国家风险参考评级：5（5/9）级

　　国家风险展望：稳定

　　◆政治风险

　　保加利亚政府频繁更迭。1999年以来，没有任何一届政府获得连任。在当前政治危机背景下，民众的政治信任度逐渐走低，但政局仍能保持相对稳定。

　　保加利亚是欧盟中最贫穷的国家，欧盟委员会2014年成员国改革计划报告显示，保加利亚民众陷入贫困和社会排斥的风险在欧盟成员国中最高。

　　保加利亚目前复苏进程缓慢，青年人失业率逐年攀升，民众反政府情绪增加。随着欧洲形势的好转，2014年保加利亚经济增长步伐有望加速。但乌克兰危机有可能影响保加利亚的经济发展。

　　在该国，外商投资被征收和国有化的可能性比较小，但在某些条件下，一些行为存在一定风险。保加利亚资本自由流动的外汇法规已按照欧盟规则进行调整。2003年3月议会批准了解除对出口2万列弗须央行批准的限制。不过，上述金额仍须申报，以登记其来源。任何收入、资本、办税利息都可以无限制流出。

　　◆经济风险

　　2009年之前的5年中，保加利亚经济一直保持着6.0%以上的高速增长态势。在国际金融危机的重创下，2009年国内生产总值（GDP）下跌至-5.5%，但2010年即开始恢复。虽然欧元区主权债务危机爆发并导致金融市场动荡，使位于欧洲东南部巴尔干半岛的保加利亚不可避免地受到波及和影响，但其经济未再陷入衰退境地，而是维持着增长态势。

　　近两年，国际三大评级机构对保加利亚的主权债务评级没有太大变化。在欧债危机背景下，2013年7月，惠誉确认保加利亚长期外币发行人违约评级为BBB-，前景为稳定。

　　随着外部市场环境的好转，加上政府财政政策的调整，未来保加利亚经济有望加速增长。从宏观经济、金融体系、财政状况、国际收支、主权债务和双边经贸方面来看，总体上是比较乐观的，但保加利亚内需和劳动力市场仍然比较脆弱，乌克兰危机进一步激化很可能导致该国出现能源供应问题和难民安置风险。

　　◆商贸环境

　　保加利亚成立了投资署，负责投资政策制定、实施以及促进工作，《投资促进法》是管理外资的主要法律依据。保加利亚实行经常项目和资本项目可自由兑换的外汇管理制度，外资企业在当地注册号可自由设立外汇账户，自由汇进外汇。金融危机后，保加利亚吸引外资规模出现大幅下滑。根据保加利亚央行的数据，2013年保加利亚吸收的外商直接投资为12.29亿欧元，同比下降17%，荷兰和卢森堡为外商直接投资最大来源国，分别为6.03亿欧元和2亿欧元，外资主要流向交通、仓储、通讯、批发零售、修理和制造业；英国自保加利亚撤资最多，达1.1亿欧元。

　　经济规模小、外向型、对外资依赖度高是保加利亚经济的重要特点。在吸引外资方面，该国拥有低税率和低劳动力成本优势，以及作为小亚细亚和西欧成员国之间桥梁的良好地理位置。

　　◆政策建议

　　经历了四次不信任提案，均成功涉险，短期内保加利亚政府可望继续依赖“阿塔卡”支持，保持政府稳定。但是长远来看，现政府的走向充满不确定性。鉴于欧债危机的深刻教训，保加利亚近年来一直推行紧缩的财政政策。

　　未来，该国经济复苏步伐有望加快，但是一些风险因素值得关注。建议关注保加利亚的政坛变动，把握保加利亚国内政治走向；警惕“阿塔卡”对现政府的立场变化引起政局不稳。此外，保加利亚对俄罗斯天然气的依赖比乌克兰更大，替代方案是从阿塞拜疆进口天然气，并从希腊转运。但是阿塞拜疆和希腊目前在相关硬件设施方面尚不完善。

　　保加利亚经济发展的不确定性因素增加，内需不旺、对外部市场依赖加深，经济增长基础不稳，若要提速，必须进一步实施政策调整和改革。