【概要】本周，国内促消费政策继续发力，最新公布的11月纺服内销数据呈稳增态势，提振市场消费信心，国内棉价延续涨势；受北半球棉花集中供应、美棉出口销售持续疲软等因素影响，外棉价格重心继续下移，内外棉价差扩大至2021年10月以来最高水平。

一、价格回顾

国内方面，新棉加工、销售加速推进，纺企刚需补库为主，最新发布的11月纺服类内销数据保持增长，同时本周多部门明确未来将更大力度提振消费，改善消费预期、提振市场信心，推动国内棉价延续涨势，郑棉最高涨至14100元/吨，达到2025年8月底以来最高水平。本周郑州棉花期货主力合约结算均价13957元/吨，较前周上涨163元/吨，涨幅1.2%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15081元/吨，较前周上涨121元/吨，涨幅0.8%。

国际方面，受北半球棉花集中供应、美棉出口销售延续疲软等因素影响，国际棉价弱势盘整为主，重心略下移。本周纽约棉花期货主力合约结算均价63.55美分/磅，较前周下跌0.34美分/磅，跌幅0.5%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价71.76美分/磅，折人民币进口成本12343元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌40元/吨，跌幅0.3%。国内棉价高于国际棉价2738元/吨，价差较前周扩大162元/吨。

纺织方面，国内外纱价持续小涨。国内C32S普梳纱均价20845元/吨，较前周上涨60元/吨，涨幅0.3%；主要进口来源国C32S普梳均价20820元/吨，较前周上涨82元/吨，涨幅0.4%；常规外纱低于国产纱25元/吨；涤纶短纤价格下跌2元/吨至6268元/吨。

二、市场形势展望

宏观方面，美国通胀数据低于预期，增加美联储未来降息概率。美国11月消费者物价同比上涨2.7%，涨幅低于预期的3.1%，受此影响，美股等金融市场普遍上涨。日本央行加息政策落地，市场反应相对平淡。12月19日日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，达到30年来新高，这是其2024年开启政策正常化后的第3次加息，由于日本央行货币政策的长期主张依然偏向宽松，本次加息对全球流动性和金融市场的影响有限。国际机构先后上调中国经济增速预期。12月中旬世界银行将2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点到4.9%，国际货币基金组织也上调0.2个百分点到5.0%，并纷纷表示在全球经济不确定性上升之际，中国以政策定力和内生动力稳住基本盘。国内三部门联合发布促消费举措。12月14日商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，通过深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三大措举提振消费。

国际市场方面，未来印度对外棉采购力度预计下降，主要由于进口棉花需在12月30日前抵港并完成清关，否则无法享受棉花进口关税豁免政策；同时，印度最低支持价格(MSP)收购进度偏慢，主要由于前期阴雨天气导致棉花水分超标，11月下旬放宽部分产区水分标准后收购有所提速，但仍有大量不符合标准的棉花流向现货市场，截至12月上旬MSP累计收购量折皮棉约49.3万吨，仅占印度新棉上市量的34.3%左右。美棉周度签约量持续减少，11月21-27日本年度美棉签约量3.18万吨，较前周减少9.5%；累计出口量为133.7万吨，出口进度为50.4%。越南纺织服装出口表现亮眼，2025年纺织服装行业出口额预计460亿美元，同比增长5.6%；此外，多数头部企业订单排至2026年1季度末，部分企业正在洽谈2季度订单。当前全球纺织业运行疲软但未来预期改善，据国际纺联最新调查，当前全球纺织业总体需求依然疲弱、开机率保持低位，但经营预期出现显著改善，未来6个月预期的乐观情绪上升，44%受访者预计更乐观。

国内市场方面，近期纺织厂补库略有放缓，终端消费呈稳增态势。近期随着郑棉主力价格突破万四关口，市场整体情绪趋于乐观，轧花厂销售进度总体较快，实际库存压力也相对有限。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月18日，全国新棉销售率47.3%，同比增25个百分点；据中国纤维质量监测中心数据，同期检验量达558.9万吨，同比增15.2%。纺织厂经前期集中补库后采购趋缓，企业开机率有所下降但高于上年。据国家棉花监测系统数据，截至12月初，全国棉花工业库存约84.8万吨，环比下降0.2%，同比增加10.6%；被调查企业开机率为82.8%，环比下降1.7个百分点，同比上升6.8个百分点。在国内促消费政策持续发力的背景下，叠加秋冬消费季与电商促销的双重驱动，纺服类消费呈稳增态势。据国家统计局数据，2025年11月国内服装鞋帽、针、纺织品类销售额1541.6亿元，为今年以来最高水平，同比增长3.5%；1-11月销售额13596.7亿元，同比增长3.5%。

综合看，本周关于扩大内需的战略意义、政策举措类文件密集发布，明确扩内需仍为下阶段提振经济的关键发力点，也为纺服类消费构筑良好预期；同时，近期纺织厂开机虽环比略下降但仍高于去年同期，对棉花消费仍具较强拉动作用，国内棉价预计偏强震荡概率较大。