频繁上调存款准备金率能否遏止流动性过剩

2月25日是中国人民银行实施上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点之日，从这一天开始约有1600亿元银行资金将被冻结。而此时距离上次1月15日上调存款准备金率仅过一个多月。 根据历史数据，央行在过去不到8个月的时间里已连续5次上调存款准备金率，累计已上调2.5个百分点，存款准备金率如今将执行10%的标准。 央行如此频繁动用存款准备金这一货币政策工具，其政策用意主要是对冲当前流动性过剩。央行在2月16日宣布这一决定时称，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。 流动性过剩问题，是当前中国经济中存在的一个突出问题。从2003年到现在，中国经济面临的问题是贷款增长过快，投资增长过快，外汇流入比较多，国内银行间流动性偏松，资金充裕。 以2006年为例，信贷增长势头高居不下，外汇储备持续攀升，外汇占款越发加剧流动性过剩问题。数据显示，2006年年初预期新增人民币贷款目标为2.5万亿元，而伴随着全年银行信贷的迅猛增加，全年实际达到3.18万亿元，两者足足相差6800亿元。而从2006年2月底起我国成为世界第一外汇储备国，当年10月底外汇储备又突破1万亿美元大关。 央行行长助理易纲日前表示，从2003年至今，适当收回流动性，紧缩银根，就成为货币政策的主要取向。这几年央行多次上调了存款准备金率，同时提高了利率，这些都是紧缩银根的措施，来控制货币供应量。 据央行统计，2003年至2006年央行发行票据净对冲流动性约3万亿元；5次上调存款准备金率共3个百分点，深度冻结流动性约1万亿元。而进入2007年后，银行新增流动性问题依然突出，央行又连续两次采取上调存款准备金率的手段进行对冲。 法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性，以往被称为是政策效应比较猛烈的政策工具。不过，在流动性过剩的状况下，当前使用存款准备金率的手段已渐成为央行的“常规武器”。 央行已表示，当前小幅上调存款准备金率属于“适量微调”，并不属于政策“猛药”。存款准备金率的调整也增强了央行调控的主动性和有效性。不少专家也认为，从2006年开始，央行明显采取了对存款准备金率实施“小步快跑”的方式。 不过，流动性过剩问题并不是一个简单的国内问题。在国际国内因素综合作用下，我国国际收支双顺差格局加剧。央行表示，如果国内外条件没有发生大的变化，国际收支较大顺差仍可能在今后一段时间内持续。因此，未来央行可能将不得不继续面对银行体系流动性供给过多的局面，对冲流动性仍将是货币政策的重要任务。 数据显示，流动性在2007年1月份没有减弱的迹象。根据央行2月15日公布的报告，人民币贷款增速依然很快，1月末人民币各项贷款余额23.1万亿元，同比增长16%，增幅比去年末高0.9个百分点。贸易顺差依然维持在高位，据海关统计，1月份实现贸易顺差158.8亿美元，较2006年1月增长了67.3%。 展望2007年的货币政策，易纲表示，希望能够进一步收紧流动性和银根，使得当前货币信贷增速更加慢一点。有专家预计，面对新的流动性，央行仍会继续使用存款准备金率等货币手段，甚至不排除运用利率的手段。 央行此前也已表示，搭配运用公开市场操作、提高存款准备金率等方式有效调节银行体系流动性，是今后央行所采取的政策手段之一。 不过，对今后是否加息，易纲认为，目前利率水平和整个经济金融指标是基本相适应的。“是不是要有所变动，还有待进一步观察。央行会高度关注投资、市场、价格等各项经济指标的变化，实施最优的货币政策。”