美国棉花期货市场考察报告

根据棉花流通体制改革提出的新课题，全国供销合作总社棉麻局，国家计委、财政部、中国证券监督管理委员会、中国期货业协会等单位的专业人士于2002年5月中旬至6月上旬，对美国的棉花期货市场进行了考察访问。访问期间，考察团对美国农业部、纽约期货交易所、美国国家棉花协会（NCC）、美国棉花贸易促进会及美国三大棉花公司进行了实地考察访问，就美国棉花的流通体制、棉花期货市场的运行机制、棉花中介组织的形成及其作用和美国政府对棉花宏观政策与有关专家进行了研讨。 一、美国棉花市场体系概况 美国棉花的市场体系可以简单地概括为以期货市场的价格形成机制为核心、现货高效物流为基础、政府通过其信息发布加大市场透明度和提供质量检验服务为条件的高效、透明、完善的市场体系。 1、期货市场的核心作用 美国棉花实行的是市场流通体制。在市场机制发挥作用的领域，核心问题是供求如何形成价格、价格又如何来调节供求的问题。根据美国棉花流通的历史经验，承担形成价格任务的是期货市场：由农场主组成的合作社、棉花商、纺织企业和投资机构都集中于交易所竞价交易，影响供求的每一个因素的变化都迅速体现到价格上，集中供求、市场信息迅速反映、公开竞价、有序竞争，产生出全国最权威的近期价格和远期预测价格。同时，每日的价格又反馈到生产者、经营者和消费者那里，调整着供给和需求。 我们在访问中发现，棉花生产经营者、纺织企业，所有和棉花生产经营有关的机构，都在使用期货市场，或进行保值，或参与投资，或使用其价格信息，期货市场产生的价格，不断地将各个方面的利益进行不断的协调处理。 2、期货市场和现货市场的关系 在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即： 交易价=期货价＋升贴水 从考察中明显认识到，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，使市场机制得以正常运行。 3、政府的信息和法规、质检支持 美国政府通过各种方式来完善市场，保证市场机制的正常运行，为市场充分地发挥作用提供条件。 美国期货交易监管委员会（CFTC）为期货市场的正常运行提供法规、监管保障，CFTC根据市场发展的客观要求，不断完善期货法规，使法规不滞后，同时，对市场参与者各方进行监管，使市场平稳运行，保证其交易完全遵循“三公”原则，充分竞争。 美国农业部对于市场的运行提供信息和质检服务，使市场透明、有序。美国农业部还要发周报、月报，定期将农产品的信息发布，以便形成公正的价格。美国农业部还根据美国棉花的产地、纽约期货交易所、大学、政府其他部门、其他国家获得的各方关于棉花的数据，进行综合的比较、分析，在足够保密的前提下，进行数据的整合，并定期在纽约期货交易所开盘前进行统一公布，政府的其他人员及社会人员在同一时间接受这个影响全世界棉花价格的信息。由于规定参与研究人员本身及其亲属不能直接或间接从事棉花现货及期货的交易，同时允许研究人员独立的从事研究工作，避免政府因素对其干扰，所以其研究数据有着极高的可信度。 美国农业部还设立了一个专门的部门，对全美的棉花进行分级、质量检验，总部设在孟菲斯，在全国各产棉区设了12个检验点。经费是自收自支，每检验一包棉花，向农民收1.35美元的费用。该部门是全美惟一的权威质量认证部门，使美棉交易有统一的标准。 期货市场交易的棉花以此分级、质量为准，没有任何的所谓质量纠纷。政府实施棉花检验，并对质量标准负责，奠定了质量秩序的基础。 确定升贴水：美国棉花期货价格是SLM级（相当我国427级）的价格。美国农业部每天向7个产区的棉商了解某个特定等级的升贴水的标准，据此制订所有不同等级的升贴水价格。美国棉花分级十分复杂，有8个等级（分30个档次）指标，19个长度指标，5个整齐度指标，5个强力指标，还有叶片指标，马克隆值指标等等，每个指标都与价格有关，构成庞大复杂的排列组合。