8月以来，全球成品油市场裂解价差持续走阔，美国柴油期货与WTI(西得克萨斯中间基原油)原油期货价差一度创下102.2美元的历史新高。在海外炼能遭受战事重创、国内产能政策落地的双重背景下，A股民营大炼化板块交出1份亮眼的“期中答卷”。

8月25日，荣盛石化发布半年报，净利激增超7倍。此外，近期恒逸石化、恒力石化、卫星化学披露半年度业绩，均实现大幅增长。券商机构普遍认为，全球炼化行业格局正在经历深刻重构，拥有全产业链一体化优势的民营大炼化龙头作为稀缺资产，有望迎来业绩与估值的共振修复。

成品油裂解价差创历史新高

今年以来，全球能源市场的供需格局正在发生深刻变化。

一方面，俄乌冲突致使俄罗斯原油日加工量降至低位，大量炼油产能被闲置。另一方面，中东地区炼能同样受损严重，全球超10%炼能处停工状态，且年内复产无望。因相关制裁切断催化材料、精密维修备件等关键物资供应，受损装置修复周期普遍拉长。

在此背景下，全球成品油库存持续处历史低位，叠加新增炼油产能稀缺，裂解价差维持在远超历史常态的高位水平，意味着炼厂炼1桶油能赚到的钱，远远超过正常年景。

与此同时，国内炼化行业正经历1场自上而下的“反内卷”变革。随着国内10亿吨原油1次加工能力红线政策严格落地，从顶层设计上彻底遏制行业无序扩产，国内炼厂开工负荷跌至今年低位。

分析指出，尽管年内炼厂整体开工负荷大幅下滑，但国内成品油终端消费同步走弱，叠加炼厂持续优化生产结构、成品油收率提升，有效对冲加工减量影响，保障国内成品油市场整体供应稳定，未出现供需缺口。同时行业呈上游炼油加工利润触及新低、下游终端销售利润亮眼的结构性分化格局。

在聚酯产业链方面，数据显示，自2026年2月末美伊地缘冲突爆发以来，PX、PTA较冲突前分别上涨5.7%、10.2%，聚酯综合聚合成本同步抬升10.7%，涤纶长丝POY、FDY、DTY涨幅区间集中在9.2-9.9%。

浙商证券表示，海外加速出清叠加国内“反内卷”淘汰落后产能，全球炼化行业格局已然悄悄重构，民营大炼化作为稀缺资产，或将迎来“估值回归”时刻。

民营大炼化龙头业绩大增

在国内炼油利润承压的同时，拥有海外资产或出口资质的龙头，正通过对接海外高裂差市场实现利润跃升，行业景气度的回升在上市公司半年报中得到充分验证。

8月25日，荣盛石化公告，上半年实现营业收入1294亿元；净利润51.11亿元，同比增长748.83%。据悉，荣盛石化依托4000万吨/年浙石化一体化基地优势，构建其完善的石化全产业链体系，充分把握国内存量产能提质溢价、海外供给缺口释放的双重红利。2026年上半年荣盛石化硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复；海外市场方面，上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占公司总营业收入的16.81%。

此前，恒逸石化半年报显示，上半年营业收入673亿元，同比增长20.28%；净利润59.02亿元，同比激增2500.73%。该公司表示，业绩大增主要系文莱炼化1期项目充分受益东南亚成品油供需格局偏紧，实现满产满销，单吨盈利维持高位所致。

恒力石化上半年实现净利润约72亿元，同比增长136.25%。该公司依托“油、煤、化”深度融合的大化工平台，炼化、煤化工、乙烯及PTA等核心产能运行平稳，产业链协同效应持续释放。

此外，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣等产业链上下游中的化工企业也受益于炼化行业景气回升，业绩实现显著增长。