中小纺织企业盈利趋好

上周，纺织板块的集体逆市增长成为亮点之一。抛开雄霸风云的大资产公司不讨论，我们分析该板块少数中小公司的财务报表，发现其盈利能力趋向利好。有鉴于该类公司的股价有明显低估嫌疑，乃至跌破净值，其未来成长空间值得关注。净利润率与毛利润率比例小有提高。 对于多数纺织类企业来说，2005年并非轻松的一年，一方面，出口业务的下降影响了公司的利润；另一方面，国家宏观调控政策使不少以房地产投资为新业务增长点的纺织类公司业绩大打折扣。不少知名大公司的利润率都有较大幅度降低，但我们却注意到，一些中小纺织类企业却异军突起，在财务报表中显示了超强“抗震”性，业绩甚至有较大幅度的提高。 中小纺织企业异军突起 变化最为突出的是G龙头与上海三毛。前者在2004年还是一家年亏损接近3000万元的问题公司，但短短一年间，却发生了比较大的变化，到三季度为止，净利润累计达到了521万元，已看到了扭亏为盈的曙光。而后者在2004年也是亏损企业，每股收益为-0.04元，直到2005年第一季度仍亏损，但到了三季度，情况已大为好转，其每股收益累计达到了0.07元。 另外，2004年才正式上市的七匹狼，成长性非常突出，三季度每股收益累计达到了0.18元，超过了不少入市多年的同业“前辈”业绩，达到了行业中上水准。 而且，对于这类公司，代表公司实际盈利能力的净利润率水准也显示出了良好的“抗震性”，且净利润率与毛利润率的比例额有所提高，表示公司在管理经营上都有进步，费用减少，得以实收“真金白银”。其中，资产规模有限的G申达依然保持了1.8%的净利润率，与去年基本一样，其与毛利润率的比例提高为30%（2004年为26%）。 上海三毛与G龙头也从负数转变成了微小盈利的状态。众所周知，房地产经营是多数纺织板块企业的利润新增长点。其未来发展空间的大小很大程度上受房地产储备多少的影响；我们看到，这些有“海派”特征的中小企业的存货类财务指标都很可观，其对外公布在上海市及周边地区占有的土地资源也是“寸土寸金”。 房地产经营成为增长点 其中，G申达的三季度存货与在建工程合计达到了3.4亿元（纺织类企业的纺织产品存货当月当销，可省略不考虑），并自称在上海市所拥有10片以上面积在2000平方米以上的土地资源，并占有了江宁路以东、宜昌路以南、澳门路以北、河滨围城以西的上海新兴社区地段。 上海三毛的在建工程与存货在三季度累计接近2亿元；而G龙头的房地产投资显然进行得如火如荼，该指标三季度累计达到了14亿元，在其总资产中占有的比例达到了35%。 综合上述，我们认为，该类中小纺织企业由于长期被低估价值，脱离了公众关注的目光；在其业绩趋好、房地产业务增长潜力无限的双重利好因素影响下，投资价值有可能提升。