期货与棉花现货价格的关系

由于棉花的种植者、经营者、用户利用纽约棉花期货进行套期保值，因此棉花的现货价格毫无疑问和棉花期货密切相关。在正常情况下，期货的涨和跌将带动现货价格出现相同方向的上涨或下跌。但由于期货中又存在大量投机资本，有很多时候期货的涨跌幅度过大或过小而不能反映实际现货市场对棉花的需求，因此，现货价格的波动幅度很多时候并不和期货完全一至。 棉花现货的价格和期货的关系主要通过每日价格的“溢价”（英文为“premium”或“on”）或“折价”（“discount”或“off”）幅度来体现。“溢价”就是指某个现货品种的价格高于同日期货的水平，例如：某日特定交割月份期货收盘价为54.00美分/磅, 而当日相对应交货期的美棉SJV，GM, 1-1/8”的价格为60美分/磅，用能够体现现货和期货关系的报价方法就是：美棉SJV，GM, 1-1/8”的价格是 “溢价600点”（600 points on）。相反就是“折价”，即现货品种的价格低于期货水平。同例：某日期货收盘价为54.00美分/磅, 而当日美棉MOT，SLM, 1-1/16”的价格为51美分/磅，用能够体现现货和期货关系的报价方法就是：美棉MOT, SLM,1-1/16的价格是 “折价300点”（300 points off）。 影响棉花溢价和折价的因素除棉花本身品质高低造成不同等级棉花溢价、折价不同外，对于某一个品种的棉花，与之相同等级棉花的供给、需求变化是决定溢价折价水平的主要因素。同时，溢价和折价总是相对于期货变化而反方向变化。如期货上涨太大，溢价会略调低，因为棉农拿到的绝对价格已经较高，为扩大销售， 会对溢价做些让步。反之则会提高溢价。 棉商的经营成本和利润来自于付给棉农和卖给纱厂的溢价或折扣之间的差额。期货价的变动由于做了套期保值对其无影响。 一般在市场没有重大突发性因素，期货波动幅度不是很大时，棉花报价每天的溢价和折价水平基本不变。因此，知道了某一个棉花商的“溢价”和“折价”水平，中国的进口企业基本上可以根据每天期货的波动来计算出相关品种的现货价格。 正是由于棉商通过和期货套期保值来进行现货交易，因此，棉商并不在意现货市场中高买底卖，因为他可以通过期货的套期保值来对冲损失。相反，棉商更希望在价位低的时候工厂可以多买一些，而价位高的时候，希望棉农可以多卖些棉花。这样，棉农和工厂都可以获得更多的利益而对棉商没有任何损害。但实际上，没有一家企业可以准确地预测市场最低点和最高点，因此，棉农和工厂与棉商的买卖行为发生后，市场有可能朝不利于棉农和工厂的方向发展，为此，棉商对棉花合同非常严肃，对工厂和棉农的信誉非常挑剔。正是由于现货棉花和期货套期保值，棉花现货的参与各方必须严格执行合同，否则会给对方造成巨额损失。(C3002)