美国农业部每天都要发布一整套各种指标排列组合的价格信息，相应的财政补贴即以此为基础。 4、市场参与者的普遍化和有序化 美国棉花期货市场的参与者是普遍化的，生产者、流通商、消费者全都参加交易，此外，一些相关金融机构如基金等都参加期货市场的交易，使市场形成的价格有权威性和代表性。 美国的棉农尽管有一定的规模，但是毕竟单个农场主规模有限，于是，便组成棉农合作社，农民收获时将棉花给棉农合作社，合作社统一销售、统一计算，最终按平均价返给农民。棉农合作社全部参与期货市场进行套期保值，以锁定卖出价格，稳定农民的收益。 棉商一般规模较大，排名前几位的美国棉商都是跨国公司。在访问中他们介绍了各自的情况。美国棉商认为，若不将自己的现货贸易进行100％的套期保值，谁也没法抵御风云变幻的价格变动的影响，不参与期货，意味着赌博，公司随时可能破产；但参与期货，不仅仅限于套期保值，大公司有信息、预测优势，可以通过期货、期权的交易获利。 纺织行业作为棉花的消费者，都进入期货市场进行保值业务，以稳定其原材料价格。 一些与棉花行业相关的基金、金融机构、个人投资者也都进入期货市场，他们一般从事投机业务。美国达利文公司认为，大量投机资本的介入不仅使市场有较好的流动性，而且能够使市场信息充分消化、充分竞争，不出现垄断或操纵市场的行为。 二、考察的几点体会 在考察过程中，大家结合我国实际进行了深入地讨论，大家共同的感受是：若实行市场体制，对棉花实行市场化改革，必须建立期货市场，大力发展棉花期货交易。 1、开展期货交易是棉花流通市场化的必由之路 对棉花实行计划管理是短缺经济条件下的产物，随着生产力的发展，市场化是其必然趋势。按市场化改革，就要按市场的规律来完善体制。借鉴美国的经验，结合我国的具体情况，大家认为，上市棉花期货是棉花流通市场化的必由之路，因为市场机制能正常运行必须首先要健全价格形成机制和调节机制。 在这次考察中我们了解到，棉花期货在美国得到广大农场主、棉花合作社、棉商以及纺织企业的广泛参与和应用。棉花生产经营者把纽约棉花期货价格当作棉花市场主要的“晴雨表”。正因此，美国棉花期货和期权交易十分的活跃，功能日趋完善，吸引了国际的棉花贸易者和投机者。 在市场经济发展过程中，商流与物流的分离呈扩大的趋势，期货市场是两者分离的社会化大分工的产物。从整个市场体系来说，只要处于发达的商品经济发展阶段，期货市场就必然会存在，市场体系的完善需要期货市场的健全，期货市场是现货市场体系的重要组成部分，建立和发展期货市场是市场经济发展的必由之路和内在要求。 我国要进行棉花市场化的改革，必须尽快建立棉花期货市场，健全市场信号系统来调节生产和经营，没有棉花期货市场发挥作用，生产结构的不合理就无法根本解决，现货市场中的价格不合理、流通无序等问题也难以解决。期货市场的建设，是棉花流通体制改革的“牛鼻子”，一步棋走出，满盘皆活，能够根本上解决“一管就死、一放就乱”的老大难问题。 2、期货市场在一定程度上能调节生产、流通、消费三方的利益关系 在市场经济条件下，商品在客观上经常地、普遍地存在着买卖双方在供需上的时间矛盾、空间矛盾、数量矛盾、结构矛盾、价格矛盾、质量矛盾以及在信息上的不对称等问题，因而价格的波动及其由此带来的风险是不可避免的。但期货市场在一定程度上能协调生产流通消费三方的利益。首先，由于期货市场具有规避风险的功能，生产者可以利用期货交易为自己未来的产品进行套期保值，规避价格风险。其次，期货交易集中进行，平等竞争，市场透明度高，有良好的市场规则和秩序，同时，利用期货交易可以把产销双方事先联系在一起，有利于稳定产销关系和维护双方的利益。最后，期货交易集中竞价，市场组织化和规范化程度高，进场交易的必须是交易所的正式会员，这些会员都经过严格的信用审查，并缴纳了一定的履约保证金，加之交易所也负有履约担保的责任，因而使合约的履约有了切实的保证，稳定了市场的经济秩序。 