【概要】本周，国内外棉价延续弱势下行。美联储时隔3年重启加息并释放偏鹰信号，美元走强压制大宗商品整体估值；北半球新棉集中上市临近、减产预期持续弱化，供应压力渐增；海外纺服消费疲软、补库动力欠佳；国内“金九银十”旺季成色不足，纺企采购谨慎。宏观与产业利空共振下，内外棉价重心明显下移。

一、价格回顾

国内市场方面，随着新棉吐絮加快、开秤临近，减产预期持续下修；储备棉销售延续但成交率边际下滑、下游旺季订单回暖乏力，叠加宏观情绪整体偏弱，利空共振下，本周郑棉主力合约延续单边下行，周内跌破万六整数关口，刷新逾5个月低位，周结算均价16014元/吨，较前周下跌659元/吨，跌幅4.0%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价17608元/吨，较前周下跌452元/吨，跌幅2.5%。

国际市场方面，受美棉优良率环比上升、美棉周度出口销售数据偏弱及美元指数走强、商品估值承压等多重利空压制，国际棉价连续下跌。本周纽约棉花期货主力合约结算均价83.34美分/磅，较前周下跌3.63美分/磅，跌幅4.2%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价93.82美分/磅，折人民币进口成本15451元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌428元/吨，跌幅2.7%；国内棉价高于国际棉价2157元/吨，价差较前周缩小23元/吨。

纺织市场方面，国内纱价基本持稳，外纱价格小幅下跌。国内C32S普梳纱均价23708元/吨，较前周基本持平；主要进口来源国C32S普梳纱均价23621元/吨，较前周下跌94元/吨，跌幅0.4%；常规外纱低于国产纱87元/吨；涤纶短纤价格上涨437元/吨至8884元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，美联储加息消息虽已落地，但未来持续加息预期仍存扰动；中美经贸磋商启动，市场情绪偏正面。9月17日美联储加息25个基点符合预期，但沃什讲话偏鹰且议息会议释放年内再加息信号，市场交易逻辑由“加息落地”转向“持续加息周期是否开启”。中东地缘风险仍需关注，油价高位运行加剧通胀担忧，进一步强化加息预期，助推美元与美债长端收益率维持强势，持续压制国际棉价及大宗商品估值。中美方面，9月19-23日，何立峰副总理率团赴美举行经贸磋商，短期对市场情绪形成一定支撑，不过此次磋商议题广泛，市场预期更可能取得局部性、交易式成果，而非一次性解决结构性问题，整体以期待与观望为主。

棉市方面，北半球供给压力上升、减产预期退潮、需求整体欠佳。截至9月13日当周，本年度美棉收割率8%、吐絮率57%，分别较前周提高1、17个百分点。虽产区受旱面积仍在扩大，但随着收获推进，减产威胁继续减弱；巴西新棉收割率近1周推进6.2个百分点至95.6%，丰产预期逐步兑现。澳棉出口进度偏慢，7月出口12.7万吨，环比减少1%、同比减少28.4%。美棉出口签约边际走弱，截至9月10日当周本年度陆地棉净出口签约1.61万吨，较前四周均值减少80%。终端市场方面，8月美国服装及服饰配件店销售额同比增4.3%，尚有一定韧性；环比增长0.7%，低于整体零售1.2%的环比增速，显示增长动能相对偏弱。国内新棉减产预期上修，下游承接意愿偏弱。新疆棉吐絮已近7成，据国家棉花市场监测系统调查，截至9月17日，全国新棉采摘进度1.1%，同比提高0.3个百分点。随着新棉上市临近，市场对产量预期由“大幅减产”逐步调整为“温和减产”，目前市场对产量预测仍存较大分歧，开秤价格博弈持续，近期棉花期货下行带动预期开秤价有所下调，轧花厂收购行为更加谨慎。下游纺织市场改善有限，企业开机率持稳但利润不佳，原料采购观望情绪升温，部分存在逢低补库现象。截至9月18日，中央储备棉累计成交35万余吨，成交率99.15%；当周成交均价约16816元/吨，环比下跌500元/吨，反映下游对当前价格的承接意愿减弱。国家统计局数据显示，8月限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额1013亿元，同比下降0.5%，而同期社会消费品零售总额39824亿元、同比增长0.4%，纺服消费明显弱于整体消费大盘。

综上，目前期货市场已快速反映市场中的利空因素，短期内缺乏明确的单边驱动，国内新棉集中开秤在即，籽棉收购价实际落地情况将成为盘面方向选择的关键触发因素；美联储加息落地后持续加息预期仍存博弈，叠加9月后美棉、澳棉、巴西棉供应压力释放，预计国内外棉价承压明显，短期维持低位震荡概率较大。关注秋冬内销订单集中释放情况及中美经贸磋商取得实质进展的可能性，二者或为阶段性改善提供窗口。