“红六月”幻想破灭 郑棉无可奈何花落去

近期，国内外棉花价格波动较大，先扬后抑的走势明显，业内预期的"红六月"的幻想再次破灭。本月初，在天气不利，现货销售好转等利好影响下，价格小幅走高；六月中旬，随着增发配额的呼声高起，棉价应声而落，破位下行。刚刚有所明朗的现货市场再次僵持，供需双方博弈继续演义，现货价格保持坚挺，期现价格出现倒挂。那么后市是否保持期现倒挂的格局呢？ 仓单压力仍需释放 根据郑州商品交易所相关规定，本年度棉花C1类仓单将于2006年8月31日到期。截止到6月23日，郑棉市场棉花仓单共有101080吨，其中C1类47200吨，近5万吨C1仓单必须在未来两个多月时间内全部流出，对总持仓仅40000余手的郑棉市场，压力不言而喻。 仓单流出主要是纺织企业进场接走仓单，其前提是期货价格较现货价格有明显的优势。去年在仓单压力较大的情况下，期现价格一度倒挂100-600元/吨，仓单在一个多月内快速流出近6万吨。目前仓单数量和去年相差不多，总持仓相比去年减少了近一半，压力更甚。虽然目前期现价格已经倒挂近300元/吨，但考虑当前棉花供应仍较充裕，进口棉价格优势明显，以及增发配额呼声较大的情况，不排除郑棉还有可能进一步下跌，且在8月中旬之前很难有明显的反弹。 天气状况不容乐观 从今年以来的国内天气状况来看，已经给棉花带来了不利的影响。先是3月底到4月中旬的持续低温，使棉花播种时间普遍推迟。同时北方地区大面积干旱，4月下旬，新疆及黄河流域大风、沙尘、低温、冰雹等不利天气不时光顾，棉苗受损，部分地区棉田重播；5月，全国各个地方的灾情不断，长江中下游地区强对流天气引起强降雨，新疆一边干旱一边洪灾，冰火两重天，全国气温较低，棉花发育进程较慢；6月，天气有所好转，北方的干旱有所缓解，但总体上还在持续，冰雹也常光顾新疆和河北部分地区，棉花苗情好转，但仍差于去年同期近一成。进入7-8月，是棉花生长的关键时期，天气状况尤为重要，如果天气状况不好，资金借题发挥，棉价可能绝地逢生。 宏观调控压力犹存 由于经济过热、出口增长过快、货币流动性超额等因素，国家从4月份开始进行新一轮宏观调控。从投资过热、产能过剩的行业进行结构性指导建议、提高贷款利息到定向发行央行票据、提高存款准备金等一系列政策，可以发现此轮国家宏观调控延续了2004年宏观调控。考虑调控效果性，国家未来可能采取财政政策和外汇政策进行调控，即提高存款利息和人民币升值。而加息和人民币升值，对纺织这个负债率较高、银行依赖性强、外汇债务多的行业来说，利空影响是不容忽视的。 高库存不利美棉反弹 CCC贷款库存本月初开始大量的赎出，主要是因为纽约棉花期货价格上涨，使纽期棉与世界调整价格（AWP）的价差拉大。但之后纽约棉花期货价格的暴跌，可能导致CCC贷款库存再次增加，进而对美棉形成压制。而NYBOT登记库存从2月份以来快速的上升，截止6月26日，库存总数已达到14.3万吨，对美棉形成了较大的压力。而在8月1日美国将取消棉花出口补贴的背景下，NYBOT登记库存及CCC贷款库存有望在之前大量出库以享受政府补贴，进而加大7月份市场的供应压力，美棉难以大幅反弹。 综上所述，在仓单压力急需释放、配额增发呼声较高、农发行催收贷款、以及国家宏观调控预期等利空因素影响下，短期郑棉仍有可能继续探底，但前提是天气状况没有发生异常。