一周展望

年末假日交易时段延续至年终收官，市场各方正将目光投向2026年。本年度开局相对平稳，但美国与委内瑞拉之间的地缘政治紧张局势，或将为能源市场带来新的波动。

除此之外，市场焦点正转向更为密集的经济数据发布日程，这些数据有望为年初市场走向定下基调。1月8日(周四)，美国贸易逆差及消费者信贷数据即将公布；1月9日(周五)，美国非农就业数据及失业率数据也将接踵而至。同时，指数基金年度再平衡工作也将于周四启动。

在棉市方面，市场注意力正逐步转向美国农业部(USDA)将于北京时间1月13日(周二)凌晨1:00将发布的最新供需报告。此前12月发布的各州数据调整引发诸多市场疑问，本次报告有望进一步厘清相关情况。尽管多数分析师认同1427万包的年度棉花总产量预估，但随着市场进入2026年，其对各产区细分数据的关注将显著提升，相关数据或将印证当前预估，亦或带来修正调整。

市场回顾

受上周四新年假期影响，当周仅4个交易日，ICE3月期棉合约在每个交易日均收跌。尽管承压态势贯穿全周，但整体周跌幅相对温和。周五当天，ICE3月棉花合约下跌0.26美分或0.40%，结算价报64.01美分/磅，全周累计下跌48点。

过去几周的假日交易安排使得市场整体相对平静，但仍有若干动向值得关注。其中尤为突出的是，印度政府宣布自2026年1月1日起，正式恢复对棉花征收11%进口关税。

随着免税政策的取消，印度进口棉花将再次被征收11%关税，其中包括基本关税和附加税。预计这将增加纺织厂、贸易商未来从海外采购棉花的成本。然而，根据现行贸易规定，从某些最不发达国家进口的棉花将继续享受较低的关税。

近期市场价格走低，究其原因，一方面可能是棉农为偿还贷款而集中抛售现货、同时开展套期保值操作；另一方面则是市场在触及技术阻力位后出现回落调整。尽管如此，持仓报告(COT)数据显示，投机者近几周已显著削减空头头寸，这一持仓结构变化后续值得持续关注。

颇为反常的是，2026年首个交易日的成交量显著回升，创下2周假日交易时段内的单日成交量新高。未平仓合约总量小幅增加4426手，升至304963手。此外，过去1周有90包棉花被撤销仓单注册，经注册的期货库存随之降至11510包。

经济和政策前景

2025年成为全球市场的调整之年，美国贸易政策调整、关税上调及政策不确定性，推动贸易流、汇率及整体风险情绪的波动。全球贸易表现好于预期，但在美国贸易保护主义抬头的背景下，美国进口增速放缓，供应链也开始寻求新的适配路径。

金融市场折射出这一紧张态势：全球多元化资产及对冲基金从市场波动中获益；与此同时，市场对美联储降息的预期不断升温，美元汇率创下2017年以来最差年度表现。

步入2026年，市场焦点正从关税政策引发的冲击转向其长远影响，同时，各界也在等待最高法院的一项裁决--该裁决或将影响这些关税的执行方式。

政策变动的幅度或许会有所缓和，但美国进口增速放缓、贸易谈判持续推进及悬而未决的法律不确定性均表明，贸易摩擦不会轻易消散。

随着美联储领导层换届在即，且降息预期仍在持续发酵，新的一年里，市场对各类政策信号将保持高度敏感。

需要明确的是，上述问题的解决进展越顺利，棉花市场的交易环境就越向好。

美国农业部(USDA)农场服务局宣布推出1次性农户过渡援助计划(FarmerBridgeAssistanceFBA)，将提供合计120亿美元的扶持资金，帮助农户渡过资金周转难关，直至长期农业政策救济措施落地生效。其中将向种植户发放110亿美元1次性补贴。只要农户种植该计划指定的19种合格大宗商品作物，即可按每亩标准领取补贴。另外，美国农业部仍在制定专项细则，以落实额外预留的10亿美元资金，用于扶持目前暂未被纳入补助范围的农产品品类。

补助标准已于12月31日公布，其中棉花的补助标准为每符合条件英亩117.35美元。符合申领条件的农户需为实际从事农业生产的主体，且须在12月19日的截止日期前完成2025年播种面积的申报工作。补助款项预计将于2026年2月28日前开始发放。

与近期推出的各项临时性援助计划不同，本次计划下调补助金额上限：个人或法人实体的补助上限，从25万美元降至15.5万美元。

供需概览

上周公布的2周棉花出口销售数据虽属尚可，但从销售业绩角度看，仍难言亮眼。

美国农业部(USDA)上周三(12月31日)公布的出口销售报告显示，12月18日止当周，当前年度美棉出口销售净增18.27万包，较前周减少40%，较前四周均值减少2%。下一年度美棉出口销售净增0.09万包。

美国农业部(USDA)周一(1月5日)公布的出口销售报告显示，12月25日止当周，当前年度美棉出口销售净增13.4万包，较前周减少27%，较前四周均值减少31%。其中对中国出口销售净增1.04万吨。下一年度美棉出口销售净增0.22万包。