11月份，郑棉经过大幅下探之后企稳回升，目前依旧没有摆脱8月份以来的弱势震荡行情。我们认为，由于中国棉花产业、纺织产业自身的困境，收储、抛储政策效果的走样，使得中国棉花存在高估的风险。

　　目前棉花现货价格远高于国家的抛储价。当前国内棉价压力高企，棉企籽棉收购进度缓慢，棉厂加工多无利可图，开机率不足。棉企在等待国储低价抛售棉花。因此抛售过后，棉企采购将越发清淡。

　　下游方面，由于棉价倒挂，下游针织、机织企业大量进口国外低价棉纱，这意味着国内棉花难以被消化。海关数据显示，1-10月进口棉纱175万吨，增长44.2%，预计全年将达到200万吨，创历史最高水平。

　　目前棉花产业陷入困境，产业链上多个主体都未能获益。种植方面，棉花种植成本不断增加。通过测算，棉农每亩总成本在2012年升至1939.73元，而2011年为1577.45元，成本年度上涨23%。

　　由于种植成本增加，棉农却并未受益，棉花种植面积不断缩减。与其他经济作物相比，种棉效益连年下降，而且还容易遭受病虫灾害，因此山东不少农民做出了缩减种植面积、或弃棉种粮的决定。据了解，今年德州棉花种植面积减少20%左右。

　　虽说种植面积下降了，但棉花库存却没有下降，反而不断积压。一方面，下游消费清淡，棉花产出主要是被国家收储；另一方面，由于棉价内外倒挂，国内纺织企业更倾向于采购进口棉。结合相关数据，估计2013年棉花产量降至544万吨，去年为570万吨；而国内棉花库存在年底将升至116.45万吨，较去年同期增加6%。

　　棉花加工企业也未能受益。从9月9日开始，棉花进入了新一轮的收储。中秋节过后，山东主产区的各个收购点就开始大规模收购行动，但与以往不同的是，今年棉花收购商普遍反映收不到棉花。由于上市晚，今年整体质量好于往年。与此同时，农民对收购价的期望也大幅提高，已经与棉花加工企业开出的收购价基本持平，这导致中间商几乎无利可图。

　　棉花价格内外倒挂，国产棉纱缺乏出口竞争力，国外棉花纺织企业的原料成本在每吨13000-16000元，国家收储价格由每吨19800元到后来每吨20400元，这导致今年全国的纺织企业大量倒闭。

　　笔者还预计，明年国家应该会停止收储，因为不可能长期与世界棉花市场形势逆行。目前棉花行业已经处于僵局中。如果还按照每吨20400元收储继续下去，棉农、棉花加工企业、纺织企业都会受损。收储可能转为棉农直补，这样高估的棉价将会向进口棉价回归。