【概要】本周，国内商品市场整体情绪偏暖，下游纺织消费需求相对稳定，国内棉价在内需支撑下呈现窄幅波动；国际棉价受美联储降息预期与出口疲软交织影响，延续弱势震荡格局，内外棉价差再度拉大。

一、价格回顾

国内方面，商品市场氛围整体偏暖，下游纺织生产相对稳定，新棉加工上市持续推进，销售进度同比加快，国内棉价小幅波动。本周郑州棉花期货主力合约结算均价13763元/吨，较前周上涨132元/吨，涨幅1.0%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价14919元/吨，较前周上涨109元/吨，涨幅0.7%。

国际方面，美联储降息预期增强及美元走弱为盘面提供一定支撑，但美棉出口销售表现不佳，市场情绪仍偏谨慎，国际棉价维持弱势震荡格局。本周纽约棉花期货主力合约结算均价64.33美分/磅，较前周下跌0.05美分/磅，跌幅0.1%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价72.5美分/磅，折人民币进口成本12471元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨25元/吨，涨幅0.2%。国内棉价高于国际棉价2448元/吨，价差较前周扩大84元/吨。

纺织方面，国内纱价小幅上涨，外纱价格受汇率影响略有下跌。国内C32S普梳纱均价20755元/吨，较前周上涨108元/吨，涨幅0.5%；主要进口来源国C32S普梳纱均价20698元/吨，较前周下跌36元/吨，跌幅0.2%；常规外纱低于国产纱57元/吨；涤纶短纤价格上涨38元/吨至6326元/吨。

二、市场形势展望

宏观市场方面，金融市场情绪受主要经济体货币政策扰动。近期美国商务部公布9月核心通胀低于市场预期，叠加11月美国私营部门就业人数创2年半来最大降幅，显示就业市场显著疲软，进一步强化美联储本月降息预期。不过经合组织报告指出，全球主要发达经济体未来降息空间非常有限，将持续抑制全球经济增长和终端纺织消费需求。此外日本央行行长植田和男公开表示正考虑本月实施25个基点的加息，导致全球资本市场陷入紧张，需持续关注货币政策变化对资产价格的影响。中国11月制造业采购经理指数(PMI)较前月略有回升至49.2，其中生产指数再回荣枯线水平，新出口订单指数回升幅度创近半年最高，显示国内经济从3季度低迷中回稳，为市场带来部分积极信号。

棉市方面，全球供应充裕格局未变，纺织消费需求偏弱。巴西棉花出口势头强劲，据巴西对外贸易秘书处数据，11月出口量达40.2万吨，环比、同比分别增长36.9%、34.4%，刷新10个月以来最高水平。美国农业参赞的最新报告预测2025/26年度巴西棉花出口量或达到310万吨，将持续增加国际市场供应压力。印度与巴基斯坦因不利天气等因素，产量预期有所下调，对全球总量影响有限，但可能影响区域结构和品质供应。据印度农业部最新预测，2025/26年度棉花总产496.7万吨，同比减少1.7%，低于美国农业部及印度棉花协会此前预估。美国农业参赞报告也显示，2025/26年度巴基斯坦棉花产量预计为104.4万吨，同比减4%。美国高物价持续削弱消费者信心，据美国软件公司赛富时数据，今年“黑五”美国消费总额同比增长3%，但物价上涨导致消费者购买商品数量减少，后期圣诞关键假日季的零售前景堪忧。国内新棉上市稳步推进，下游消费保持韧性。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月4日，全国新棉加工率79.0%，同比增3.2个百分点；销售率37.3%，同比增21.9个百分点。中国纤维质量监测中心数据显示，同期检验量达464.4万吨，同比增长15.3%。尽管市场进入传统淡季，但纺企开机率保持相对稳定，纺企刚需补库在短期将对棉价形成支撑。此外中美贸易环境改善、国内“双12”及元旦等消费节点的到来，及各地促消费政策的细化落地，或进一步强化市场对未来消费回暖的预期。

综合看，本周棉价走势对近期宏观层面的温和利好已有消化，国内外总体宽松的供应形势对棉价形成上方压制，短期内预计棉价仍将以区间震荡为主，需密切关注国内外消费节奏及潜在突发事件可能带来的超预期扰动。