阶段性供大于求内外棉价差成重点

节后国内棉花期、现货市场走势大大出乎市场人士的预料:纺织企业的补库动作仍难觅踪影，棉商在节后的提价有些自拉自唱。在进口棉市场日益活跃的带动下，近期国内棉花资源非但没有出现紧缺迹象，反而呈现阶段性供大于求的格局。后市如何发展，本文将从以下几个角度作一分析: 一、阶段性资源供大于求抑制棉价上涨 节后国内棉花市场的情况可谓一团迷雾，市场人气低迷，难以吸引有效投资入市。现货市场并未如预测的那样在元宵节后启动，纺企仍寄希望于进口棉方面，对国内现货棉兴趣不大。而这也并非毫无道理:据海关1月份数据，天津口岸进口棉花3.8万吨，张家港保税区进口棉花1.09万吨，国内其他港口如青岛、宁波等地亦有不等量的进口棉到港。2月份以来，棉商采购寄售保税区仓库的棉花数量仍不断加大，国内棉花现货市场自然难有起色。 二、资金入市积极性锐减，郑棉仓单压力显现 自2月中旬以来，郑棉市场成交急剧萎缩，持仓量缩减，期价振荡下滑，主要受以下几个原因制约:国内现货市场成交低迷，期现市场价差以及郑棉月份间价差有限，难以提振资金入市积极性，另外白糖期货的活跃也分散了部分资金。从仓单情况来看，截至2月17日，郑棉注册仓单3954张，合郑棉合约单边15816手；截至17日当天郑棉市场持仓量累计71026手，合单边35513手，实盘比重高达45%，压力不言而喻。 郑棉注册仓单与期现价差对比 历史统计显示，注册仓单价值区间为期现价差在1000元以上，而近期这一价差维持在900元上下，注册仓单利润有限，但由于目前现货市场不太景气，一些现货企业还是选择了注册仓单。 三、美棉现货成交活跃，基金反手做空可能性不大 截至2月10日，纽约棉花期货市场上基金的净多头率为35.8％，较前一周增加3个百分点，外盘2月13—17日走势显示基金曾出现过平仓，可以预见，面对目前较高的基金净多头率，市场担心在所难免。但从目前美国现货市场情况来看，这种担心大可不必。USDA出口报告显示，自1月26日至2月9日的三周时间里，每周出口签约陆地棉均在10万吨以上，装运量持续维持在7万吨附近，更重要的是中国的出口签约每周均占到50%以上，这样的业绩显然对于纽约期货市场是一个重要的支撑。一旦美棉跌至54—55美分即能刺激大量现货购买，从2月14日美国现货市场可以明显看出，因此期价下跌空间也十分有限，基金在此种背景下反手做空的理由并不成立。另外，美国农业部(USDA)2月17日展望论坛预测，2006/2007年度中国将进口1850万包（401.45万吨）棉花，本年度进口量为1700万包（368.9万吨），有助于提携近期美棉价格走势。 四、内外棉价差决定后期行情能否启动 说明: ①外棉折算公式:=到港报价CIF×10×人民币汇率×1.14/0.454（1磅=0.454公斤）； ②目前进口棉关税税率1%配额价高出5%配额价500元，5%关税税率计算的进口棉换算价格大约高出1%关税税率换算价格500元，因此进口关税税率仍以1%计算。 尽管目前外棉较国内棉花仍有价格优势，但由于近日来配额的炒作，1%关税税率的配额成交价已经大多在1000元以上，如果考虑在内，以近几日纽约期货价格折算，进口美棉CAM 1.3/32国内到厂价已经接近中国棉花价格指数14400元水平，进口棉优势逐渐在削弱。 从图中可以看出，加上目前的购置配额价，外棉竞争优势已不大（2月16日价差为1144元/吨）。伴随美棉期价反弹，如果后期纽约期棉继续高涨并维持下去而国内现货呈现低迷，将会使内外棉价差日益缩小，后期若国内纺企补库启动，届时两个市场将互动，行情将很有可能再次发动。 五、技术图形及结论 郑棉CF605合约日K线走势 笔者预测未来现货面难有大的改善，期价走出目前困境不易，技术上15500—15600元缺口处压力更趋沉重，15300元一线形成的支撑很有可能被击穿。当然，后期行情的发动主要取决于外棉能否继续走高，较国棉竞争优势风光不再，进而引发国内现货市场启动，吸引资金入市，带动郑棉市场走出目前的困境。