目前，PTA行业整体加工利润尚未得到实质性修复，开工负荷大概率延续低位运行态势。在此背景下，供应端约束有望继续为价格提供支撑，PTA短期反弹行情将延续。

开工负荷持续下降

PTA行业长期处供大于求格局。11月初，新凤鸣年产300万吨装置投产，国内PTA产能进一步上升。截至11月底，国内PTA产能已达9470万吨，需求量不足7000万吨，产能过剩态势明显。在此背景下，行业竞争激烈，长期处亏损状态，近期加工费甚至跌至90元/吨历史低位。

10月下旬以来，PTA价格有所反弹，加工费得到一定修复，但仍处较低水平。当前，国内PTA原料成本约为4500元/吨，行业平均亏损约280元/吨，加工费约175元/吨。面对持续亏损、现金流偏紧的局面，化纤行业开始“反内卷”，通过限产保价支撑产品价格。

截至12月5日，国内PTA开工负荷为74.1%，较去年同期下降11.26个百分点，较10月底下降5.19个百分点，周产量约141万吨，已出现阶段性供需缺口。目前行业利润尚未恢复，开工负荷大概率维持在偏低水平，甚至可能进一步下降。这有助于形成短期供需缺口，加快行业去库存进程。

随着PTA开工负荷持续下降，行业库存压力有所缓解。当前PTA社会库存约310.07万吨，较前周下降6.02万吨，环比下降1.90%，明显低于去年同期水平。企业库存与去年相比变化不大：截至12月5日当周，PTA工厂库存可用天数约3.92天，较去年同期增加0.2天；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为7.5天，较去年同期下降0.5天。整体看，PTA库存压力相对有限。

行业淡季压力凸显

近期，随着前期检修的古纤道聚酯装置重启及部分新装置投产，国内聚酯开工负荷有所上升。截至12月5日，聚酯开工负荷为89.39%，较去年同期提高3.1个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。

然而，后期聚酯行业存在降负预期。原因有三：一是临近年底，冬装消费旺季已过，终端需求将逐步转淡；二是除涤纶长丝DTY外，聚酯各环节均处亏损状态，企业生产积极性下降；三是聚酯行业库存偏高，去库压力较大。截至12月4日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存可用天数分别为16.3天、24.3天、21.2天，较去年同期分别增加4.7天、0.8天、3.3天，同比分别上升40.52%、3.4%、18.44%。

出口方面，受印度对我国PTA出口实施BIS认证及国外PTA产能投放影响，今年国内PTA出口有所下降。不过，11月印度取消对我国PTA的BIS认证要求，出口环境有所改善，PTA出口量有望小幅回升，但由于其在总需求中占比较低，对PTA需求整体拉动作用有限。

综上所述，当前PTA行业仍处深度亏损状态，企业生产意愿持续走弱，预计低开工负荷态势仍将延续，从而在供应端对PTA价格形成支撑。然而，行业长期产能过剩的结构性问题并未根本改变，尽管PTA价格存在继续反弹动力，但其上行空间较有限。