【概要】本周国内外棉价同步下挫，国际棉价受美元走强、油价重挫、天气改善等多重利空因素影响大幅下跌，国内棉价在国际棉价带动、需求疲弱影响下小幅跟跌，内外棉价差再度走阔。目前市场整体观望氛围浓重，焦点集中于宏观调控政策、中美经贸磋商落地进度、美联储政策动向、中东局势、产区天气变化，短期方向有待进一步指引。

一、价格回顾

国际方面，美元持续走强与全球避险情绪升温压制大宗商品走势，美伊核谈判预期反复令油价宽幅震荡、周内大幅下挫，叠加美国产棉区天气条件改善——多重利空因素共振下，国际棉价大幅走低。本周纽约棉花期货主力合约结算均价80.61美分/磅，较前周下跌4.48美分/磅，跌幅5.3%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价91.33美分/磅，折人民币进口成本15203元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌690元/吨，跌幅4.3%。国内棉价高于国际棉价2441元/吨，价差较前周扩大467元/吨。

国内方面，新棉整体长势良好，现货基差报价维持坚挺，但成交价重心有所下移；需求端淡季特征延续，棉纱走货放缓，纺企补库谨慎，对盘面支撑力度持续减弱。加之受外盘大幅下跌拖累，市场情绪受挫，国内棉价小幅下跌。本周郑州棉花期货主力合约结算均价16060元/吨，较前周下跌346元/吨，跌幅2.1%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价17644元/吨，较前周下跌224元/吨，跌幅1.3%。

纺织市场方面，外纱表现强于内纱。国内C32S普梳纱均价23245元/吨，较前周下跌56元/吨，跌幅0.2%；主要进口来源国C32S普梳纱均价24108元/吨，较前周上涨190元/吨，涨幅0.8%；常规外纱高于国产纱863元/吨；涤纶短纤价格下跌100元/吨至8009元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，美联储鹰派信号与中东地缘风险共同扰动棉市，中美元首会晤向市场释放积极信号。近期多位美联储官员持续释放鹰派信号，叠加美国4月通胀数据超出预期，CPI、PPI同比分别上行3.8%、6.0%，市场对加息预期显著升温。受此影响，10年期美债收益率一度突破4.6%，美元指数站稳99关口上方，大宗商品整体承压。与此同时，中东局势持续摇摆，美伊核协议谈判存在较大变数，国际油价随之剧烈波动，避险情绪反复轮转，进一步放大棉市的短期波动幅度。本轮中美经贸磋商公布五项初步成果，为国内纺织品服装出口注入中长期利好预期。5月15日，外交部部长王毅表示，中美两国经贸团队达成总体平衡积极的成果，包括继续落实前期共识、同意成立贸易与投资理事会、在对等降税框架下推动扩大双向贸易；应美方邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。5月21日，商务部进一步明确，双方就解决部分农产品非关税壁垒及市场准入问题达成共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架。此次磋商为中美经贸搭建起常态化沟通机制，有效提振市场信心，近期需重点关注具体品类关税的定向松动方向，特别是棉花、纺织品服装是否能够纳入双方关税调整清单。

棉市方面，全球供应偏紧格局持续，美棉签约回暖但终端消费动能趋弱。截至5月17日，美棉播种进度达41%，略快于往年同期水平；虽近期部分产区因出现降雨干旱略有缓解，但整体仍处历史同期高位，核心棉区旱情能否实质缓解，需重点关注未来数周的降雨持续性及6-7月厄尔尼诺实际强度。巴西棉出口持续强劲，4月出口量37.04万吨，同比增幅55%；5月首周出口量9.6万吨，同比增幅110%。据美国农业部5月报告预估，2026/27年度全球棉花库存消费比降至59%，同比下降5.3个百分点，中国以外市场由小幅累库转为明显去库，全球供需形势收紧特征凸显。需求层面，美棉签约显著回暖，截至5月14日当周，本年度陆地棉净签约2.99万吨，环比大增174%；2026/27年度净签约攀升至4.9万吨，较前周的0.67万吨大幅提升；终端销售动能趋弱,受高油价及退税周期落幕影响，4月美国零售销售额环比仅增0.5%，增速较3月放缓1.1个百分点，其中服饰类销售额环比下跌1.5%。考虑到油价持续高位运行，通胀压力不减，后续消费存在下行压力。国内天气扰动影响有限，现货需求稳中走弱，终端消费内强外弱。新疆棉田整体长势良好，目前出苗率突破9成；5月中旬以来局部棉区出现降温降雨、大风冰雹天气，但受灾范围有限，对产量的影响不大。6-9月为棉花生长关键期，后续天气变化对产量的影响需密切关注。下游市场需求延续稳中偏弱态势，受原料成本偏高与订单缩减双重影响，纺织厂开机率小幅回落。企业采购棉花持谨慎态度，观望氛围浓厚。内销方面，4月国内纺织品服装零售额1107.90亿元，同比增长3.6%。出口方面，4月纺织品服装出口额240.53亿美元，同比微降0.6%。

综上，目前市场观望氛围浓厚，美联储是否加息、中美经贸磋商细节核实公布、中东地缘政治冲突如何变化等问题是市场关注的重点。宏观与政策扰动已带动棉价有所回调，新棉上市前供应偏紧格局仍对价格底部形成支撑。预计短期棉价将在震荡中寻求平衡，波动区间或将收窄。