8月，美国关税政策暂时明朗，外贸环境步入稳定阶段，美联储降息预期升温，为大宗商品市场价格积蓄上行动力。美国农业部下调产量并未改变国际棉市宽松格局，与此同时，年度末期国内棉市延续紧平衡态势，棉价呈内强外弱特征，内外棉价差攀升至本年度最高水平。

第一部分 行情回顾

国际市场方面，8月初，随着美国对多国新对等关税税率生效，对全球纺织需求形成压制，导致国际棉价下跌；随后，中美就关税暂缓期延长90天于8月12日达成共识，美国农业部下调新年度全球棉花产量39万吨，全球供应收紧预期升温，印度政府先后宣布并延长免除棉花进口关税等至12月31日，国际棉价先跌后涨。截至8月28日，ICE棉花期货主力合约结算价67.3美分/磅，较上月末上涨0.05美分/磅，涨幅0.07%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)74.24美分/磅，折人民币进口成本12888元/吨(1%关税，不含港杂费)，较上月下跌183元/吨，跌幅1.40%。

国内市场方面，在中美关税暂缓期延长90天、国内陈棉供应减少、新棉预售规模增加、纺织市场旺季临近等多重利好因素推动下，国内棉价偏强震荡。截至8月28日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价14070元/吨，较上月末上涨370元/吨，涨幅2.70%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数15237元/吨，较上月下跌34元/吨，跌幅0.22%。内外价差持续扩大，由上月末2200元/吨扩大到本月最高2349元/吨。

第二部分 分析与展望

一、国际棉市

(一)宏观环境

美国关税政策暂时明朗，美联储降息预期全面升温。8月7日美国对多个国家加征新对等关税税率生效，8月12日中美就关税暂缓期延长90天达成共识，利于促进美国商家自中国预备秋冬及节日订单，在一定程度上对冲贸易前景的不确定性。短期看，美国调整关税政策的风险阶段性落地，对大宗商品市场的影响暂处平静状态。与此同时，美国经济数据与美联储表态进一步强化降息预期。8月公布的数据显示，美国失业率上升至4.2%，通胀指标CPI同比增长2.7%降至年内最低，为货币政策调整提供空间。美联储主席鲍威尔在近期召开的全球央行年会上表示“基于前景和风险平衡的变化，政策立场可能需要调整。”市场对9月降息预期急剧升温，“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率升至91.1%。

(二)全球棉花供需形势

1.2025/26年度全球棉花供需形势维持宽松

据国际棉花咨询委员会8月数据，2025/26年度全球棉花产量为2591.3万吨，同比增加39.7万吨，环比增加1.4万吨；消费量为2556.4万吨，同比增加6.5万吨，环比减少0.2万吨。总体上看2025/26年度全球棉花供需形势依然较为宽松，产量大于消费量34.9万吨。

2.主要国家棉花供应形势

南半球棉花收获收尾。巴西新棉收获进度偏慢，据巴西棉农协会数据，截至8月中旬，巴西新棉收获完成47%，加工完成15%，棉农销售完成68%，主产区的收获进度远低于去年和往年同期。澳大利亚棉花收获已结束，据澳大利亚棉商协会数据，截至8月上旬，加工进度为75%、预计将于10月初完成，检验完成65%，出口预计趋于正常。总体看，南半球供应进度可能略有后延，丰产态势并未改变。

北半球棉花长势总体良好。美棉生长进度偏慢，棉花长势良好，据美国农业部数据，截至8月24日，美棉吐絮率为20%，较去年同期减少4个百分点，美棉长势达到良好以上的占54%，较去年同期增加14个百分点。印度棉花种植面积缩减3%左右，棉花长势良好促进单产提高，美国农业参赞预计印度棉产量同比降幅在2%左右。巴基斯坦新棉上市量同比锐减，其轧棉厂协会数据显示，截至8月15日，巴基斯坦棉花到货量降至15万吨左右，同比降幅17.5%。总体看，北半球棉花长势总体良好，部分国家供应进度偏慢。

