市场本周将寻求更多明确信号。上周末大宗商品遭遇大规模清算，市场情绪整体承压。

外部市场仍将是本周棉价的主要驱动变量。上周末，通胀数据走强、美国国债收益率上行、美元指数走高，共同打压风险偏好。与此同时，原油价格继续获得支撑，这对更广泛的大宗商品市场及聚酯纤维的生产成本仍具有重要意义。

市场向宏观“避险”环境的整体切换，在上周末引发大宗商品市场的广泛清算，促使基金平掉部分在农产品板块积累的拥挤多头头寸。棉花仍是当前农产品中技术面超买程度较高的品种之一。若外部宏观压力持续，棉价可能仍将保持脆弱。

贸易政策仍将是市场关注的焦点。从经济数据日程看，本周的关键市场驱动因素包括：大型科技公司财报、美联储会议纪要、周度出口销售报告。此外，棉花带的天气将持续受到关注，尤其是随着市场对潜在“超级”厄尔尼诺现象的讨论逐渐升温。

市场回顾

过去1周，棉市经历一轮剧烈而动荡的抛售行情。在触及又1个合约高点后，棉花期货急剧反转下跌，一度触及跌停，随后在收盘前收复部分失地。7月合约收于80.61美分/磅，周度下跌412点。与此同时，12月合约也同步走低，收于81.91美分/磅，周度下跌355点。

外部市场在上周始终牢牢掌控着棉花价格的走向，但市场情绪随交易日的推进发生了戏剧性转变。周初，在原油价格上涨、持续的投机性买盘推动下，棉花期货一度创出新高。然而，随着更广泛的宏观压力触发大宗商品市场的大规模清算，行情迅速逆转。在通胀担忧、中东紧张局势、美元走强的持续交织影响下，市场难以找到明确方向。这些因素共同导致整体风险偏好的剧烈波动。

基本面方面，尽管市场所面临的总体支撑背景仍然偏多，但在价格高位区域已开始显现出疲态。注册仓单数量整周持续增加，部分地区的现货基差水平有所走软。与此同时，在此轮上涨行情中出现逆价差结构的旧作合约，其反向价差也开始出现缓解。投机性净多仓仍是市场关注的焦点，交易商正在1个日益波动的宏观环境中谨慎调整头寸。

天气因素也始终是市场关注的焦点。棉花带的降雨分布极不均衡：三角洲和东南部部分地区的墒情有所改善，而西得克萨斯州大部分地区在本周多数时间里仍在与持续干旱作斗争。后期预报开始暗示，西南部部分地区可能出现更好的降水机会。但随着新棉种植季的推进，干旱范围仍然广泛，持续笼罩着市场。

经济与政策展望

4月CPI数据高于市场预期。整体通胀环比上涨0.6%，同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%。汽油、食品杂货、交通成本的上涨是本月通胀上行的主要推手，而这些成本上升在很大程度上又与伊朗冲突所导致的近期能源价格飙升密切相关。更为强劲的通胀数据强化市场对美联储可能在更长时间内将利率维持在目前3.50-3.75%区间的预期。这为美元提供支撑，并可能为棉花等大宗商品创造1个更为艰难的宏观背景。

供需概况

美国农业部对2025/26年度美国棉花展望的调整幅度很小，仅将产量预估略微下调至1390万包，其他方面的预估基本保持不变。全球方面，产量、消费量、期末库存预估均小幅上调，主要是由于乌兹别克斯坦量增加，及乌兹别克斯坦、中国纺纱用量上升。

美国农业部对2026/27年度棉花供需的首次预测略偏支撑性，表现为美国产量和期末库存预估的下调，同时出口预期增强。基于3月种植意向报告的964万英亩面积，美国农业部预计新作产量为1330万包，而因全球需求走强，出口量预计为1230万包。期末库存预计为390万包，库存消费比降至28.1%，全年平均农场价格预估为73美分/磅。全球方面，预计产量下降而消费量增加，导致全球期末库存预估下降7%。

截至5月7日当周，美棉出口销售明显放缓。当前年度陆地棉净销售总量仅为47700包，创下年度低点，较前周及近期平均水平均大幅下降。越南是主要买家，其次是印度尼西亚、土耳其、巴基斯坦、泰国，而日本的取消订单拖累总量。新作净销售为29700包，主要由越南、墨西哥、孟加拉国、危地马拉推动，但巴基斯坦的减少限制增幅。出口装船保持在可观的290300包水平，越南再次成为最大目的地，其次是土耳其、孟加拉国、中国、巴基斯坦。