3、政府的补贴政策与市场调节不相矛盾，以市场运行为基础 美国政府给予棉农大量的补贴，目前棉花每磅市场价在40美分左右，可棉农能够实现的售后价是72 美分左右。如此巨大的补贴并没有影响市场机制的运行，而是以市场调节为基础的：美国农业部的每一种补贴计算的依据都是以期货市场的价格为标准，加上当时农业部每天统计的现货升贴水，并不依据农民真正的售出价格，因此，农民生产和销售完全按市场机制进行。 以期货市场的价格为基准进行直接贴补，是公开透明的，农民不会有意见，也不存在弄虚作假和价格上的争议。 4、中介组织在市场培育中的作用 美国的行业协会在协调各方面的利益关系、培育市场方面起着重要的作用，使市场机制有序地运行。 全美棉花协会由352个会员组成，有关棉花产生、流通、消费、储运等7个方面的协会都是该组织的成员，自1938年成立以来，就着力代表涉棉行业的利益，在国会通过院外活动立法，并与政府进行协调、对话，来解决行为发展中的问题，维护行业权益。该协会首先是协调内部利益，取得各分行业共同一致的认识，将内部各分行业间的利益通过讨论得以平衡，再形成法案、草稿上交国会。协会的运行是调节利益的过程、消化矛盾的过程、取得共识的过程，业内矛盾不激化，自行解决。 有了协会的运作，市场的主体就有了根本的秩序，就不会使矛盾积累、激化，其内部的自律规则，从根本上使市场机制运行有了秩序前提，保证了市场的有序运行。 三、政策建议 1、当前棉花流通体制改革迫切需要期货市场 目前棉花生产和流通都存在着供求衔接不合理、结构失衡的问题，棉花实现有序流通难。借鉴美国的经验，应该尽快上市棉花期货，形成合理的价格，调节供求结构，使流通有序进行。 上市棉花期货从目前看也是加入WTO后增强中国棉花国际竞争力的重要措施。从历史发展规律上看，一般世界的经济强国、又是某一商品的生产大国和消费大国，都应该有自己的国际定价权，即要建立自己的期货交易所，成为国际性交易中心。在访问中，我们了解到欧洲和东欧正筹备上市棉花。我国应尽快上市中国棉花期货，推出自己的品牌，与欧美形成并列之势，增强国际竞争力。 2、针对我国分散生产的状况，应发展中心批发市场 目前流通企业规模小、分散化，在企业不断壮大规模的过程中，应发展主产区和主销区的中心批发市场，在市场内完成大批量的交易和物流，在期货市场价格的基础上，竞价形成升贴水，成为我国权威的现货升贴水竞价的场所。目前，北京的全国棉花交易市场的做法已取得了很丰富的经验，应以此为样本，再在新疆、沿海发展2—3个批发市场，形成一个批发市场的体系。 3、政府应建立市场运行的支持系统，并进行有效的宏观调控 建议由国家计委出面，组成一个类似美国农业部信息发布系统的组织，定期进行棉花等农产品供求信息的发布，为市场正常运行提供支持。同时，成立一个农产品储备专家委员会，进行科学地决策，在价格上涨过快和下跌过猛的情况下，运用储备在批发市场上进行拍卖和公开收储，进行宏观调节。 建议国家质检局学习美国农业部的办法，统一对棉花进行检验，形成质量权威，而且无纠纷。建议国家继续加大力度，理顺监督与执行之间的关系，出台相应的法律法规，建立起由第三方负经济责任的棉花质量检验，规范和约束棉花交易者的行为，使棉花现货市场向健康、良性的方向发展，为棉花期货的推出创造一个很好的环境和发展的条件。 4、尽快建立棉花协会 我国的许多行业协会仍是按计划经济的老办法运行，因而作用不大。吸取国内外的经验教训，我国应尽快建立一个符合市场运行规律的棉花协会，实行行业自律、协调业内矛盾，成为政府宏观管理和保证秩序的有利助手。 5、政策上鼓励流通企业规模化 在棉花流通行业，应鼓励大的民营资本进入，形成大规模的流通，出台优惠政策，鼓励民营企业兼并、集中原有的按行政区划设置的棉麻公司，以适应加入WTO之后的竞争。(C3002) （本文许多观点的形成得益于史建伟、杨迈军、王怀贵、朱东方、陈春平、许波、郭淑华、鲍汉文、余 、马爱芳等同志）