3.全球纺织消费形势

美国新一轮关税政策冲击全球纺织供应链。自对等关税实施以来，美国进口成本大幅增加，对美国消费及进口的负面影响将逐步显现，全球纺织品服装贸易和消费面临走弱风险。近日在美国拉斯维加斯举行的秋季服装鞋帽订货会上，多家参会企业代表表示，美国关税政策让全球时尚及服装鞋帽行业面临利润压缩及供应链不确定性等压力，整个行业感到“紧张与焦虑”。加拿大女装品牌特里巴尔时装公司表示，已将2026年春季系列女装价格上调约7%。据国际纺联最新调查，全球纺织业经营状况呈现负面，企业对未来6个月的商业预期维持下降态势。总体看，美国新一轮关税政策对印度加征税率达到50%，对越南、孟加拉、巴基斯坦等国家纺织品服装出口国分别加征20%左右税率，近期印度出口商表示很多美国客户取消订单，对东南亚国家接单情况影响相对有限。

二、国内棉市

(一)宏观环境

会议定调政策支持力度，国内经济增长动能有望持续释放。7月底，中央政治局召开会议，提出宏观政策要持续发力、适时加力，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，落实落细更加积极的财政政策；会议还强调要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新的增长点。同期，国际货币基金组织将2025年我国GDP增速提高至4.8%，较4月的预期上调0.8个百分点，体现国际社会对我国经济发展的信心持续增强。8月中旬，国务院新闻办发布会介绍，下阶段，尽管经济运行中依然面临不少风险挑战，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，宏观政策发力显效，各方面积极作为，市场需求扩大，新质生产力发展，市场活力提升，将为经济平稳运行与发展质量稳步提升提供有力支撑。

(二)国内棉花供需形势

1.本年度棉花供应趋紧，新年度丰产概率较大

据国家棉花市场监测系统数据，截至8月21日，2024/25年度国内棉花销售率为98.1%，同比提高5.3个百分点，较过去4年均值提高7.9个百分点。万得数据显示，7月末全国棉花商业库存降至182万吨，其中内地库61万吨，处近7年最低水平。截至7月，2024/25年度我国棉花进口量98.0万吨，同比减少210.6万吨；棉纱进口量128.8万吨，同比减少27.8万吨。近期国家增发的20万吨棉花滑准税配额仅限于加工贸易使用，此次要求企业凭合同申领，并在签发之日2个月内有效，业内预计将略有缓解当前供应偏紧局面，新棉上市前市场供应仍维持紧平衡格局。

当前新疆主产棉区天气总体正常，棉花陆续裂铃吐絮，籽棉亩产呈增长态势，丰产预期进一步增强，收获时间预计提前1周左右至9月下旬，部分轧花厂按基差定价方式预售新棉。本期中国棉花产销存预测平衡表未做调整。

2.纺织市场传统旺季临近

8月以来，受中美延长对等关税暂缓期、纺织市场“金九银十”旺季临近等因素影响，市场活跃度有所提升，企业产品库存有所下降。据Mysteel农产品数据监测，截至8月28日，主要地区纺织厂纱线库存为31.3天，环比下降0.63%，已连续3周下降。据中国棉花网调研，8月中旬以来纺织市场订单出现转好迹象，湖北等地部分纺织厂开机率提高至70%左右，棉花采购意向增强，调研企业对本年度棉花消费预期较高。国家棉花市场监测系统数据显示，8月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为39.2天，环比增加0.6天，同比增加5.5天；准备采购棉花的企业占50.3%，环比增加13.9个百分点，同比增加15.6个百分点。短期看，中美关税进入阶段性稳定期，有利于纺织厂安排纺服类出口贸易，同时，若传统旺季预期如期兑现，预计下游需求将逐步释放，企业备货及生产节奏有望加快，纺织市场整体景气度或迎来阶段性回升。

主要结论

综上，美联储降息预期全面升温，推动商品市场整体呈宏观情绪溢价态势。中美就延长对等关税暂缓期达成共识，为我国外贸企业营造更为稳定的外部贸易环境。在新棉上市前，鉴于市场供应维持紧平衡格局，新棉预售规模持续增加，纺织行业即将步入传统消费旺季。宏观氛围回暖叠加基本面改善，棉价具有一定上涨动力。不过，8月末郑棉大幅增仓上行，可能对后市行情有所透支。后期需观察纺织市场旺季的实际表现，同时要警惕地缘政治冲突外溢升级等突发事件对棉价的影响。