近期，美棉期价因估值偏低引发市场关注。随着东南亚产区进入采购阶段，美棉去库节奏有望加快，整体估值或不断回升。

棉农种植意愿有望回升

棉农的种植意愿是影响棉花供应的重要因素之一。当前，影响棉农种植意愿的核心因素依然是棉粮比。棉豆比、棉玉米比处历史低位，即使没有地缘冲突等因素扰动，也足以大幅降低棉农的种植意愿。此前，中东地缘冲突持续升级，油脂、乙醇等生物能源价格跟随原油价格大幅上涨，作为生物能源的原料，大豆、玉米价格同步上涨，棉粮比持续下降，棉农种植意愿也随之下降。不过，本周三，特朗普同意有条件停火两周，伊朗接受停火提议，棉农种植意愿有望回升。

看向国内，受补贴政策等因素影响，新疆植棉利润相对稳定，预计国内棉农种植意愿高于全球其他产区，种植意愿下降导致减产的可能性较低。

此外，天气条件是影响供应的另一个重要因素。作为全球年际气候变化的信号，厄尔尼诺-南方涛动(ENSO)是热带太平洋中东部海表温度异常波动及对应的大气环流变化，表现为热带太平洋海-气相互作用过程，海洋方面呈暖相位的厄尔尼诺和冷相位的拉尼娜交替。当前，夏季ENSO处相对中性的位置，但去年冬季的拉尼娜状态导致南美、北美产区的累计降雨量偏低，土壤墒情偏干旱，可能会对美国得克萨斯州的棉花种植产生不利影响。

美棉需求增长

巴西棉因前期出口顺畅，近期价格涨幅显著高于同期的美棉、澳棉、中亚棉、西非棉，性价比持续下滑。数据显示，2月巴西原棉出口量27.05万吨，出口至中国9.28万吨。受关税因素影响，当前我国进口货源仍以巴西棉为主。

随着美国与印度、孟加拉、印尼等国家签订新一轮贸易协议，扩大对2025/26年度美棉采购成为贸易合作的必选项。美棉价格上涨节奏偏慢，与巴西棉相比拥有性价比优势，叠加既定的采购协议框架，东南亚国家近期已开始采购美棉，美棉需求将持续增长。

国内供应充裕

从年度平衡表看，国内棉花供应充足。2025/26年度国内棉花产量约760万吨，再创新高。进口方面，3月棉花贸易配额增加30万吨，预计2026年棉花总进口量超过120万吨。此外，随着内外盘棉花价差快速扩大，我国进口纱数量增加，前2个月进口29万吨，且越南进口纱已排产到5月。因此供应增加成为既定事实。

棉市1季度需求同样超出市场预期。此前，市场看多情绪较浓，中间环节库存储备有所增加。若年度消费超预期，达到880万吨以上，那么2025/26年度国内棉花供需可以维持紧平衡状态；若年度消费维持在850万吨一线，或者因地缘冲突下滑至800万吨，那么供需将走向宽松状态，价格也会进一步下跌。

后市展望

整体看，在4月种植季期间，受棉粮比较低等因素影响，美棉上涨驱动强于郑棉。对郑棉来说，需关注2026年需求情况，若需求企稳甚至超预期增长，那么郑棉期价将延续偏强运行态势。