带来很大麻烦。据了解，相当一部分CCC贷款棉将于今年7月份到期，如果不能在7月份以前赎出，棉农将要承担高额的罚款。在这种情况下，虽然近期AWP和纽约期货的基差一直没有超过12美分，赎出贷款棉的利润基本上在1美分/磅以下，但为了避免贷款棉到期被罚款，棉农也只能硬着头皮将贷款棉赎出来。由此看来，7月份以前将有大量的CCC贷款棉赎出，棉商的套期保值将不断给纽约期棉上涨带来阻力。所以，美棉巨量库存是制约近期行情反弹的重要原因。 　 中国消费增速将下滑 　 在人民币升值、出口退税取消等一系列政策的打压下，低端纺织品出口将成为中国实现贸易平衡过程中的牺牲品，纺织业将在激烈的国际竞争环境中实现产业升级，棉花消费增速下滑的阵痛在所难免。最新的美国农业部出口周报显示，美棉出口十分抢眼，出口签约超过18万吨，是之前一周的2.5倍，其中中国签约11.1万吨，但这并没能阻挡国际棉价下跌的趋势，市场依然对高库存表示出担忧。虽然中国国内棉花进口量大幅回升，但2007年1—3月累计进口仅为50.8万吨，较上年度同期下降54.5％；2006年9月至2007年3月累计进口112万吨，较上年度同期减少49％。另外，今年一季度中国纺织品服装出口同比增长17.6％，而3月份国内纺织品服装出口金额环比、同比均出现20％以上幅度的下降。因此，中国的纺织消费能力到底有多少，投资者仍然疑虑。同时，从国家统计局公布的数据看，一季度GDP增长超出11％，3月份CPI为3.3％，加息预期进一步增强。担忧国内经济高位运行，国家宏观政策再次紧缩，业内人士心态难言乐观。根据第101届广交会上反馈的消息来看，纺织企业受纺织品出口退税下调疑云的笼罩及第二次纺织品配额协议招标结果尚未公布的影响，不仅对出口订单报价上调2％-10％不等，而且尽量避开欧美设限产品的订单，但是提价举动普遍不被外国客商所接受。这样一来，出口订单面临缩减压力。在外单逐渐减少的同时，外销纺织企业必然将目光转向国内市场，因此，在国内市场供给再度增加的情况下，纱线市场行情要想反弹恐怕短期内难以实现。 化解库存必须依靠消费 　 目前国内现货市场棉花报价跌多涨少，总体呈走软态势，但是纺织市场需求巨大、使用滑准税配额进口的外棉在价格上的优势并不明显以及国内皮棉成本限制等因素，使得现货棉价短期内下调幅度不会太大，而进口棉报价的持续下调也给国内棉价近期保持平稳带来较大难度。国家统计局最新公布的数据表明，2007年3月国内纱产量为159.18万吨，环比增长37.3％，同比增长21.2％。今年一季度累计纱产量417.1万吨，较去年同期增长21.6％。2006年9月至2007年3月累计纺纱1056万吨，同比增长19.6％。纱线市场仍不景气，纯棉纱除高档产品销量还算可以外，大量进口低档纱价格优势明显，使得国产低档纱线销售几乎处于停滞状态。目前棉花市场虽然是乌云盖顶，但从上周美棉签约量看，纺织需求有所启动，广交会开幕前两天，纺织馆累计成交9.76亿美元，比上届增长3.7％，比去年春交会增长21.2％，占大会总成交总额的21％。 　 综合来看，纽约期价在46-48美分区域将受到庞大消费买盘的支撑，5月、6月份提前化解CCC库存和期货交易所库存压力的机会很大。棉花作为关系国计民生的农产品，价格下跌的空间相对有限，否极泰来，转机将出现在多数投资者最悲观的时刻。